PTA、MEG、PF周报：矛盾正在累积，成本影响估值

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 PTA、MEG、PF周报：矛盾正在累积，成本影响估值 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 报告导读： 宏观：偏强。美国通胀数据再超预期，联储降息预期降到2024年只有1次，时间节点推后到9月份。伊朗对以色列的军事行动在14日启动并结束，中东地缘冲突对于原油价格的支撑仍偏强。 纺织服装：谨慎偏空。织造工厂高产量/低库存/低利润，警惕下一轮刚需补库之后对涤纶丝价格的负反馈。织造工厂开工率降至79%（-1%），成品销售转弱导致成品库存开始累计，原材料备库由于下游悲观情绪降至8天左右的低位。梭织与针织面料生意有所分化，吴江和长兴喷水织机高开工维持在95-100%，而海宁和常熟经编压力较大。五一节前后工厂逐步放假，或拖累原料产销。 聚酯：偏强，聚酯高产量/中等库存/中性利润，原材料备库低位，聚酯补库需求对原料PTA 乙二醇或形成刚需支撑。本周聚酯开工率超市场预期达到93%，主要是长丝工厂开工来到近10年以来的新高96%。瓶片工厂重启，加工费500+。4月份全月聚酯开工负荷降从92.2%上调到92.8%-93%。5月份负荷上调制92%，6月份开始有压力，瓶片销售压力增加，长丝下游减产，聚酯环节的压力将逐步累积。 PTA：现货正套，7-9正套，多PTA空PX。供需方面，PTA装置4-5月份存在较多检修计划，开工率降至68%（-6%），聚酯开工率再创新高达到93%，4-5月份去库格局较为确定，幅度大致在20-30万吨。PX开工率降至80%（-1.5%），远远低于PTA负荷降幅，PTA加工费预计仍有扩张空间，多PTA空PX。单边价格方面，成本支撑仍然是4月份PTA的交易主线，国内调油料价格持续上行，原油价格高位，对于PTA估值存在一定的支撑，单边维持PTA震荡市判断。 乙二醇：5-9反套，基差正套操作。当前盘面非主流仓单较多影响多头接货兴趣，盘面要给出一定的贴水幅度吸引多头持货。国产乙二醇装置开工率下滑，总体开工率63.24%（-1.69%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.91%（+6.19%）。 乙二醇总体仍然是去库格局，港口库存降至85.6万吨。然而5月份之后进口方面沙特装置重启后，进口将增加，远月供应压力仍较大，关注9-1反套。 涤纶短纤：6-7反套，多PTA空PF。中期来看，需求负反馈，涤纶短纤仍然维持偏弱格局。周内短纤贸易商低价销售，下游纯涤纱现金流亏损300-400元/吨，纱厂负荷下降。涤短基差偏弱的情况下，关注未来仓单流出的可能性。加工费方面，难以有效扩张，反而PTA检修较多成本偏强支撑，短纤工厂开工率维持84.4%（-0.5%），库存进一步累积至13.5天（+0.5天），维持多PTA空PF对冲操作。 2024年4月14日 二〇二四年度 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1. 产业链估值 ................................................................................................................................................................................................. 3 1.1 基差与月差 ..................................................................................................................................................................................... 3 1.2 产品利润与价差 ............................................................................................................................................................................ 3 2. PTA ................................................................................................................................................................................................................. 6 2.1 上游 ................................................................................................................................................................................................... 6 2.2 库存 ................................................................................................................................................................................................... 7 2.3 开工及检修 ..................................................................................................................................................................................... 7 2.4 进出口 .............................................................................................................................................................................................. 8 3. MEG ............................................................................................................................................................................................................... 8 3.1 库存 ................................................................................................................................................................................................... 8 3.2 开工 ................................................................................................................................................................................................... 9 3.3 进出口 .............................................................................................................................................................................................. 9 4. 涤纶短纤 ..................................................................................................................................................................................................... 9 4.1 库存 ................................................................................................................................................................................................. 10 4.2 开工 ................................................................................................................................................................................................. 10 5. 其他相关品种 .......................................................................................................................................................................................... 11 5.1 涤纶长丝 ........................................................................................................................................................................................ 12 5.2 粘胶短纤 ........................................................................................................................................................................................ 12 5.3 再生短纤 ...............