金湖汇

策略：回调做多铜、逢高做空镍 策略周期：中长期 本周有色金属价格维持强势，不过板块内呈现轮动的情况，前期涨幅领先的铜价涨幅放缓，锌价、铝涨幅扩大，锡价涨幅居前。金属价格走强主要受通胀预期高涨带动，虽然美元指数创阶段性新高对价格涨幅有一定影响，但乐观情绪高涨仍主导市场。相对而言近期金属基本面驱动有限，价格快速上涨引来消费端一定负面反馈。短缺宏观面影响仍主导市场，具体看： 铜：铜：铜价目前走势已基本脱离基本面，主要有资金和情绪推动。短期预计铜价仍有冲高可能，后续关注铜持仓资金变化。高铜价对下游消费压制明显，本周国内库存延续累库。但铜旺季消费只是推后并未消失，推迟的消费为铜价下方提供强支撑。在新能源领域高增长以及出口向好的提振下，对铜消费不必悲观，国内铜消费仍有韧性。另外铜矿短缺恶化程度超预期，TC持续下滑，市场对原料短缺的担忧持续存在；下半年炼厂原料短缺问题或更加严峻。国内部分炼厂将检修提前至二季度，二季度铜产量大概率低于预期。铜价维持多头思路，以逢低建立多单策略为主。LME仓库中俄铜占比为62%。但由于LME铜交割品牌较多，且俄铜占比仅有4%，预计对铜价影响不大。 铝铝：：消费总体维持季节性回暖态势，终端市场多有改善，下游铝加工企业开工率继续回升，不过回升力度放缓。国内产量随云南复产有所增加，进口或因窗口关闭有所下降，但俄罗斯铝继续流入，进口总体仍处于高位。当前供需双增，库存转降对价格有提振。而当前宏观政策面支持乐观预期，为铝价走强提供动力。短期铝价维持偏强运行，也需警惕宏观面情绪降温带来阶段性回调风险。短线建议回调做多。关注后期消费实际表现。 锌：锌：矿端供应偏紧的情况延续，近期TC继续下行，炼厂利润压缩下检修计划增多，产量受限。需求方面，传统消费旺季表现不及预期，价格大幅上涨也打击消费。显性库存续增。不过当前宏观情绪主导市场而供给端收缩预期不减，短缺锌价货高位运行，但续警惕情绪降温价格回调风险。 铅：铅：再生铅利润改善，工率上升，产量增加明显；原生铅受原料供应偏紧影响，大型原生炼厂检修使得产量下降，这使得冶炼产量难有突出表现。当前蓄电池市场进入消费淡季，企业开工下降。市场进入累库状态，海外库存居高。短期铅价受到基本面压制较强。不过短期宏观面乐观情绪高涨，建议谨慎操作。 镍：镍：目前LME仓库中俄镍占比为36%。预计短期由于市场担忧交割品短缺的问题，市场情绪扰动将带来价格的波动。但从2023年开始国内华友、格林美、中伟企业相继注册为LME交割品牌，中期交割品将不会再出现极端短缺的情况。中期镍供应过剩趋势不变，建议逢高沽空。 锡：锡：终端消费虽有回暖预期，但当前无实质性表现，而不断创新高的锡价对接货有明显抑制作用。国内冶炼厂开工率变化不大，产量总体平稳。国内库存继续攀升。不过海外库存继续下降，叠加宏观面乐观情绪高涨，外盘不断创新高，带动沪锡也跟随走强。在多头氛围浓重的情况下，短期锡价或维持高位运行态势。建议谨慎操作。关注后期消费表现以及矿端供应变化。 氧化铝：氧化铝：短期供需基本面总体矛盾不突出，产量总体有增，不过增量放缓，消费则随云南电解铝复产而继续稳步回升。短期现货压力暂不大，不过后期仍需关注北方复产情况。期货价格则受铝价及宏观面情绪影响，维持震荡走势，短线建议观望为主。 工业硅：工业硅：行业亏损面扩大，检修停炉企业增加，整体产量下降。消费表现同样疲弱，其中多晶硅企业开工率总体下降，下游累库明显；有机硅消费较弱，企业有检修计划；铝合金企业开工变化不大，消费偏稳。工业硅总体需求减弱，行业库存偏高。短期工业硅价格缺乏反弹支撑，低位震荡为主。 碳酸锂：碳酸锂：江西部分锂盐厂计划复产，但现阶段仍处于江西环保督察窗口期，环保问题仍存有一定发酵空间，后续可继续关注。需求端预期较为乐观，下游采购情绪有所恢复，整体仍以刚需采购为主。库存端现阶段库存压力仍较大。长期来看，碳酸锂全年供需严重过剩格局未能改变，但短期来看，存有供需节奏错配机会，供需双侧仍存一定发酵空间，叠加短期现货流动性偏紧对锂价有一定支撑，预计短期锂价下行空间有限，但考虑到中长期市场悲观共识，反弹高度存有一定限制。建议短期以偏多思路为主，中长期仍是偏空指引。 风险点： 1.国内刺激政策落地情况2.供给端再度出现扰动3.海外地缘局势变化 铜：铜：本周国内外铜价继续冲高，美国通胀超预期回升给予市场乐观预期信心支撑，不过后期随着部分多头止盈以及美元指数大幅走强，铜价涨幅放缓并有所回调。期价仍创一年多以来新高。而基本面矿端供应继续呈收紧态势，不过冶炼端暂无明显变化，消费也无明显表现。本周LM铜现货合约贴水小幅扩大，由贴水120美元/吨水平扩大至贴水130美元/吨水平，不过之后收窄至贴水125美元/吨水平。本周LME铜库存继续回升，总库存回升至12.44万吨，一周增8900吨。 国内铜价高位震荡，周五夜盘冲高回落。资金热情有所降温，转向其他品种。基本面看，本周铜精矿加工费继续下跌至极低水平，进一步蚕食冶炼厂利润。不过冶炼厂尚未出现明确减产的情况。相对而言，快速上涨后，高铜价对消费的打击较明显。下游铜加工企业开工率总体下降。临近交割，本周基差回升，不过现货仍维持贴水状态，收窄至贴水30元/吨水平。本周国内库存继续攀升，上期所铜库存增7874吨至29.97万吨。 资料来源：iFind Wind新湖期货研究所 铜价目前走势已基本脱离基本面，主要有资金和情绪推动。短期预计铜价仍有冲高可能，后续关注铜持仓资金变化。高铜价对下游消费压制明显，本周国内库存延续累库。但铜旺季消费只是推后并未消失，推迟的消费为铜价下方提供强支撑。在新能源领域高增长以及出口向好的提振下，对铜消费不必悲观，国内铜消费仍有韧性。另外铜矿短缺恶化程度超预期，TC持续下滑，市场对原料短缺的担忧持续存在；下半年炼厂原料短缺问题或更加严峻。国内部分炼厂将检修提前至二季度，二季度铜产量大概率低于预期。铜价维持多头思路，以逢低建立多单策略为主。LME仓库中俄铜占比为62%。但由于LME铜交割品牌较多，且俄铜占比仅有4%，预计对铜价影响不大。 铝：铝：本周国内外铝价继续冲高，宏观面情绪仍主导价格上涨。本周供需基本面实际变化不大。旺季消费整体维持回升势头，不过铝价大涨对消费的一定冲击。供给端，国内产量稳中上升，云南复产推进小幅提升产量。进口则受亏损影响，不过仍有贴水货流入。供需总体均无大幅变化，由于电解铝厂铸锭量下降，铝锭供应实际下降，不过受价格大涨接货不佳影响下，库存暂未出现明显去化 态势。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存先升后降，一周增0.5万吨，在90万吨水平。本周LME铝库续降，一周库存减1.24万吨至52.3万吨。 资料来源：Mysteel iFind新湖期货研究所 本周现货市场活跃度明显提升，期货市场高涨的情绪也向现货市场传播，贸易商看好后市接货积极性大幅回升，持货商则多挺价出货，交投活跃，临近交割，期现套利交易也带动现货成交。不过下游接货明显受到抑制，仅刚需采购为主。临近交割本周期现回归，现货贴水幅度逐步收窄，并与期货基本平水。前期贴水则在100左右。本周海外现货升贴水先降后升，总体波动不大，前期走弱至贴水50美元/吨，之后回升至贴水45美元/吨上下。 资料来源：WIND新湖期货研究所 消费总体维持季节性回暖态势，终端市场多有改善，下游铝加工企业开工率继续回升，不过回升力度放缓，消费一定程度受价格快速上涨冲击。国内产量随云南复产有所增加，进口或因窗口关闭有所下降，但俄罗斯铝继续流入。美英国对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，禁止LME和CME接受俄罗斯新生产的金属，这将使得俄罗斯产量更多向中国市场发运，不过这在2023年已成事实，预计刺激新制裁对市场影响实际有限。当前供需均有增加，不过短期价格过快上涨对消费的抑制作用明显。基本面驱动暂有限。短期市场仍受宏观预期主导，在乐观情绪高涨的情况下价格或维持高位运行，谨防情绪降温后回调风险。短线建议谨慎操作。关注后期消费实际表现。 锌：锌：本周内外盘锌表现出明显补涨行情。周初及突出区间震荡上沿，并不断创新高。价格大幅上行仍主要来自宏观面通胀预期，市场对经济回暖乐观预期主导行情。基本面看，虽然锌精矿供应进一步收紧，但向冶炼厂传导尚不明显，消费则缺乏亮点。本周LME锌现货合约升贴水明显走强，前期还维持在贴水35美元/吨水平，之后贴水收窄，周五甚至转为小幅升水。本周LME锌库存续降，一周减少1725吨至25.85万吨，不够仍处于较高水平。 图图5：：LME锌现货升水及库存锌现货升水及库存 资料来源：iFind新湖期货研究所 国内锌价同样跳涨。锌精矿加工费继续下跌，不过锌价大幅上涨，冶炼厂利润有一定程度改善。而消费则明显受价格上涨打击，镀锌企业开工率表现欠佳。近期国内库存继续潘升，价格高涨对消费的抑制作用明显。SMM统计的锌锭社会库存增1.15万吨至21.1万吨。本周先降后升，价格快速上涨下游有明显的负反馈，基差走弱，现货贴水一度扩大至贴水300元/吨，之后随着交割临近，贴水收窄至60元/吨水平。 矿端供应偏紧的情况延续，近期TC继续下行，炼厂利润压缩下检修计划增多，产量受限。需求方面，传统消费旺季表现不及预期，价格大幅上涨也打击消费。显性库存续增。不过当前宏观情绪主导市场而供给端收缩预期不减，短缺锌价货高位运行，但续警惕情绪降温价格回调风险。 铅：铅：本周内外盘铅价震荡上行，主要受其他金属大幅走强带动。宏观面乐观情绪高涨，铅价也略有受益，不过涨幅不突出。一方面美元指数大幅走强抑制价格涨幅；另一方面供需基本面也缺乏驱动，尤其是海外高库存压力大。国内基本面也无向好表现。供给端再生铅冶炼企业利润改善，开工较高。原生铅则受制于铅精矿供应紧张影响增量非常有限。而消费端则表现较弱，下游蓄电池市场进入消费淡季，蓄电池企业开工率下降。本周国内现货升贴水反复震荡，但现货总体维持深度贴水状态期价贴水一度扩大至400元/吨以上，之后稍有收窄，但仍在贴水300元/吨上下。，期价虽高位回落，但下游接货积极性依旧较弱，现货升贴水走弱，由贴水250元/吨水平扩大至贴水300元/吨水平。本周LME现货合约升贴水有所走扩，扩大至贴水30元/吨水平。 图图7：国内外铅现货升贴水：国内外铅现货升贴水 资料来源：iFind新湖期货研究所 库存方面看，国内库存小增，上期库存增2558吨，至5.18万吨，社会库存则增0.89万吨。本周LME库存小幅去库，一周库存下降2500吨至27.2万吨，总体仍处于高位。 再生铅利润改善，工率上升，产量增加明显；原生铅受原料供应偏紧影响，大型原生炼厂检修使得产量下降，这使得冶炼产量难有突出表现。当前蓄电池市场进入消费淡季，企业开工下降。市场进入累库状态，海外库存居高。短期铅价受到基本面压制较强。不过短期宏观面乐观情绪高涨，建议谨慎操作。 镍：镍：本周国内外镍价前期反弹，后期回调。前期市场受宏观情绪带动跟随其他金属反弹，但后期美元指数大幅走强，压制镍价回落。镍价表现弱于其他金属主要受供应过剩拖累，而前期印尼镍矿出口许可问题的影响逐渐消退。本周LME镍现货合约升贴水小幅走弱，但总体变化不大，仍维持在深度贴水状态，由贴水160美元/吨扩大至贴水170美元/吨上下。 图图9：：LME镍现货升水镍现货升水 国内镍价同样先涨后跌。过剩严重的基本面使得镍不受资本青睐。前期印尼镍矿出口许可的问题对市场的影响逐步消退，市场回归过剩逻辑。消费端缺乏增长动力，但纯镍产量继续高增长势头，累库节奏延续。本周SHFE镍库存增223吨至2.28万吨。LME镍库存本周转降，一周减少1088吨至7.55万吨。 资料来源：iFind Wind新湖期货研究所 目前LME仓库中俄镍占比为36%。预计短期由于市场担忧交割品短缺的问题，市场情绪扰动将带来价格的波动。但从2023年开始国内华友、格林美、中伟企业相继注册为LME交割品牌，中期交割品将不会再出现极端短缺的情况。中期镍供应过剩趋势不变，建议逢高沽空。 锡：锡：本周国内外锡价飙升