看好周期复苏，继续关注工程机械、矿山机械

行情回顾 本周板块表现：上周（2024/04/08-2024/04/12）5个交易日，SW机械设备指数下跌1.45%，在申万31个一级行 业分类中排名第12；同期沪深300指数下跌2.58%。2024年至今表现：SW机械设备指数下跌5.19%，在申万31个一级行业分类中排名第14；同期沪深300指数上涨1.30%。 核心观点： “以旧换新”政策催化，国内周期底部信号明确，持续推荐工程机械板块。1）政策端：住房城乡建设部印发 《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案的通知》，要求更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备，包括挖掘、起重、装载、混凝土搅拌、升降机、推土机等设备。根据慧聪工程机械网数据，国二标准以下设备（使用年限10年以上）挖掘机、装载机、叉车、压路机保有量分别有38.8万、36.2万、75.7万、3.4万台，潜在替换空间大。2）国内周期筑底：根据协会数据，24M3挖机国内销量15188台，同比+9.27%，超出前期CME预测值，国内市场长达36个月国内挖机市场的下行周期或已结束，板块筑底信号明确，随着“以旧换新”政策落地，板块更新周期有望提前启动。建议重点关注三一重工、中联重科、徐工机械、柳工。 七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，继续看好工业母机板块。3月27日七部门联合印发《推 动工业领域设备更新实施方案》，提出到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%，利好数控机床、数控系统需求。尤其是提出“重点推动工业母机行业更新服役超过10年的机床”，考虑到上一轮中国机床市场消费高峰为201 1年，目前有较多存量设备有待替换，设备更新政策支持下有望强化更新需求释放，提升机床行业景气度。 船舶交付节奏加速，业绩释放有望持续超预期。1）根据中国船舶工业行业协会，2024年一季度中国船舶子公司中船澄西经营承接、工业产值均超额完成一季度目标；广船国际交船完成率达到118.67%；外高桥造船完成 年度交船计划的32%；中船发动机主机交付台份数和马力数分别同比增长41%和18.4%，其中双燃料主机交付台数和马力数同比增长200%。船舶及发动机生产、交付节奏加速，船企业绩释放有望持续超预期。2）船价-钢价剪刀差拉大，船企盈利向上持续。3月全球新造船价格指数达183.17，同比+10.66%，环比+0.98%。其中油轮/集装箱/散货/LNG船价格指数分别同比+10.06%/+10.97%/+5.58%/+11.73%，环比+2.04%/+0.38%/+2.08%/+0.84%。3月上海20mm造船板平均价格同比-10.53%，环比-4.23%，船价与钢价剪刀差继续拉大，船企盈利向上持续，建议关注中国船舶、中国动力。 资源品价格高位，关注矿山机械。随着发达国家能源转型和发展中国家工业化推进，全球头部矿山公司进入新 一轮资本扩张周期，矿山装备有望维持高景气。矿山品味数下降带来资本开支密度提升，进一步拉动矿山装备及备品备件需求。中国矿山企业在海外的资源配置爆发式增长，有望带动中资设备商全球份额提升。关注矿山机械、耐磨件，以及在矿山领域快速突破的工程机械公司。 投资建议： 工程机械底部信号明确，设备更新政策陆续出台，船舶交付节奏加速，资源品价格高位。我们看好刀具、工程 机械、船舶、铁路装备等方向的投资机会。建议关注三一重工、恒立液压、科德数控、中国中车、中国船舶。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾4 3、核心观点更新6 4、重点数据跟踪7 4.1通用机械7 4.2工程机械8 4.3铁路装备9 4.4船舶数据9 4.5油服设备10 5、行业重要动态11 6、风险提示15 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现5 图表3：申万行业板块年初至今表现5 图表4：机械细分板块上周表现6 图表5：机械细分板块年初至今表现6 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况7 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况7 图表8：我国工业机器人产量及当月同比7 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比7 图表10：我国叉车销量及当月增速7 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速7 图表12：我国挖掘机总销量及同比8 图表13：我国挖掘机出口销量及同比8 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比8 图表15：中国小松开机小时数（小时）8 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比8 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比8 图表18：全国铁路固定资产投资9 图表19：全国铁路客运量9 图表20：克拉克森运价指数9 图表21：三大运价指数变化趋势9 图表22：新造船价格指数（月）9 图表23：上海20mm造船板均价（元/吨）9 图表24：全球新接船订单数据（月）10 图表25：全球交付船订单（月）10 图表26：全球在手船订单（月）10 图表27：新接船订单分地区结构占比（DWT)10 图表28：布伦特原油均价10 图表29：全球在用钻机数量10 图表30：美国钻机数量11 图表31：美国原油商业库存11 1、股票组合 近期推荐关注的股票组合：三一重工、恒立液压、科德数控、中国中车、中国船舶。 股票代码 股票名称 股价（元） 总市值 归母净利润（亿元） PE (亿元) 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600031.SH 三一重工 15.62 1,325.47 42.73 51.25 74.34 93.41 31.02 25.86 17.83 14.19 601100.SH 恒立液压 52.05 697.90 23.43 25.01 28.04 32.53 29.79 27.90 24.89 21.45 688305.SH 科德数控 79.88 74.43 0.6 1.02 1.71 2.36 124.05 72.97 43.53 31.54 601766.SH 中国中车 6.78 1,810.12 116.53 117.12 137.12 153.75 15.53 15.46 13.20 11.77 600150.SH 中国船舶 37.28 1,667.32 1.72 30.64 68.94 94.30 969.37 54.42 24.19 17.68 图表1：重点股票估值情况 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2024.04.12，中国中车2023年归母净利润为已公布年报数据。 三一重工：国内周期触底信号出现，海外增长带动利润率提升。24M3挖机国内销量15188台，同比+9.27%，超出前期CME预测值，国内市场长达36个月国内挖机市场的下行周期或已结束。根据公告，23Q1-Q3公司毛利率、净利率分别达28.50%/7.47%，同比+5.67/1.12pcts，盈利能力提升主要得益于公司产品出口顺利 且海外市场毛利率更高，根据公告，23H1公司海外收入达到224.6亿元，占比超过55%，23H1海外市场毛利率比国内市场高5.6pcts。随着公司出口稳定增长，利润率有望进一步提升。 恒立液压：业绩拐点已至，看好中长期成长潜力。四季度以来，全国多个城市陆续对房地产政策进行优化，预计随着下游开工进入旺季以及地产政策的持续利好，工程机械内需有望逐步回升。随着公司挖机行业占比下降以及公司非挖收入占比提 升，液压件开拓农机、高机市场，公司有望实现穿越周期的成长。另外公司丝杠和墨西哥工厂有望明年投产放量，助力公司成为国产丝杠龙头，引领国内高端丝杠国产化进程，打开公司成长空间。 科德数控：规模效应显现，利润高增长。五轴机床市场需求旺盛，订单高增长。根据公司公告信息，公司订单快速增长，1至11月新签订单同比增速超过85%，覆盖航空航天、机械设备、能源、汽车等行业。产品盈利能力较强，收入扩张规模效应显现释放利润弹性。公司23年扣非归母净利润增速区间在100%左右，我们认为高 增长主要由于公司产品盈利能力较强，1Q-3Q23整机毛利率为45.81%，考虑当前公司产品销售均价有一定回升，1Q-3Q23新签订单均价212万元（不含税，主要由于公司大机型产品占比提升），伴随产能释放收入规模扩张公司将有较强利润弹性释放。 中国中车：1）铁路投资发力：23年我国铁路固定资产投资7645亿元，同比+7.5%，迎来增长拐点。2）客运量恢复：2023年我国铁路客运量实现38.6亿人，同比+130%。随着客运量恢复，我国动车组招标回暖，国铁集团23年动车组招标164组，同比 +91%。3）高级修密集期来临：24年1月，国铁集团发布动车组高级修首次招标公告，共招标361组，招标规模已超23年全年，其中五级修207组，占比高达57%。我们认为动车组高级修已迎来密集期，公司动车组高级修业务有望迎来高增长。 中国船舶：23年业绩高增，看好后续盈利持续改善。根据公司业绩预告，23年公司实现归母净利润27-32亿元，同比提升1470.95%-1761.87%；全年非经常性损益32亿元左右，扣非后归母净利润-5到0亿元，较去年减亏22.48-27.48亿元，业绩显 著改善。根据克拉克森，全球新造船价格自21年Q1持续上涨，24年3月新船价格指数达183.17，同比+10.66%，环比+0.98%。造船板价格自21年5月开始持续下降, 3月上海20mm造船板平均价格同比-10.53%，环比-4.23%，船价与钢价剪刀差继续拉大.看好公司盈利持续改善。 2、行情回顾 本周板块表现：上周（2024/04/08-2024/04/12）5个交易日，SW机械设备指数下跌1.45%，在申万31个一级行业分类中排名第12；同期沪深300指数下跌2.58%。 图表2：申万行业板块上周表现 4% 2% 0% -2% -4% -6% 公用事业 煤炭有色金属纺织服饰 银行 钢铁社会服务 汽车石油石化交通运输 通信机械设备基础化工 综合家用电器 环保医药生物电力设备轻工制造 传媒美容护理建筑材料商贸零售计算机电子 建筑装饰国防军工食品饮料非银金融农林牧渔 房地产 -8% 来源：Wind，国金证券研究所 2024年至今表现：SW机械设备指数下跌5.19%，在申万31个一级行业分类中排名第14；同期沪深300指数上涨1.30%。 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 图表3：申万行业板块年初至今表现 来源：Wind，国金证券研究所 有色金属 煤炭 石油石化 银行家用电器公用事业交通运输 钢铁通信汽车 纺织服饰建筑装饰基础化工机械设备食品饮料电力设备 环保 社会服务 传媒轻工制造美容护理建筑材料商贸零售农林牧渔非银金融 综合国防军工医药生物 电子 计算机房地产 上周机械板块表现：上周（2024/04/08-2024/04/12）5个交易日，机械细分板块涨跌幅前五的板块是工程机械/楼宇设备/能源及重型设备/机床工具/轨交设备Ⅱ，涨跌幅分别为5.74%/2.60%/0.10%/-0.91%/-1.60%；激光设备/制冷空调设备/其他自动化设备/机器人/仪器仪表,涨跌幅分别为-4.14%/-4.20%/-5.06%/-5.33%/-6.05%。 2024年至今表现：2024年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是工程机械/轨交设备Ⅱ/能源及重型设备/楼宇设备/纺织服装设备,涨跌幅分别为17.93%/8.63%/1.55%/-0.49%/-5.60%。 图表4：机械细分板块上周表现图表5：机械细分板块年初至今表现 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 工程机械 楼宇设备能源及重型设备 机床工具轨交设备Ⅱ其他专用