2023年年报点评：各生态协同并进，归母净利转正

众安在线2023年年报点评：各生态协同并进，归母净利转正 事件：众安在线公布2023年年度报告，报告期内实现总保费296.85亿元，同比+23.7%；实现保险服务收入275.35亿元，同比+24.1%；实现归母净利润40.79亿元，剔除众安国际转为合营企业带来的一次性收益37.84亿元后，归母净利润约为2.94亿元，同比转正。 数字生活贡献主要保费增量，消费金融成本率抬升。1）健康生态：总保费98.06亿元，同比+9.2%，其中旗舰产品尊享e生总保费65.15亿元，同比+14.4%；综合COR为87.2%，同比-1.4pct，其中综合赔付率/费用率为34.2%/53.0%，同比-14.8pct/+13.4pct。2）数字生活生态：总保费125.63亿元，同比+41.6%，为保费增长主要驱动力，其中电商/航旅/创新业务总保费65.93/32.42/27.28亿元，同比+25.3%/+89.0%/+43.8%；综合COR为99.5%，同比持平，其中综合赔付率/费用率为65.9%/33.6%，同比+0.2pct/-0.2pct。3）消费金融生态：总保费55.51亿元，同比+22.5%，承保的在贷余额270.93亿元，同比+16.9%；综合COR为96.4%，同比+6.5pct，其中综合赔付率/费用率为68.4%/28.0%，同比+19.9pct/-13.4pct。4）汽车生态：总保费15.80亿元，同比+24.7%，其中新能源车险总保费同比+196.1%；综合COR为95.4%，同比-2.0pct，其中综合赔付率/费用率为65.1%/30.3%，同比+5.5pct/-7.5pct。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)14.70/14.20总市值/流通(亿港元)184.31/178.0412个月内最高/最低价(港元)26.80/11.30 持续发力自营渠道，研发投入有所缩减。公司继续发力打造生态间的交叉渗透，在自营渠道上丰富产品矩阵；报告期内自营渠道总保费同比+31.0%至76.14亿元，占总保费的比例同比+1.3pct至25.8%，加复购用户后对总保费贡献达39.0%。报告期内公司研发投入同比-11.4%至11.92亿元，占总保费的比例同比-1.6pct至4.0%，研发投入节奏有所放缓。 相关研究报告 科技输出业务高增，ZA Bank经营向好。公司科技输出业务持续拓展国内外市场，报告期内新签约101家保险产业链客户，总收入同比+40.0%至8.29亿元。ZA Bank经营指标改善，截至报告期末存款余额/贷款余额为117.0/54.3亿元，息差同比+10BP至1.94%，报告期内净收入同比+42.9%至3.66亿元，净亏损率同比-85.6pct至109.1%。 证券分析师：夏芈卬电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523030003 主要增配债券，投资收益改善。投资组合方面，公司境内保险资金投资资产总额同比+4.6%至382.04亿元，其中现金类/固收类/权益类占比为2.7%/75.3%/22.0%，同比-2.9pct/+7.6pct/-4.7pct；债券为增配主力，债 券 投 资 规 模 同 比+42.0%至184.36亿 元 ， 占 投 资 资 产 的 比 例 同 比+12.7pct至48.3%。投资表现方面，总投资收益由负转正，同比+10.97亿元至7.20亿元，主要得益于公允价值变动收益同比+20.35亿元；报告期内净投资收益率同比-1.0pct至2.2%，总投资收益率同比+2.9pct至1.9%。 投资建议：公司坚持保险+科技双引擎驱动战略，四大生态协同并进，投资收益显著改善，看好科技赋能下公司的成长性。预计2024-2026年公司营业收入为330.70、386.26、446.90亿元，归母净利润为8.54、10.79、13.24亿元，EPS为0.58、0.73、0.90元/股，对应4月12日收盘价的PE为19.93x、15.78x、12.86x。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：经济复苏不及预期、权益市场表现低迷、监管政策收紧 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。