2023年年报点评：业绩同比高增，盈利能力大幅改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年04月15日买入海光信息（688041.SH）2023年年报点评：业绩同比高增，盈利能力大幅改善核心观点公司研究·财报点评计算机·计算机设备证券分析师：熊莉联系人：艾宪021-617610670755-22941051xiongli1@guosen.com.cnaixian@guosen.com.cnS0980519030002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价78.66元总市值/流通市值182832/69265百万元52周最高价/最低价102.00/49.31元近3个月日均成交额1746.39百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海光信息（688041.SH）-以CPU业务为基，横向拓展AI芯片业务，国产AI芯片迎历史机遇期》——2023-12-28《海光信息（688041.SH）-2022年三季报点评：前三季度利润增速424%，高端处理器国产替代需求强劲》——2022-10-30《海光信息（688041.SH）-国产微处理器产业的领军者》——2022-09-06全年业绩同比高增，23Q4业绩环比高增。公司发布23年报，全年实现营收60.12亿元，同比+17.3%；归母净利润12.63亿元，同比+57.2%；扣非归母净利润11.36亿元，同比+51.8%。业绩增长分析：1）CPU业务：23年受信创需求疲软影响，CPU业务增速放缓；2）DCU业务：23年国产AI大模型快速发展，AI算力需求快速增长，同时叠加美国收缩对华AI芯片出口，国产算力需求快速增长，公司DCU业务销售收入快速增长。分季度看，23Q4实现营收20.69亿元，同比+58.5%、环比+55.4%；归母净利润3.62亿元，同比+138.5%、环比+61.6%；扣非归母净利润3.02亿元，同比+108.8%、环比+40.5%。23Q4公司第二代DCU产品——深算二号快速放量，产品单价、毛利率相较于深算一号均有提升，DCU业务销售收入快速增长，拉动单季度业绩环比高增。全年毛利率同比高增，期间费用率同比提升。1、毛利率：23年毛利率为59.67%，同比+7.25个pct；其中，23Q4毛利率为57.85%，同比+10.51个pct、环比+1.62个pct。毛利率同比高增原因：1）产品结构持续优化：受智算中心建设需求，高毛利率CPU（7000系列）销售占比大幅提升；2）新品迭代：高毛利新品海光三号CPU、深算二号DCU快速放量；3）成本负面因素消除：22年由于晶圆价格上涨，以及21年预订的高价基板，导致产品毛利率下滑，23年原材料价格回归正常，毛利率修复。2、费用：23年期间费用率为32.79%，同比+2.73pct；其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.85%、2.23%、33.14%、-4.43%，分别同比+0.27、-0.40、+5.56、-2.70个pct；研发费用率大幅提升，主要由于研发人员数量同比增长（+27.9%）。产品快速迭代，DCU业务为第二增长曲线。1）CPU产品：公司分别于2018、2020、2022年发布海光一号、海光二号、海光三号产品，海光四号、海光五号研发进展顺利，产品快速迭代，短期聚焦于信创领域国产化需求，产品销售收入有望稳健增长。2）DCU产品：公司分别于2021、2023年发布深算一号、深算二号产品，深算三号研发进展顺利，有望24年发布；国产AI大模型蓬勃发展，国产算力需求快速增长，公司DCU产品在高精度、生态、性价比等领域具备优势，销售收入有望实现快速增长，成为公司第二增长曲线。投资建议：国产领先AI芯片公司，维持“买入”评级。受24年信创需求复苏疲软影响，下调24-26年归母净利润16.03/22.01/35.09亿元（24/25年前值为16.13、22.26亿元），增速分别为27%/37%/59%，维持“买入”评级。风险提示：新产品的研发及市场推广的风险、产品价格下行及毛利率下降的风险、原材料涨价及产能受限的风险；技术被赶超或替代的风险等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,1256,0128,85911,02415,082(+/-%)121.8%17.3%47.4%24.4%36.8%归母净利润(百万元)8041263160322013509(+/-%)145.6%57.2%26.9%37.3%59.4%每股收益（元）0.350.540.690.951.51EBITMargin7.4%10.3%22.7%25.6%30.5%净资产收益率（ROE）4.7%6.8%7.9%9.8%13.6%市盈率（PE）214.1136.2107.378.149.0EV/EBITDA167.0129.578.357.036.1市净率（PB）10.099.208.497.686.67资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2全年业绩同比高增，23Q4业绩环比高增。公司发布23年报，全年实现营收60.12亿元，同比+17.3%；归母净利润12.63亿元，同比+57.2%；扣非归母净利润11.36亿元，同比+51.8%。业绩增长分析：1）CPU业务：23年受信创需求疲软影响，CPU业务增速放缓；2）DCU业务：23年国产AI大模型快速发展，AI算力需求快速增长，同时叠加美国收缩对华AI芯片出口，国产算力需求快速增长，公司DCU业务销售收入快速增长。分季度看，23Q4实现营收20.69亿元，同比+58.5%、环比+55.4%；归母净利润3.62亿元，同比+138.5%、环比+61.6%；扣非归母净利润3.02亿元，同比+108.8%、环比+40.5%。23Q4公司第二代DCU产品——深算二号快速放量，产品单价、毛利率相较于深算一号均有提升，DCU业务销售收入快速增长，拉动单季度业绩环比高增。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理全年毛利率同比高增，期间费用率同比提升。毛利率：23年毛利率为59.67%，同比+7.25个pct；其中，23Q4毛利率为57.85%，同比+10.51个pct、环比+1.62个pct。毛利率同比高增原因：1）产品结构持续优化：受智算中心建设需求，高毛利率CPU（7000系列）销售占比大幅提升；2）新品迭代：高毛利新品海光三号CPU、深算二号DCU快速放量；3）成本负面因素消除：22年由于晶圆价格上涨，以及21年预订的高 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3价基板，导致产品毛利率下滑，23年原材料价格回归正常，毛利率修复。费用：23年期间费用率为32.79%，同比+2.73pct；其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.85%、2.23%、33.14%、-4.43%，分别同比+0.27、-0.40、+5.56、-2.70个pct；研发费用率大幅提升，主要由于研发人员数量同比增长（+27.9%）。图5：公司毛利率及净利率（单位：%）图6：公司期间费用率（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理产品快速迭代，DCU业务为第二增长曲线。CPU产品：公司分别于2018、2020、2022年发布海光一号、海光二号、海光三号产品，海光四号、海光五号研发进展顺利，产品快速迭代，短期聚焦于信创领域国产化需求，产品销售收入有望稳健增长。DCU产品：公司分别于2021、2023年发布深算一号、深算二号产品，深算三号研发进展顺利，有望24年发布；国产AI大模型蓬勃发展，国产算力需求快速增长，公司DCU产品在高精度、生态、性价比等领域具备优势，销售收入有望实现快速增长，成为公司第二增长曲线。图7：公司CPU产品快速迭代资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图8：公司DCU产品快速迭代资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理投资建议：受24年信创需求复苏疲软影响，下调24-26年归母净利润16.03/22.01/35.09亿元（24/25年前值为16.13、22.26亿元），增速分别为27%/37%/59%，维持“买入”评级 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物1120810321110221049411404营业收入5125601288591102415082应收款项12541508191226143538营业成本24392425409351117076存货净额10951074168721022910营业税金及附加39646277106其他流动资产9832478159519842715销售费用81111133147161流动资产合计1494915432162661724520617管理费用135134111111109固定资产27234768810061296研发费用14141992227125772848无形资产及其他42464443610877749439财务费用(89)(267)(207)(218)(229)投资性房地产24682680268026802680投资收益(7)0000长期股权投资00000资产减值及公允价值变动(23)(24)(21)(22)(22)资产总计2193422903257422870434032其他收入(1355)(1841)(2449)(2755)(3026)短期借款及交易性金融负债587395500300200营业利润11361680219830184811应付款项3423227617811111营业外净收支11000其他流动负债441678110413631865利润总额11371680219830184811流动负债合计13701395236524443177所得税费用12(21)223048长期借款及应付债券480859629629629少数股东损益3214385737871254其他长期负债1854329329329329归属于母公司净利润8041263160322013509长期负债合计23341188958958958现金流量表（百万元）202220232024E2025E2026E负债合计37042582332334024135净利润8041263160322013509少数股东权益11771615215929074098资产减值准备7(3)221921股东权益1705318705202602239525799折旧摊销675731228252278负债和股东权益总计2193422903257422870434032公允价值变动损失2324212222财务费用(89)(267)(207)(218)(229)关键财务与估值指标202220232024E2025E2026E营运资本变动(1505)(3252)754(1208)(1609)每股收益0.350.540.690.951.51其它3054005227291170每股红利0.010.050.020.030.05经营活动现金流308(837)314920153391每股净资产7.348.058.729.6411.10资本开支0(110)(2276)(2276)(2276)ROIC8%8%13%19%24%其它投资现金流(408)357