此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2024年 4月 16日今日焦点证券行业 新“国九条”解读：把握高质量发展主线万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com 《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》是继 2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台资本市场指导性文件。新“国九条”相比此前两份文件，更加突出资本市场的政治性、人民性和强监管、防风险、促高质量发展的主线。新“国九条”提出了未来 5年、2035年和本世纪中叶资本市场发展目标，证监会围绕《意见》已发布多项配套性政策文件（1+N政策体系）。对于上市公司，新“国九条”从严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度三个方面侧重提升上市公司质量。对于证券基金机构，新“国九条”提出“加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强”。 在资本市场制度上，新“国九条”提出“进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展”，实际上指出资本市场支持实体经济的重点领域。我们认为新“国九条”对于上市公司、证券基金机构、资本市场都提出了高质量发展要求，我们期待资本市场在严监管之下更加规范健康发展，上市公司质量和股东回报提升与长期资金入市形成正向循环，证券行业顺应实体经济转型和新质生产力发展需要做优做强。目前证券行业估值处于历史低位，建议关注业务结构均衡，经营风格稳健的头部券商。银行业 3月信贷、社融数据在高基数上有所平滑万丽 wanli@bocomgroup.com 2024年 3月新增人民币贷款为 3.09万亿元，基本符合市场预期；3月同比少增 8000 亿元，主要由于去年同期基数较高（为历年 3 月最大规模），同比少增主要来自企业中长期贷款和居民中长期贷款。1季度新增人民币贷款为 9.46万亿元，与 2022、2023年平均水平一致，体现出平滑的特征。M1、M2 增速继续放缓。M1 同比增长 1.1%，较上月放缓 0.1 个百分点；M2 同比增长 8.3%，较上月放缓 0.4个百分点。3月社融好于市场预期。3月新增社融为 4.9万亿元，高于市场预期的4.1万亿元；同比少增 5100亿元，主要由于人民币贷款和政府债券同比少增。全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数16,600.4650天平均线16,666.22200天平均线16,736.9914天强弱指数48.42沽空 (百万港元)18,897资料来源：FactSet收盘价升跌%年初至今升跌%恒指16,600-0.62-2.88国指5,856-0.391.52上A3,2051.262.76上B257-0.4611.00深A1,781-0.30-7.37深B1,077-0.16-0.41道指37,735-0.650.12标普5005,062-1.206.12纳指15,885-1.795.82英国富时1007,966-0.383.00法国CAC8,0450.436.65德国DAX18,0270.547.61收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特90.4315.5117.32期金2,356.2015.1214.25期银29.0325.8922.01期铜9,402.0013.4310.92日圆154.33-5.53-8.65英镑1.25-2.21-2.33欧元1.06-2.95-3.80基点变动三个月六个月HIBOR4.580.000.00美国10年债息yield4.6116.55-0.33 2024年 4月 16日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2我们认为 1季度信贷、社融数据在去年同期的高基数上呈现平滑、均衡投放的特征。国务院发布新“国九条”，侧重提升上市公司质量和股东回报，预计将进一步强化高股息策略的投资逻辑。我们认为目前高股息仍是银行业投资主线，建议关注盈利能力稳定、低估值、高股息率的国有大行，以及盈利能力强、具备零售差异化优势、估值经历调整后具有较高吸引力的招商银行（3968 HK/未评级）。腾讯控股 700 HK 腾讯手游1季度流水增长展现韧性，将在2024年陆续确收收盘价: 港元 309.60 潜在涨幅: +27.6% 谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com 1季度手游流水（Sensor Tower/七麦）：本土同比增 11%，《金铲铲之战》/《王者荣耀》贡献 60%+的流水增量。海外流水同比增 25%，主要受 Supercell旗舰游戏驱动。估算1季度游戏收入或同比下降2%。考虑摊销，本土手游收入或仍同比下降；Supercell 流水从去年 3-4 季度开始恢复，预计海外游戏同比增4%。端游去年高基数。业内最优广告业务表现：腾讯视频号广告库存仍有提升，随着用户使用时长增长，以及内容推荐优化和广告转化率提升，预计 1季度广告收入同比增长 20%。展望及估值：我们预计随老游戏稳健运营及新游戏上线（地下城与勇士），腾讯 2 季度游戏收入增速将转正，公司将维持毛利增长快于收入，运营利润增速快于毛利的趋势，我们上调 2024/25 年运营利润8%/6%。按核心盈利业务 20倍市盈率，云业务 2倍市销率，微调 SOTP目标价至 395港元，对应 2024/25年 18/16 倍市盈率，维持买入。评级:买入目标价:港元395.00↑ 2024年 4月 16日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 4月 15日零售销售额 (3月份同比%)0.400.604月 15日第 1季度 GDP（环比%）4.805.204月 18日首次申领失业救济金人数(千)214.00211.004月 18日现货住宅销售(百万)4.204.38资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告12月 11日交银国际研究 - 又踏层峰望眼开交银国际研究团队12月 6日科技行业 - 2024年展望: AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫, PhD, CFA, 童钰枫12月 6日消费行业 - 2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM12月 6日全球宏观 - 2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金12月 5日内地房地产行业 - 2024年展望：重振旗鼓谢骐聪, CFA, FRM12月 5日香港房地产行业 - 2024年展望：靜候曙光谢骐聪, CFA, FRM12月 4日互联网行业 - 2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵12月 4日证券行业 - 2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽, CFA, FRM12月 4日保险行业 - 2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽, CFA, FRM12月 4日汽车行业 - 2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆, 李易, CFA12月 4日新能源行业 - 2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏 2024年渐见转机郑民康, 文昊 CPA, 12月 1日医药行业 - 2024年展望：底部反弹进行时丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA11月 30日全球宏观 - 2024年展望（上）：变革与机遇之 “变”蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊8月 9日消费行业 - 乳业 - 乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM4月 14日中国宏观 - 新“国九条”解读—数量与质量并行利好资本市场向上 蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊4月 11日全球宏观 - 通胀继续考验美联储耐心—美国 3月 CPI点评蔡瑞, CFA, 李少金4月 5日全球宏观 - AI全球选股策略 - 投资组合月度跟踪（2024年 3月）蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金4月 3日中国宏观 - 中部崛起下的区域产业政策与投资机会 蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊3月 21日全球宏观 - 全球流动性风向标系列（十） 上调通胀、增长预测，维持降息立场—3月美联储FOMC会议点评 蔡瑞, CFA, 李少金3月 21日中国宏观 - 稳步开局，回升向好—中国 1-2月经济数据点评 蔡瑞, CFA, 李少金3月 19日中国宏观 - 设备更新与循环经济带来的投资机会 蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金3月 15日科技行业 - 低空经济：新质生产力急先锋蓄势高飞王大卫, PhD, CFA, 童钰枫3月 14日潍柴动力 (2338 HK) - 重卡结构性机遇的主要受益者，市占率和盈利有望双升，首予买入陈庆, 李易, CFA3月 14日中国重汽 (3808 HK) - 重卡出口+内需双轮驱动，行业龙头乘风而起；首予买入评级陈庆, 李易, CFA每日报告4月 14日银行业 - 3月信贷、社融数据在高基数上有所平滑万丽, CFA, FRM4月 14日证券行业 - 新“国九条”解读：把握高质量发展主线万丽, CFA, FRM4月 14日腾讯控股 (700 HK) - 腾讯手游 1季度流水增长展现韧性，将在 2024年陆续确收谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 11日百度 (BIDU US) - 短期需求偏软或致收入增长承压，AI应用将是估值修复关键谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 11日阿里巴巴 (BABA US) - 电商业务恢复中，海外体量仍领先行业谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 10日新东方教育科技 (9901 HK) - 教培行业延续高增长，集团利润率持续改善趋势不改谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 10日网易 (NTES US) - 暴雪恢复合作对短期业绩影响有限，提升海外长期合作空间孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 10日医药行业 - 主要医药公司业绩发布时间（2024年 4月 10日更新）丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA4月 10日信义光能 (968 HK) - 光伏玻璃涨价难以持续，估值修复已基本完成，下调至中性文昊, CPA, 郑民康4月 10日汽车行业月报 - 3月乘用车销量同环比均增长，新能源渗透率上升至 42%陈庆, 李易, CFA4月 9日医药行业周报 - 多地发文支持创新药械高质量发展，推荐生物医药产业链投资机会丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA4月 9日中国生物制药 (1177 HK) - 肿瘤管线重磅 BD落地，实体瘤差异化靶点/适应症布局持续完善丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA4月 9日科技行业 - 全球主要科技公司业绩发布时间（2024年 4月 9日更新）王大卫, PhD, CFA, 童钰枫4月 8日乐信集团 (LX US) - 关注风控能力和资产质量改善趋势，下调目标价万丽, CFA, FRM4月 5日消费行业 - 主要消费公司业绩发布时间（2024 年 4月 5日更新） 吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM4月 3日互联网行业月报 - 3月游戏月报：网易《射雕》弱于预期，腾讯老游戏释放增长潜力谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 2日中国飞鹤 (6186 HK) - 销售复苏取决于数字化零售和高端 SKU 的成功吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM4月 2日好未来教育 (TAL