港股晨报安信国际证券(香港)有限公司研究部请参阅本报告尾部免责声明2024年4月15日今日重点1.安信视点劳动力市场强势，美降息预期降温2.公司点评比亚迪电子（285.HK）：全年收入规模创新高，新业务并表值得期待1.安信视点：劳动力市场强势，美降息预期降温上周五，港股低开低走，全天低位震荡。截至收盘，恒生指数收跌2.18%，报16721.69点，恒生科技指数跌1.81%，报3474.47点，恒生国企指数跌2.07%，报5879.58点。全日市场成交额为1062.18亿港元，南向资金净买入61.45亿港元。市场消息看，国务院政策例行吹风会，中央财政再次明确重点支持推动汽车以旧换新。会议表示：文件已印好，未来几天有望正式出台。截至2023年末，我国乘用车保有量已达2.8亿辆，其中处于核心换购高峰期4-9年的车型约1.1亿辆，可为车市贡献较为可观的换购增量。我们认为本次汽车以旧换新的政策落地，有望刺激现有乘用车换购需求，带动销量增长。建议关注：比亚迪1211.HK、理想汽车2015.HK、长城汽车2333.HK、吉利汽车175.HK、耐世特1316.HK。海外来看，近期美联储官员密集发声，总体表态偏鹰。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为需要看到物价回落取得更多进展，否则质疑美联储是否需要降息。里士满联储主席巴尔金强调美联储应该在看到通胀确切回落之前维持观望态度。劳动力市场数据的强势和美联储官员偏鹰派的表态使得市场降息预期降温，美元指数维持在年内高位。降息预期的降温导致美股出现下跌，道琼斯、纳斯达克指数出现广泛回落。从去年底以来，市场对美联储货币政策的预期在不断摇摆，美联储官员也基于进度数据修正政策路径，这种相机抉择的政策取向有助于避免经济出现大幅波动。也是美国经济实现软着陆的基础。在此背景下，尽管美国股票市场估值偏高，但企业和居民的资产负债表健康，杠杆率可控，同时考虑到货币政策反向上趋松，美国股票市场单边下跌的风险有限。分析师：韩致立 港股晨报2024-4-15安信国际请参阅本报告尾部免责声明i2.公司点评比亚迪电子（285.HK）：全年收入规模创新高，新业务并表值得期待比亚迪电子公布2023年业绩表现，全年收入录得1299.57亿元，同比增长21.24%，毛利率同比上升5.92%至8.03%，股东应占溢利同比增长117.56%至40.41亿元。消费电子、新型智能产品、新能源汽车三大业务板块均实现同比增长，公司总收入规模创新高，业务结构进一步优化，盈利实现大幅增长。营收规模创新高，盈利能力显著提升2023年比亚迪电子全年录得收入同比增长21.2%至1299.6亿元，创历史新高。得益于海外大客户份额的不断提升以及安卓客户需求的回暖，消费电子业务板块收入同比上升18.5%至974.2亿元，其中零部件收入同比下降3.7%至136.4亿元，组装收入同比上升23.1%至837.8亿元。公司新型智能产品业务收入同比增长21.3%至184.41亿元，户用储能业务实现增长，无人机、智能家居、游戏硬件等业务保持稳健发展。得益于产品结构的优化及整体运营效率的提高，公司毛利率同比上升5.92pct至8.0%，股东应占溢利同比增长117.6%至40.4亿元。公司加快布局具增长潜力的新赛道，业务结构进一步优化，产能利用率持续提升，实现市场份额的增长和盈利的大幅提升。新能源汽车业务强劲增长，首次突破百亿受益于新能源汽车的国际化发展和智能化加速推进，公司的智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理等多个产品出货量持续增加，汽车出货量快速增长，品类持续扩充，推动该业务板块收入同比大幅上升52.2%至141.0亿元，业绩表现亮眼，首次突破百亿。公司将进一步完善和拓宽业务产品线布局，稳步推进新产品开发。完成优质资产收购，业务增长新动能2023年底，公司以142.9亿元人民币成功收购了捷普电路在成都和无锡的生产业务。此次收购强化了公司在智能手机零部件行业的领导地位，在技术、团队、生产运营多维度产生协同效应，深化了与主要客户的合作关系。预计捷普的加入将为比亚迪电子进一步打开北美大客户的产品线，并有望提高利润率，为公司的长期发展和保持行业龙头地位提供支持。持续研发投入，AI产品线布局2023年公司研发支出同比增长18.9%至47.2亿元，截止2023年底，公司已累计申请专利超一万件，已申请汽车产品专利达数百项。公司已与全球AI龙头公司英伟达建立良好战略合作关系，不断持续加大在新能源汽车产品、AI服务器等方面的研发投入和产品布局，目前已形成涵盖AI服务器、边缘AI计算、AIPC、机器人的产品矩阵，为公司业务发展带来新的增长动能。投资建议公司在北美大客户业务进展顺利，伴随消费电子行业复苏和新能源汽车业务持续发展，业绩有望持续保持增长；此外我们认为通过收购捷普的A客户相关业务带来的财务正面收益成为公司成长的助力。我们给出公司46.5港元的目标价，分别对应2023/2024年18.0x/15.1x的市盈率，维持“买入”评级。风险提示：市场需求波动；竞争压力增大影响利润；消费电子需求复苏不足等。分析师：汪阳 客户服务热线香港：22131888国内：4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系收益评级：买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。安信国际证券(香港)有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010