第1页 / 共18页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 计算机软件 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 海外订单持续高增，AI隐实力持续展现 ——中控技术(688777)公司年报分析 证券研究报告-公司深度分析 买入(维持) 市场数据(2024-04-12) 收盘价(元) 44.60 一年内最高/最低(元) 103.90/35.23 沪深300指数 3,475.84 市净率(倍) 3.59 流通市值(亿元) 352.30 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 12.44 每股经营现金流(元) 0.24 毛利率(%) 33.19 净资产收益率_摊薄(%) 11.21 资产负债率(%) 44.41 总股本/流通股(万股) 78,991.51/78,991.51 B股/H股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《中控技术(688777)分析报告：盈利指标改善，海外业务高增》 2023-10-31 《中控技术(688777)公司点评报告：盈利改善释放积极信号》 2023-07-13 《中控技术(688777)公司深度分析：2023年重点关注国际化、数字化、多元生态融合的落地》 2023-06-15 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2024年04月15日 投资要点：  2023年公司业绩持续高增长，在同行中表现突出。2023年公司收入86.20亿元，增速30.13%；归母净利润11.02亿元，增速38.08%。虽然面临经济形势压力，但公司依然维持了高增长势头，盈利能力也在提升。  2023年公司全球化战略步入了全新的阶段。2023年4月，公司发行GDR打开了国际融资渠道。9月，公司开始在在新加坡、沙特、马来西亚、哈萨克斯坦设立子公司，海外本地化运营能力得到大幅提升。10月，公司首家5S店在沙特落地。2023年公司海外合同额近10亿，取得了约90%的增速，后续在海外业务收入上仍然有较大的增长潜力。  2023年公司创造性地提出了“1+2+N”的智能工厂建设新模式，目前已经累计应用了四千多套，为未来智能工厂建设提供了一条明确的实施路径。  公司在工业AI领域实力雄厚，研究成果正在加速落地。公司持股、实控人控股的宁波工业互联网研究院2022年入选了科技部的“智能制造国家新一代人工智能开放创新平台”；持股子公司浙江人形机器人创新中心，2024年发布了首款全域自研的通用人形机器人“领航者1号”，已在中海油、华谊集团、沙特阿美等全球高端用户中落地应用；公司即将推出首个面向流程工业运行优化与设计的AI大模型，有望在流程工业的效率上实现革命性的突破。  维持对公司“买入”的投资评级。预计24-26年公司EPS分别为1.86元、2.28元、2.85元，按4月12日收盘价44.60元计算，对应PE为24.02倍、19.60倍、15.64倍。 风险提示：经济形势对下游客户信息化进度的影响；国际形势对海外业务推进的影响。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 收入（百万元） 6,624 8,620 11,106 13,849 16,918 增长比率（%） 46.56 30.13 28.84 24.69 22.16 净利润（百万元） 798 1,102 1,467 1,797 2,252 增长比率（%） 37.18 38.08 33.12 22.54 25.32 每股收益(元) 1.01 1.39 1.86 2.28 2.85 市盈率(倍) 44.15 31.98 24.02 19.60 15.64 资料来源：中原证券，聚源，携宁 -60%-50%-41%-32%-23%-14%-4%5%2023.042023.082023.122024.04中控技术沪深300 计算机软件 第2页 / 共18页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 2023年公司业绩持续高增长，同行中表现突出 ............................................. 3 1.1. 总体业绩：2023年业绩持续高增长 .............................................................................. 3 1.2. 分项数据：电池、S2B亮点突出，海外业务值得期待 .................................................. 4 1.2.1. 分产品数据：S2B业务持续高增长 .................................................................... 4 1.2.2. 分行业数据：分化明显，电池领域突飞猛进，化工石化稳定高增长 .................. 6 1.2.3. 分区域数据：海外业务仍然值得期待 ................................................................. 7 1.3. 汇率对业绩影响扰动加大，人员增长有放缓迹象 .......................................................... 8 2. 经过30年的沉淀，公司开启发展新征程 .................................................... 10 2.1. 四大核心产品底座支撑下的“1+2+N”智能工厂建设新模式 .......................................... 10 2.2. 大客户服务能力获得持续提升 ..................................................................................... 12 2.3. AI技术有望成为公司增长的新引擎 .............................................................................. 14 3. 投资建议 ..................................................................................................... 16 4. 风险提示 ..................................................................................................... 16 图表目录 图1：2016-2023 公司收入、净利润及其增速 ..................................................................... 3 图2：2020Q1-2023Q4 公司单季度收入、净利润及其增速 ................................................ 3 图3：2007-2023年公司在国内DCS市场份额 .................................................................... 5 图4：2020-2023公司在国内SIS市场份额 ......................................................................... 5 图5：2020-2023 公司5S店数量（个） ............................................................................. 6 图6：2019-2023 公司员工数量及增速 ................................................................................ 9 图7：2021Q2-2023Q4 公司财务费用细分项（万元） ...................................................... 10 图8：公司两大产品体系 ...................................................................................................... 11 图9：公司“1+2+N”的四大产品底座 .................................................................................... 12 图10：2017-2023公司来自前五大客户的收入金额（百万元） ........................................ 12 图11：领航者1号机器人 ................................................................................................... 16 表1：公司海外分公司设立情况 ............................................................................................ 8 表2：公司在国内的“1+2+N”智能工厂新架构应用示范 ....................................................... 13 表3：公司在海外和海外国际大型企业客户方面的突破情况 .............................................. 13 表4：国家新一代人工智能开放创新平台（除公共算力部分） .......................................... 15 计算机软件 第3页 / 共18页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 2023年公司业绩持续高增长，同行中表现突出 1.1. 总体业绩：2023年业绩持续高增长 2023年公司业绩持续高增长。2023年公司收入86.20亿元，增速30.13%；归母净利润11.02亿元，增速38.08%；扣非净利润9.47亿元，同比增长38.72%。虽然面临经济形势压力，但是公司依然维持了高增长势头，盈利能力也在提升，业绩总体来看是非常亮眼的。 图1：2016-2023 公司收入、净利润及其增速 资料来源：公司公告，Wind，中原证券 单季度数据来看，Q4收入同比增速较Q3略有放缓，但是利润增速更高。2023Q4收入29.41亿元，增速22.68%，较Q3下滑了7.95个百分点；归母净利润4.08亿元，增长26.62%，较Q3增长了12.65个百分点；扣非净利润3.78亿元，增长19.29%，较Q3增长了5.17个百分点。 图2：2020Q1-2023Q4 公司单季度收入、净利润及其增速 资料来源：公司公告，Wind，中原证券 对比同行来看， 2023年公司无论是收入还是利润的增速，都处于较高水