2024年4月13日有色金属产品周报—铝研究员：王跃交易咨询：Z0002220审核：唐韵 Z0002422 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出 的任何投资决策与本公司和作者无关。 http://www.eafutures .com地址：上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608单元 交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 本周观点•铝：•国内：本周铝运行产能持续抬升，铝下游开工受到铝价等方面抑制，开工率上行受阻。但具体行业而言，下游传统旺季“金三银四”已过半，周内公布的汽车行业数据回暖。同时，云南复产不及预期，冶炼成本下降，叠加海内外宏观经济数据向好，后续铝价偏强震荡。•外盘：美联储降息态度将继续影响外盘铝价，但由于美联储降息态度变化频繁，市场预测降息将会延迟，因此对海外铝价的影响尚不明确。 •价格：•供给： •需求：•利润：•库存： •基差：东亚期货3基本面要点本周，沪铝主力合约价格突破至 20735 元/吨，周环比上涨 4.07%。这是自2022年6月以来，沪铝收盘价首次突破2万/吨压力线，横盘近两年之久。氧化铝供给：本周，氧化铝产量 155.826 万吨，环比下降 1.28 万吨，处于历史同期最高位。截止2023年12月底，氧化铝进口26.79万吨，出口12.99万吨，净出口13.80万吨，进口与净进口量均达到全年峰值。本周，国内电解铝总产量为 80.78 万吨，远高于历史同期水平，环比增加 0.01 万吨。铝材开工率由于春节过后回升，符合历史季节性。下游终端房地产拖累，但新能源和光伏数据向好。周内国内电解铝成本环比小幅下降，主因，国内煤炭市场持续弱势运行，国内部分自备电企业用电成本下滑。本周，电解铝社会库存因节前小型企业累库所致，周一累库1万吨，但随后周四去库，总体较上周累库0.5万吨，处于历史同期低位。铝棒厂库下降至28.23万吨，仍处于历史同期高位。铝锭厂库降至8.0万吨，铝棒社库较周一下降0.3万吨。铝锭与铝棒的综合库存持续下降至152.88万吨。沪铝基差（现货-期货）为-175 元/吨。连一月差和连三月差处于持续攀升回升至水面上。 1宏观经济2价格3基本面分析4基差目录 1.宏观经济•国内宏观•中国汽车工业协会数据显示，2024年1-3月，我国汽车产销分别完成660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和10.6%，产销量为2019年以来一季度最高值；出口共132.4万辆，同比增长33.2%。新能源汽车方面，1-3月产销分别完成211.5万辆和209万辆，同比分别增长28.2%和31.8%。3月单月来看，我国汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4%和9.9%。其中，新能源汽车产销分别完成86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%，显示汽车行业尤其新能源汽车加速向好。•国家统计局数据显示，2024年3月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%，环比下降1.0%。其中，城市持平，农村上涨0.1%；食品价格下降2.7%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.8%。1-3月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。•海外宏观•美国劳工统计局：3月份非农就业总人数增加了30.3万人，高于过去12个月平均每月增加的23.1万人。数据表明美国目前仍处于一个健康的经济状况。经济数据支撑外盘低端价格•整体来看•第一季度，随着各项宏观政策发力显效，国民经济持续回升向好。但也要看到，外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，国内有效需求不足问题犹存，经济持续回升向好基础还需巩固。东亚期货5 1宏观经济2价格3基本面分析4基差目录 2.沪铝&伦铝价格走势东亚期货7图1沪铝与伦铝价格走势数据来源：iFind，东亚期货2,0002,2002,4002,6002,8003,00017,50018,00018,50019,00019,50020,00020,50021,000单位：美元/吨单位：元/吨沪铝与伦铝价格走势SHFE铝（主力合约）价格LME3个月铝价格 1宏观经济2价格3基本面分析4基差3.1电解铝上游：氧化铝3.2电解铝基本面3.2.1供给 3.2.1.1产量产能开工率3.2.1.2原铝、废铝3.2.2库存3.2.2.1 社库&厂库3.2.2.2出库量、仓单3.2.3成本、利润、加工费3.3铝型材开工率3.4终端下游行业需求现状3.4.1房地产建筑 3.4.2汽车（包括新能源汽车）3.4.3光伏 3.4.4白色家电 •上游：电解铝产业链上游为开采的铝土矿主要通过拜耳法制取出氧化铝•中游：通过电解法冶炼铝，再通过铸造、挤压、热轧等方法投入终端应用行业。•下游：有色金属板块中，铝的下游行业延伸最广、覆盖种类最全，具体包括：房地产建筑、汽车、耐用消费品、电网电线、包装等。东亚期货9铝产业链 3.1电解铝上游：氧化铝东亚期货10氧化铝产量季节性：万吨氧化铝开工产能季节性：万吨氧化铝产能与开工率：元/吨氧化铝周度开工率季节图：%数据来源：ALD，海关总署，钢联，百川盈孚，东亚期货76788082848688905,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07建成产能运行产能开工率7,8008,0008,2008,4008,6008,8001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12023年2024年70758085901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12021年2022年2023年2024年1101201301401501601701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12021年2022年2020年2023年2024年 3.2.1.1供给：产能、产量及利用率东亚期货11电解铝周度产量季节性：万吨电解铝开工产能：万吨电解铝月度产能与利用率：%电解铝产量与铝水比例：万吨；%数据来源：ALD，海关总署，钢联，百川盈孚，东亚期货65707580851/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020年2021年2022年2023年2024年3,8003,9004,0004,1004,2004,3004,4001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12023年2024年云南复产（预计）858789919395973,6003,8004,0004,2004,4004,6002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03电解铝建成产能电解铝运行产能产能利用率55606570752702903103303503702021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03电解铝月度产量铝水比例 3.2.1.2供给：原铝、废铝东亚期货12原铝进出口数量：吨原铝净出口数及同比：吨废铝主要国别进口量：吨废铝进口量季节性：吨数据来源：iFind，钢联，东亚期货-30,000030,00060,00090,000120,000150,000180,000210,000240,000025,00050,00075,000100,000125,000150,000175,000200,000225,000250,0002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03原铝:进口数量:当月值原铝:出口数量:当月值净进口-2,500-1,500-5005001,5002,500-50,000050,000100,000150,000200,000250,0002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01净进口净进口同比050,000100,000150,000200,0002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01全国总进口量马来西亚欧盟27国美国050,000100,000150,000200,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年 3.2.2.1库存：铝锭&铝棒厂库、社库东亚期货13铝锭厂内库存季节性：万吨铝锭社会库存季节性：万吨铝锭总库存：万吨铝棒厂内库存季节性：万吨铝棒社会库存季节性：万吨铝锭铝棒综合库存 | 含厂库：万吨数据来源：钢联，百川盈孚，东亚期货0102030405060701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020年2021年2022年2023年2024年3060901201501801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020年2021年2022年2023年2024年4060801001201401601802001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020年2021年2022年2023年2024年01020304050601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12021年2022年2023年2024年051015202530351/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020年2021年2022年2023年2024年60801001201401601802001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12021年2022年2023年2024年 3.2.2.2库存：出库量、仓单东亚期货14铝锭出库量季节性：万吨铝棒出库量季节性：万吨上期所沪铝仓单与库存走势：万吨LME铝仓单与库存走势：万吨LME铝库存季节性：万吨数据来源：iFind，钢联，百川盈孚，东亚期货0501001502001471013161922252831343740434649522020年2021年2022年2023年2024年05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/1