银行角度看3月社融：信贷平滑与需求偏弱

社融及信贷状况概览

社融概况

• 新增规模：3月社会融资规模新增4.87万亿，相比去年同期减少5142亿元，超过市场预期的4.11万亿。
• 存量情况：截至3月末，存量社融同比增速为8.7%，较2月环比下降0.3个百分点。

社融结构分析

• 表内信贷：3月表内信贷新增3.29万亿，同比减少6561亿元，显示信贷投放有所平滑，并面临需求走弱的压力。
• 表外信贷：
  • 未贴现银行承兑汇票：增长较多，新增3552亿元，同比多增1760亿元，与票据融资形成负相关关系。
  • 信托融资：同比继续多增725亿元。
  • 委托贷款：减少464亿元，同比多减639亿元。
• 政府债融资：3月新增4642亿，同比少增1373亿，降幅较2月有所收窄。
• 企业债与股票融资：企业债融资同比高增1251亿至4608亿，股票融资则同比少增387亿至227亿。

信贷情况

• 总量：3月新增贷款3.09万亿，同比少增8000亿，略高于市场预期。
• 结构：
  • 居民贷款：短期和中长期贷款均同比负增，分别减少1186亿和1832亿。
  • 企业贷款：仅票据融资同比多增，企业短贷和中长贷均同比减少。
• 非银信贷：同比减少1958亿，较2023年同期多减1579亿。

流动性分析

• M2增速：M2同比增速下降至8.3%，M2-M1剪刀差缩小。
• 存款：3月新增存款4.8万亿，同比少增9100亿，其中居民存款和企业存款分别同比减少774亿和5330亿。

投资建议

• 优质城农商行：推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行等，强调其基本面确定性和估值优势。
• 大型银行：关注农行、中行、邮储、工行、建行、交行等，强调其高股息率特性。
• 经济复苏预期：推荐宁波银行、招商银行和平安银行作为经济复苏背景下的核心资产。

风险提示

• 经济下滑风险：若经济表现显著低于预期，则可能对银行股产生负面影响。
• 数据更新风险：需关注数据的及时性和准确性。