燃料油周报：地缘政治与供需关系支撑高硫保持强势

策略摘要 研究院能源组 本周油价波动不大，但现实的宏观因素以及潜在的地缘政治因素需要重点关注。美国的CPI超预期回升使得市场对于降息预期推迟压制油价，而地缘战争的持续，尤其是周末伊朗以色列局势的爆发，有望支撑国际油价。高硫燃料油在自身基本面的支撑下目前走出较为独立的上涨行情，但低硫受限于产能充裕，涨势明显较弱。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周国际油价震荡运行，短期盘面多空均衡，虽然本周市场波动不大，但仍然有几个重要因素需要关注。首先，墨西哥海上石油平台Cantarell综合设施发生火灾，预计将影响约11万桶/日的原油供应，墨西哥已经将5月份的原油出口量下调35万桶/日，墨西哥未来将要上线的奥尔梅卡炼厂产能高达35万桶/日，将进一步缩减墨西哥原油出口；其次，美国最新CPI数据超预期回升，市场推迟美联储今年降息时间，利好美元的同时对原油市场产生压制；最后，近期的地缘战争可能会驱动油价波动率放大，本周末伊朗以色列有升级态势，预计会对油价产生进一步影响。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就高硫燃料油而言，近期盘面的连续上涨反映出其基本面的强势，基本面的驱动主要来自三个方面，地缘战争刺激，俄罗斯出口受限以及夏季需求的恢复。新加坡数据显示，得益于出口的增加，最近一周该地区燃料油库存下降至2100万桶，且仍然没有俄罗斯方面的进口，但目前裂解差来到高位，需要关注其对于燃料油盘面的反向制约。 低硫燃料油方面，其涨势明显弱于高硫，主要是由于低硫市场目前处于相对平衡的阶段，矛盾相对有限，充裕的剩余产能制约盘面上涨空间。整体上，低硫燃油跟随原油波动。 策略 逢低做多FU，不宜追涨 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手...........................................................................................................................4图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................4图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................4图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无...........................................................................................................................................4图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................5图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手.............................................................................................................................5图10:INELU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................5图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................5图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨...............................................................................................................6图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨.................................................................................................................6图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................6图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................6图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................6图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................6图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................7图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨..............................................................................................................................7图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................7图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶..........................................................................................................................7图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨............................................................................................