豆粕：现货偏弱、盘面偏强 豆一：区间运行

豆粕：现货偏弱、盘面偏强 豆一：区间运行 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（04.08-04.12），美豆期价先跌后涨，期价下跌主要因：巴西出口竞争、中国需求担忧、4月USDA供需报告上调美豆期末库存等，期价上涨则因低吸买盘。美豆大额销售订单方面，4月9日～12日，有3笔订单：向未知目的地累计销售约50.2万吨大豆，2023/24年度交货。从周K线角度，4月12日当周，美豆主力05合约周跌幅约1.28%（以收盘价计算）。 上周（04.08-04.12），国内连豆粕期价涨跌互现，豆一期价冲高回落。豆粕方面，现货报价下调、基差走弱（开机增加）拖累盘面期价调整，但现货成交好转及4月USDA供需报告落地之后，豆粕期价反弹。豆一方面，九三和中粮收购持续，支撑东北产区现货价格。基层余粮下降，农户要价提高。但往市场走货速度依然偏慢。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周涨幅0.97%，豆一主力a2405合约周跌幅0.65%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比上升，符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，4月4日当周，美豆出口装船约50万吨，周环比降幅约8%；2023/24年度美豆累计出口装船约3726万吨，同比降幅约18%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约31万吨（前一周约19万吨），符合预期（20～60万吨）。美豆对中国装船约23万吨，累计对中国装船约2309万吨（去年同期约3030万吨），同比下降721万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约7万吨（前一周约15万吨）。2）巴西大豆收获放缓，影响偏多。据新闻资讯，巴西咨询机构AgRural称，截至4月4日当周，巴西大豆收获进度约78%，低于去年同期82%，低于前五年均值84%。报告称，干燥天气使南里奥格兰德州大豆收获进展顺利，而且没有损害仍在灌浆期大豆作物，因为当地土壤墒情仍然很高。在土壤墒情较低地区，上周出现非常受欢迎的降雨。在巴西北部和东北部，高于平均水平降雨量限制部分地区的收获进度。3）阿根廷大豆产量下调，影响偏多。据新闻资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至4月11日当周，阿根廷大豆收获进度约10.6%，高于去年同期4.3%，低于前五年均值约20%。该交易所将阿根廷大豆产量预期从5250万吨下调至5100万吨。4）4月USDA供需报告中性偏空，影响不大。4月USDA供需报告预估，2023/24年度美豆期末库存3.4亿蒲，3月预估3.15亿蒲，市场预期约3.17亿蒲（出口下调带来期末库存上调）。巴西大豆产量1.55亿吨，持平3月预估，高于市场预期的1.52亿吨；阿根廷大豆产量5000万吨，持平3月预估，低于市场预期的5100万吨。本次报告主要是美豆期末库存略高于预期，影响中性偏空。但旧作美豆销售进入尾声、影响 逐步下降，所以本次报告影响不大。后期继续关注阿根廷收获期和美豆春耕期天气。5）产区天气预报：4月中下旬，阿根廷主产区降水偏多、巴西降水偏多、美国降水正常。据4月12日天气预报，未来两周（4月13日～4月27日），阿根廷大豆主产区降水偏多（主要是4月15日降水较多、其余时间降水较少），巴西主产区降水偏多、气温偏高，美豆主产区降水基本正常、气温有所波动：13～18日偏高，19～23日偏低，25～27日偏高。 上周（04.08-04.12），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至4月12日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约34万吨，前一周日均成交约18万吨。2）提货：豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至4月12日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.6万吨，前一周日均提货量约13.5万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至4月12日当周，豆粕（张家港）基差周均值约4元/吨，前一周约113元/吨，去年同期497元/吨。4）库存：豆粕库存周环比微降、同比下降。据钢联统计，截至4月5日当周，我国主流油厂豆粕库存约26.9万吨，周环比降幅约0.3%，同比降幅约18%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，预计下周继续上升。据钢联预估（125家油厂），截至4月12日当周，国内大豆周度压榨量约177万吨（前一周149万吨，去年同期159万吨），开机率约51%（前一周43%，去年同期46%）。下周（4月13日～4月19日当周）油厂大豆压榨量预计约200万吨（去年同期164万吨），开机率57%（去年同期47%）。6）进口大豆流拍。4月9日进口大豆竞价销售结果：计划销售约50.6万吨，全部流拍（4月3日成交均价3932元/吨）。4月16日进口大豆竞价计划销售50.5万吨（生产年限2021年、2022年、2024年），标的分布：山东、河北、天津、辽宁、湖北、湖南、四川、浙江、福建、广东、广西。 上周（04.08-04.12），国内豆一现货主要情况：1）豆价延续分化：东北产区豆价稳中偏强，销区和关内豆价偏弱。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4580～4700元/吨，多数地区上涨20元/吨、局地下跌20元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4760～5000元/吨，部分地区下跌100～160元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5120～5340元/吨，部分地区下跌20～80元/吨。2）东北产区九三、中粮收购持续，基层余粮减少。据第三方资讯，九三、中粮收购持续，中粮贸部分库点部分蛋白大豆收购价上调20～40元/吨，送豆车辆仍不多，因为基层毛粮收购价格较前期上涨、运输及清选等费用影响。除嫩江周边库点外，九三多数库点送豆车辆不多，部分库点因收购量较低即将停收。区域内余粮大豆逐渐减少、基层农户要价提高，贸易商收购成本上升。截至周五，黑龙江东部部分市县余粮不足两成。但市场要货谨慎，往市场走货速度依然偏慢。3）销区到货成本下降、东北大豆走货偏慢。据第三方资讯，近期汽车运费及海运费小幅下调，多数市场到货成本小幅下降，终端市场竞争激烈，多地经销商售价下调。经销商多表示东北大豆走货速度正常偏慢。 下周（04.15-04.19），预计连豆粕期价偏强，豆一期价区间运行。豆粕方面，现货开机上升带动现货价格和基差走弱。盘面相对偏强，可能受到国内市场氛围偏多、现货逢低采购意愿仍在、阿根廷大豆产量下调、天气不确定性等影响。豆一方面，九三和中粮收购大豆持续、基层余粮下降，支撑东北产区现货价格，下方空间有限。上方压力可能来自于终端需求偏弱、技术性压力、卖出套保等。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。