食品饮料行业周思考（第16周）：茅台批价预期渐稳，涪陵榨菜改革可期

高端白酒与食品饮料行业分析概览

高端白酒行业分析

• 市场表现：本周申万白酒指数下跌6.42%，主要受茅台批价波动影响。
• 投资策略：推荐回调后的白酒标的，重点关注业绩确定性强、香型扩容逻辑清晰、渠道推力占优的茅台、汾酒；春节期间表现强劲的古井、今世缘、迎驾等；以及估值性价比高的老窖、五粮液。
• 茅台批价波动分析：
  • 主因包括一季度飞天投放节奏偏快、部分酒商资金压力、375ml巽风酒定价影响、季节性淡季需求不足等。
  • 厂家通过调整供给、推出新品、控制渠道价格等方式稳定市场预期。

新“国九条”对食品饮料公司的影响

• 市场重塑：强调上市准入与监管，有利于提升上市公司质量，增强资本市场价值发现功能，特别是利润率高、现金流充裕的食品饮料企业估值有望提升。

广东白酒市场分析

• 市场扩容：2023年广东白酒市场稳健增长，中低价位酒类产品表现优于高价位产品。
• 价格带分析：600元以上价格带连续两年下滑，100-600元价格带呈现高速增长，成为市场扩容关键。

涪陵榨菜发展展望

• 改革推进：新管理层推动组织架构改革、优化销售政策，聚焦渠道扩展与产品多元化。
• 增长策略：扩大三四线城市渠道，培育其他亲缘品类，提升增长空间。

惠泉啤酒业绩亮点

• 增长稳健：2023年收入与净利润均实现正增长，啤酒销量增长显著。
• 毛利率提升：受益于成本控制与运营效率提升，毛利率同比上升。

劲仔食品业绩预增

• 利润率提升：主要原材料价格下降，营业收入增长带来规模效应。
• 产品布局：通过大包装、散称产品增加渠道利差，鹌鹑蛋产品有望成为新增长点。

贵州茅台业绩超预期

• 业绩回顾：2023年营收与净利润双增，茅台酒与系列酒表现良好。
• 增长驱动：茅台酒销量增加，直销渠道收入占比提升，费用率有望优化。
• 未来展望：2024年增长目标积极，通过生肖、精品、小茅等产品推动系列酒增长。

投资建议

• 白酒：推荐茅台、泸州老窖、古井、山西汾酒、今世缘、五粮液、迎驾等。
• 大众品：推荐燕京啤酒、安井、青岛啤酒、重庆啤酒、天味、劲仔、千禾、伊利、颐海、中炬、海天等。
• 关注成本改善：绝味、洽洽、安琪等公司的成本改善机会。

风险提示

• 疫情风险、外资流出风险、政策变动风险、渠道调研偏差、信息滞后风险。