http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024年04月15日公司研究●证券研究报告晶晨股份（688099.SH）公司快报五大产品系列齐头并进，2024年营收增长可期投资要点2024年4月11日，公司发布2024年第一季度业绩预告的自愿性披露公告和2023年年度报告。24Q2和2024年营收有望进一步增长，24Q1利润同比翻倍增长公司预计24Q2及2024年全年营收将同比进一步增长，主要系1）全球宏观经济企稳以及消费电子市场的逐步复苏；2）公司新增市场的持续开拓、新产品不断上市商用。24Q1公司预计实现营收约13.78亿元，同比增长约33.12%；归母净利润约1.25亿元，同比增长约310.68%；剔除股份支付费用影响，归母净利润约1.66亿元；扣非归母净利润约1.17亿元，同比增长约390.97%；研发费用约3.28亿元，同比增长16.12%。T系列芯片不断完成主流生态系统认证，24Q1销售收入同比增长超100%。2023年公司实现营收53.71亿元，同比减少3.14%；归母净利润4.98亿元，同比减少31.46%；扣非归母净利润3.85亿元，同比减少42.39%；毛利率36.41%，净利率9.29%。五大产品系列齐头并进，首颗6nm商用芯片和Wi-Fi三模组合新品流片成功公司多元化产品策略成果显著，五大产品系列齐头并进，市场份额稳步提升，逆周期高强度研发投入产生的效果逐步显现。首颗6nm商用芯片和Wi-Fi三模组合新品流片成功，8K芯片即将批量商用。S系列：8K超高清SOC芯片已顺利通过运营商招标认证测试，即将在国内运营商市场批量商用。该芯片集成64位多核中央处理器以及自研的神经网络处理器，支持全球主流视频格式的8Kp60视频解码功能。同时，公司持续拓展海外新兴市场，已取得一定成果。T系列：T系列芯片24Q1销售收入同比增长超100%，2023年销售收入环比逐季增长。采用12nmFinFET工艺的新一代T系列高端芯片产品成功推出，最高支持8K硬件解码和4K144Hz输出。2023年公司新增了XumoTV、TIVOTV的生态合作，进一步扩充了公司产品的业务版图。A系列：2023年公司通过了Google的EDLA生态认证。基于公司系统级平台优势及芯片的通用性、可扩展性和过往产品的良好表现，以及新技术的不断演进，A系列芯片应用领域有望进一步丰富。W系列：公司Wi-Fi芯片2023年销量实现增长，累积销量超1600万颗。Wi-Fi三模组合新品（Wi-Fi6+BT5.4+802.15.4）成功流片。第二代Wi-Fi蓝牙芯片（Wi-Fi62T2R，BT5.4）已于2023年8月规模量产并商用。我们认为，随着Wi-Fi产品进一步与公司主控SoC平台适配并配套销售，Wi-Fi产品有望进一步放量。电子|集成电路III投资评级买入-A(维持)股价(2024-04-15)53.18元交易数据总市值（百万元）22,246.60流通市值（百万元）22,246.60总股本（百万股）418.33流通股本（百万股）418.3312个月价格区间94.17/45.20一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-3.24-9.2-28.3绝对收益-3.61-1.13-41.57分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn报告联系人吴家欢wujiahuan@huajinsc.cn相关报告晶晨股份：Q2环比改善明显，新品放量助力成长-【晶晨股份】2023.7.11 公司快报/集成电路IIIhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分汽车电子芯片：公司汽车电子芯片已逐步从高价位车型向中低价位车型渗透，搭载公司前装车规级智能座舱芯片的车型在2023年实现规模量产、商用并出海。投资建议：鉴于当前公司所处的消费电子领域需求复苏进度，我们调整原先对公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为64.80/80.00/99.68亿元（24/25年原先预测值为83.04/103.52亿元），增速分别为20.6%/23.5%/24.6%；归母净利润分别为7.24/10.56/13.62亿元(24/25年原先预测值为12.53/16.77亿元)，增速分别为45.4%/45.8%/29.0%；PE分别为30.7/21.1/16.3。公司五大产品系列齐头并进，市场份额稳步提升，战略新品陆续商用上市；随着消费电子市场需求逐步复苏，看好公司产品持续放量。持续推荐，维持“买入”评级。风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，海外业务带来的汇率波动风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)5,5455,3716,4808,0009,968YoY(%)16.1-3.120.623.524.6归母净利润(百万元)7274987241,0561,362YoY(%)-10.5-31.545.445.829.0毛利率(%)37.136.437.037.537.8EPS(摊薄/元)1.741.191.732.523.26ROE(%)14.89.111.714.515.8P/E(倍)30.644.730.721.116.3P/B(倍)4.54.13.63.12.6净利率(%)13.19.311.213.213.7数据来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/集成电路IIIhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产46995148589069098346营业收入55455371648080009968现金21872507270833064235营业成本34883415408250006200应收票据及应收账款131218245327385营业税金及附加1926303542预付账款76101218营业费用9289104112120存货15181245167119002233管理费用142143162192229其他流动资产8561172125613641474研发费用11851283153618822343非流动资产11661209130614441560财务费用-148-133-149-179-223长期投资5282828282资产减值损失-113-172-127-60-20固定资产253263322384441公允价值变动收益1721212121无形资产149118123141160投资净收益2361647278其他非流动资产712746780837878营业利润72250173410711383资产总计58656356719683539906营业外收入09000流动负债83780091410141203营业外支出17000短期借款00000利润总额72150373410711383应付票据及应付账款411358459541699所得税-11491419其他流动负债427442455473504税后利润73249972510571364非流动负债9667676767少数股东损益51112长期借款00000归属母公司净利润72749872410561362其他非流动负债9667676767EBITDA90866585512411534负债合计93386798010801269少数股东权益3839404143主要财务比率股本413416418418418会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积24682722272227222722成长能力留存收益20272317304240995463营业收入(%)16.1-3.120.623.524.6归属母公司股东权益48945450617672328594营业利润(%)-14.8-30.546.445.929.1负债和股东权益58656356719683539906归属于母公司净利润(%)-10.5-31.545.445.829.0获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)37.136.437.037.537.8会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)13.19.311.213.213.7经营活动现金流531948317716977ROE(%)14.89.111.714.515.8净利润73249972510571364ROIC(%)13.37.710.513.414.6折旧摊销247231193252254偿债能力财务费用-148-133-149-179-223资产负债率(%)15.913.613.612.912.8投资损失-23-61-64-72-78流动比率5.66.46.46.86.9营运资金变动-703-23-367-321-319速动比率3.74.74.34.64.7其他经营现金流427435-21-21-21营运能力投资活动现金流-240-1174-206-297-271总资产周转率1.00.91.01.01.1筹资活动现金流60-12890179223应收账款周转率23.930.828.028.028.0应付账款周转率6.88.910.010.010.0每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)1.741.191.732.523.26P/E30.644.730.721.116.3每股经营现金流(最新摊薄)1.272.270.761.712.34P/B4.54.13.63.12.6每股净资产(最新摊薄)11.7013.0314.7617.2820.54EV/EBITDA21.528.421.814.611.2资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/集成电路IIIhttp://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/集成电路IIIhttp://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息