请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024年04月14日 纺织服饰 周专题：纺织制造订单改善，板块业绩2024Q1预计快速增长 【本周专题：纺织制造订单改善，板块公司2024Q1业绩预计快速增长】 考虑下游服饰行业终端需求稳定、渠道库存持续去化，我们判断后续全球重要纺织服饰出口国相关产品出口金额同比有望稳健增长。行业层面：1）中国：2024Q1服装及衣着附件出口金额为338.16亿美元，同比-3.8%（其中1~3月单月同比分别-1.2%/+24.8%/-22.6%）；纺织纱线织物及其制品出口金额为320.94亿美元，同比+0.1%（其中1~3月单月同比分别+9.4%/+20.1%/-19.5%），我们判断3月单月同比增速波动主要系去年同期基数差异。2）越南：2024Q1纺织品出口金额为77.57亿美元，同比+7.8%（其中1~3月单月同比分别+16.0%/-8.7%/-1.9%）；鞋类出口金额为48.48亿美元，同比+12.4%（其中1~3月单月同比分别+15.6%/-7.1%/+9.7%）。 近期部分台股、港股服饰制造商陆续公布2024年3月表现。累计来看：2024Q1丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿销售收入分别同比+6.5%/-0.1%/+17.5%。 服饰制造板块2024Q1收入有望稳健增长/盈利质量同比或有修复/业绩在低基数下预计快速增长。提醒关注相关公司短期业绩释放带来的投资机会：我们估计华利集团2024Q1收入同增13%~23%/业绩同增25%~40%，对应2024年PE为20倍；估计伟星股份2024Q1收入同增20%左右/业绩增速预计快于收入，对应2024年PE为20倍；估计申洲国际2024Q1出货同比有望快速增长，对应2024年PE为17倍。 【本周观点】 纺织制造：板块公司2024Q1收入及业绩有望在低基数下稳健增长，全年订单改善趋势清晰。推荐赛道龙头【华利集团、申洲国际、伟星股份】，对应2024年PE 20/17/20倍。 运动鞋服：运动鞋服短期营运持续改善，标的公司估值性价比高。优先推荐2024年业绩确定性较高的【安踏体育】，对应2024年PE为16倍。关注【李宁】，股价对应2024年PE为13倍。我们判断截至2023年末各标的公司库存整体处于健康状态。经过前期股价的大幅调整，考虑基本面企稳改善，我们认为当前板块整体估值性价比较高，值得关注。 服饰品牌：关注短期业绩确定性强、分红具备吸引力的优质标的。 ➢ 2024Q1业绩快速增长确定性强、全年加速拓店带动成长、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024年PE为14倍。 ➢ 关注中长期渠道成长性强于行业、业绩有望稳健释放的【报喜鸟】，对应2024年PE为11倍。 ➢ 成熟品牌服饰公司运营稳健、现金流优渥，高分红优质标的仍然值得继续关注，优先推荐业务稳步扩张、盈利质量平稳的大众男装龙头【海澜之家】，过去2年（2021~2022年）现金分红率超过85%，对应2024年PE为14倍。关注家纺龙头【富安娜】，过去2年（2021~2022年）现金分红率超过90%，wind一致预期对应2024年PE为14倍。 ➢ 推荐FY2024业绩快速增长确定性强的羽绒服龙头【波司登】，我们预计公司FY2024收入有望增长20%+/业绩有望增长25%+，当前股价对应FY2024PE为15倍，估值具备上升空间。 黄金珠宝：金价上涨支撑居民保值以及投资需求，关注拓店顺利、产品设计优质的黄金珠宝龙头公司。根据国家统计局数据，2024年1-2月金银珠宝类零售额增长5%（同期社会消费品零售总额同比增速为5.5%），居民终端饰品需求保持稳健增长。从金价层面来看，2024年上海金交所Au9999收盘价上涨10%+，金价的持续上涨为居民保值需求提供支撑，同时短期内有利于饰品公司利润率改善。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 研究助理 王佳伟 执业证书编号：S0680122060018 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：重点公司2024Q1业绩前瞻》2024-04-07 2、《纺织服饰：基本面持续向好，期待2024年高质量增长——运动鞋服2023年报总结》2024-03-31 3、《纺织服饰：周专题：Lululemon FY2023中国营收高速增长，长期增长动能充足》2024-03-31 -32%-16%0%16%2023-042023-082023-122024-04纺织服饰沪深300 2024年04月14日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 我们建议关注渠道数量领先行业、品牌力强劲、业绩增长稳健的珠宝公司【老凤祥】，当前股价对应2024年PE为17倍；关注拓店迅速，产品力不断提升，估值存在提升空间的【周大生、潮宏基】，当前股价对应2024年PE为13/13倍。 【近期重点报告】 报喜鸟：2023年拓店顺利，2024年成长性有望继续领先行业。2023年公司收入/业绩/扣非业绩分别为52.5/7.0/6.0亿元，同比分别+22%/+52%/+62%（其中非经常损益主要系政府补助）。2023年毛利率同比+2.0pct至64.7%；销售/管理/财务费用率同比-1.0/+0.6/-0.2pct至38.7%/7.1%/-0.9%；净利率同比+2.8pct至13.9%。公司计划每股派发现金红利0.25元（含税），现金分红总额约3.6亿元（约占2023年净利润的50%），以2024/4/11日收盘价计算的股息率约4%。 华利集团：订单改善趋势清晰，为2024年增长蓄力。2023年公司收入/业绩/扣非业绩分别为201.1/32.0/31.8亿元，同比分别-2%/-1%/+1%。我们估计2023年美元计价的收入/业绩分别同比下滑中高个位数/下滑中低个位数。2023年毛利率同比-0.3pct至25.6%，销售/管理/财务费用率同比分别持平/-0.3/-0.1pct至0.3%/3.4%/-0.4%，净利率同比+0.2pct至15.9%。 361度：2024Q1流水增速优异，期待全年业绩表现。根据公司披露，361度成人装线下渠道流水增长高双位数，童装线下流水增长20%-25%，电商流水同比增长20%-25%，整体表现亮眼，同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在4.5-5之间，同2023年末保持一致。 周大福：渠道质量优化，终端销售稳健增长。2024年1-3月公司RSV同比增长12.4%，其中内地RSV同比增长12.4%，港澳及其他市场RSV同比增长12.8%，终端销售持续向好，整体表现符合预期。 风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002832.SZ 比音勒芬 买入 1.27 1.66 2.11 2.59 22.8 17.5 13.7 11.2 02020.HK 安踏体育 买入 2.68 3.61 4.80 4.94 28.8 21.3 16.1 15.6 600398.SH 海澜之家 增持 0.45 0.61 0.69 0.78 20.7 15.2 13.5 12.0 002154.SZ 报喜鸟 买入 0.31 0.48 0.55 0.63 19.3 12.7 11.0 9.6 03998.HK 波司登 买入 0.19 0.20 0.25 0.29 18.9 18.3 14.5 12.5 02331.HK 李宁 买入 1.57 1.23 1.32 1.49 10.9 14.0 13.0 11.5 300979.SZ 华利集团 买入 2.77 2.74 3.19 3.67 22.8 23.0 19.8 17.2 02313.HK 申洲国际 买入 3.04 3.03 3.73 4.28 21.3 21.3 17.4 15.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2024年04月14日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 本周专题：纺织制造订单改善，板块公司2024Q1业绩预计快速增长 ..................................................................... 4 2. 周观点：关注短期业绩确定性强、分红具备吸引力的优质标的 ............................................................................... 8 附表1：纺织服装2023年报&2024Q1季报披露时间表 ............................................................................................ 10 3. 本周行情：纺织服饰板块跑嬴大盘 ...................................................................................................................... 11 4. 重点公司近期报告 ............................................................................................................................................. 12 4.1 报喜鸟：2023年拓店顺利，2024年成长性有望继续领先行业 ..................................................................... 12 4.2 华利集团：订单改善趋势清晰，为2024年增长蓄力 ................................................................................... 13 4.3 361度：2024Q1流水增速优异，期待全年业绩表现 .................................................................................... 14 4.4 周大福：渠道质量优化，终端销售稳健增长 ............................................................................................... 15 5. 本周重点公司公告 ............................................................................................................................................. 16 6. 本周行业要闻 ..........................................................................................