PTA成本推动明显 MEG供应压力较大 PF低估值

PTA成本推动明显 MEG供应压力较大 PF低估值 产业投研部 郑邮飞 15620964101 期货投资咨询证号 ： Z0010566 郑玉洁 13884415365 期货从业资格证号： F3054845 CONTENTS 一、策略 二、需求端 三、PTA 四、MEG 五、短纤 PART 1 策略 本周策略 PF利润滚动做多 PART 2 需求端 需求端-开工 60646872768084889296100国内聚酯开工率季节性走势图20172018201920202021202201020304050607080901001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1江浙织机开工率季节性走势20172018201920202021202201632486480961/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1江浙加弹开工率季节性走势20172018201920202021202201020304050607080901001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1盛泽喷水、喷气织机开工20172018201920202021 需求端-聚酯利润 30004000500060007000800090001000011000-2003008001,3001,8002,3002010-01-142010-07-142011-01-142011-07-142012-01-142012-07-142013-01-142013-07-142014-01-142014-07-142015-01-142015-07-142016-01-142016-07-142017-01-142017-07-142018-01-142018-07-142019-01-142019-07-142020-01-142020-07-142021-01-142021-07-142022-01-14聚酯加权利润走势聚酯近一周利润平均聚酯原料成本(右轴) 需求端-聚酯库存 01020304001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-01涤纶长丝POY库存指数20172018201920202021202251525354501-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-01涤纶长丝DTY库存指数20172018201920202021202201020304001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-01涤纶长丝FDY库存201720182019202020212022 需求端-终端库存与备货 -20030080013001800230001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01轻纺城成交量20192020202120222022242628303234363840424446481/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1盛泽坯布库存2020201720222019202105101520253035402022/1/12022/1/222022/2/122022/3/52022/3/262022/4/162022/5/72022/5/282022/6/182022/7/92022/7/302022/8/202022/9/102022/10/12022/10/222022/11/122022/12/32022/12/24终端织造原料备货2019202020212022203040506070802019/11/...2020/1/292020/3/292020/5/292020/7/292020/9/292020/11/...2021/1/292021/3/292021/5/292021/7/292021/9/292021/11/...2022/1/29天织造成品+原料库存 需求端-聚酯产量预测 200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620202017201820192021产量聚酯201220132014201520162016同比20172017同比20182018同比20192019同比20202020同比开工率预测2021产能2021产量产量增速1月235.00262.00245.00294.00266.00-9.52%320.0020.30%365.0014.06%381.004.38%386.001.31%88%6199467.0022.57%2月232.00227.00215.00236.00234.00-0.85%285.0021.79%301.005.61%331.009.97%284.00-14.20%84%6249403.0021.75%3月224.00265.00272.00288.00309.007.29%336.008.74%372.0010.71%426.0014.52%390.00-8.45%93%6299496.0016.43%4月226.50258.00283.00313.00320.002.24%334.004.38%384.0014.97%425.0010.68%424.00-0.24%94%6349489.0015.06%5月230.00283.00305.00325.00333.002.46%341.002.40%406.0019.06%430.005.91%458.006.51%93%6389505.0017.44%6月235.00277.00272.00295.00316.007.12%3376.65%399.0018.40%419.005.01%454.008.35%92%6439487.0016.23%7月244.00283.00266.00291.00325.0011.68%3548.92%411.0016.10%428.004.14%474.0010.75%93%6439515.0020.33%8月253.00272.00255.00288.00303.005.21%35517.16%410.0015.49%428.004.39%476.0011.21%89%6554495.0015.65%9月260.00264.00260.00301.00284.00-5.65%34922.89%366.004.87%431.0017.76%470.009.05%86%6569463.007.42%10月256.00264.00286.00303.00325.007.26%37214.46%372.000.00%446.0019.89%480.007.62%83%6599462.003.59%11月252.00253.00292.00291.00318.009.28%36013.21%386.007.22%427.0010.62%472.0010.54%86%6599470.0010.07%12月260.00262.00300.00298.00326.009.40%36712.58%401.009.26%432.007.73%487.0012.73%85%6641478.0010.65%聚酯2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年产量2907.503170.003251.003523.003659.004110.0045735004525557306127产量增速9.03%2.56%8.37%3.86%12.33%11.27%9.42%5.02%9.04%6.92%产能增速15.63%10.95%7.62%2.20%1.55%4.69%14.10%6.48%6.29%7.21% PART 3 PTA PTA基本面 指标总体评估影响供应本周负荷较节前下降至77.3%。开工率本周装置变动：逸盛新材料1期降至5成，新材料2期维持5成负荷，逸盛宁波200万吨装置停车检修中性聚酯开工本周聚酯开工同比较高，环比逐步提升。中性织造开工织造开工在十五前后集中开车。中性印染印染亦从冰点陆续开工中性终端订单订单陆续恢复中，目前还看不出成色。中性石脑油加工差本周石脑油价差160左右中性PX加工差在230左右中性PTA加工差本周压缩至500左右中性聚酯利润本周有所修复中性织造利润坯布利润不佳。中性PTA1-2月累库，但由于聚酯开工超预期PTA累库不及预期，当前偏累。中性偏空聚酯本周库存略偏累中性织造原料近期原料强势，节后下游尚未完全返市，备货不积极中性织造成品节中供需双弱，成品库存持稳。中性基差当前2205-55左右跨期5-974EG5-TA5-439描述绝对价格跟随原油。本周石脑油加工差压缩160左右，PX价差扩张至230左右，PTA加工差压缩到500左右，聚酯利润不佳。成本利润价差基差震荡，价差走强需求节中聚酯开工整体较高，节后陆续提升中。终端织造在十五前后集中开车。终端订单亦陆续有接单。PTA1-2月累库，但由于聚酯开工超预期，累库幅度不及预期，聚酯节中节后库存增加，织造节后开工冰点缓慢回升，同时原料高位补库不积极库存 长中短期矛盾（PTA） 周期PTA核心逻辑长期（年度）去年新产能投产与老产能退出并存，阶段性在存在检修同时下游高开工情况下，PTA过剩并不太大。今年逸盛新材料360万吨投产，阶段性PTA过剩。但动态的看如果聚酯开工偏高一些，PTA开工低一些，阶段性还是存在去库的可能的。需要关注低加工差下寡头PTA工厂控制现货供给的情况。中期（月-季度）目前PTA开工检修不多，下游春节存下滑，1-2月PTA累库。需要关注主流供应商对阶段性货物的把控。短期（周度）供需方面：PTA短期供给相对较高，但聚酯开工相对较高，累库其实并没有预期的高；成本方面：石脑油价差坚挺；PXN价差修复，需要关注PX工厂的检修情况，今年上半年PTA投产对PXN有支撑；PTA加工差近期有所降低至500+，整体产业估值中性，短期PTA受成本影响较为明显。 PTA产业链各环节利润跟踪 日期NAP-BRENT周平均周涨跌PX-NAP周平均周涨跌PX-MX周平均周涨跌PTA现货加工费周平均周涨跌PTA主力加工费周平均周涨跌PTA美金加工费周平均周涨跌PET加权利润周平均周涨跌产业链利润周平均周涨跌2022-02-11124232497405152331512022-02-1015423295#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A2022-02-09137243985575071523112662022-02-081512651095264821322304552022-02-071452571105455551322063832022-01-28128211111618671147251622022-01-27133218116562672133273772022-01-26120201108561761139368-1122022-01-25113200106543730153524-1792022-01-24140192108615794151434102022-01-21116191108595759159516-1692022-01-20119198112629805150450-702022-01-19117200106639804149425-572022-01-1812319911167182314141672022-01-171