五大产品系列齐头并进，2024年营收增长可期

公司研究●证券研究报告 晶晨股份（688099.SH） 公司快报 电子|集成电路Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2024-04-15)53.18元 五大产品系列齐头并进，2024年营收增长可期 投资要点 2024年4月11日，公司发布2024年第一季度业绩预告的自愿性披露公告和2023年年度报告。 总市值（百万元）22,246.60流通市值（百万元）22,246.60总股本（百万股）418.33流通股本（百万股）418.3312个月价格区间94.17/45.20 24Q2和2024年营收有望进一步增长，24Q1利润同比翻倍增长 公司预计24Q2及2024年全年营收将同比进一步增长，主要系1）全球宏观经济企稳以及消费电子市场的逐步复苏；2）公司新增市场的持续开拓、新产品不断上市商用。 24Q1公司预计实现营收约13.78亿元，同比增长约33.12%；归母净利润约1.25亿元，同比增长约310.68%；剔除股份支付费用影响，归母净利润约1.66亿元；扣非归母净利润约1.17亿元，同比增长约390.97%；研发费用约3.28亿元，同比增长16.12%。T系列芯片不断完成主流生态系统认证，24Q1销售收入同比增长超100%。 2023年公司实现营收53.71亿元，同比减少3.14%；归母净利润4.98亿元，同比减少31.46%；扣非归母净利润3.85亿元，同比减少42.39%；毛利率36.41%，净利率9.29%。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-3.24-9.2-28.3绝对收益-3.61-1.13-41.57 五大产品系列齐头并进，首颗6nm商用芯片和Wi-Fi三模组合新品流片成功 公司多元化产品策略成果显著，五大产品系列齐头并进，市场份额稳步提升，逆周期高强度研发投入产生的效果逐步显现。首颗6nm商用芯片和Wi-Fi三模组合新品流片成功，8K芯片即将批量商用。 分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维 S系列：8K超高清SOC芯片已顺利通过运营商招标认证测试，即将在国内运营商市场批量商用。该芯片集成64位多核中央处理器以及自研的神经网络处理器，支持全球主流视频格式的8Kp60视频解码功能。同时，公司持续拓展海外新兴市场，已取得一定成果。 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢wujiahuan@huajinsc.cn T系列：T系列芯片24Q1销售收入同比增长超100%，2023年销售收入环比逐季增长。采用12nmFinFET工艺的新一代T系列高端芯片产品成功推出，最高支持8K硬件解码和4K144Hz输出。2023年公司新增了XumoTV、TIVOTV的生态合作，进一步扩充了公司产品的业务版图。 相关报告 晶晨股份：Q2环比改善明显，新品放量助力成长-【晶晨股份】2023.7.11 A系列：2023年公司通过了Google的EDLA生态认证。基于公司系统级平台优势及芯片的通用性、可扩展性和过往产品的良好表现，以及新技术的不断演进，A系列芯片应用领域有望进一步丰富。 W系列：公司Wi-Fi芯片2023年销量实现增长，累积销量超1600万颗。Wi-Fi三模组合新品（Wi-Fi6+BT5.4+802.15.4）成功流片。第二代Wi-Fi蓝牙芯片（Wi-Fi62T2R，BT5.4）已于2023年8月规模量产并商用。我们认为，随着Wi-Fi产品进一步与公司主控SoC平台适配并配套销售，Wi-Fi产品有望进一步放量。 汽车电子芯片：公司汽车电子芯片已逐步从高价位车型向中低价位车型渗透，搭载公司前装车规级智能座舱芯片的车型在2023年实现规模量产、商用并出海。 投资建议：鉴于当前公司所处的消费电子领域需求复苏进度，我们调整原先对公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为64.80/80.00/99.68亿 元 （24/25年 原 先 预 测 值 为83.04/103.52亿 元 ） ， 增 速 分 别为20.6%/23.5%/24.6%；归母净利润分别为7.24/10.56/13.62亿元(24/25年原先预测值 为12.53/16.77亿 元)， 增 速 分 别 为45.4%/45.8%/29.0%；PE分 别为30.7/21.1/16.3。公司五大产品系列齐头并进，市场份额稳步提升，战略新品陆续商用上市；随着消费电子市场需求逐步复苏，看好公司产品持续放量。持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，海外业务带来的汇率波动风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn