公司信息更新报告：提质增效成效显著，新业务占比进一步提升

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 启明星辰（002439.SZ） 2024年04月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/12 当前股价(元) 19.10 一年最高最低(元) 37.77/16.75 总市值(亿元) 234.32 流通市值(亿元) 138.57 总股本(亿股) 12.27 流通股本(亿股) 7.26 近3个月换手率(%) 149.12 股价走势图 数据来源：聚源 《费用管控成效显著，净利润高速增长—公司信息更新报告》-2023.11.14 《经营质量显著改善，与中移合作进入深水区—公司信息更新报告》-2023.9.1 《2023Q1业绩超预期，与移动合作进展喜人—公司信息更新报告》-2023.4.20 提质增效成效显著，新业务占比进一步提升 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级 考虑宏观环境压力对下游行业需求的影响，我们下调2024-2025年归母净利润预测为9.33、12.01亿元（前值为11.52、14.90亿元），新增2026年预测为15.58亿元，EPS分别为0.76、0.98、1.27元/股，当前股价对应PE为25.1、19.5、15.0倍，考虑公司与移动的合作逐渐深入，协同效应突出，维持“买入”评级。  2023年公司收入稳定增长，新业务收入占比进一步提升 （1）公司发布2023年年报，全年实现营业收入45.07亿元，同比增长1.58%；实现归母净利润7.41亿元，同比增长18.37%；实现扣非归母净利润4.71亿元，同比下滑9.61%。其中，新业务板块（涉云安全、数据安全 2.0＆3.0、工业互联网安全、安全运营）实现营业收入 21.42 亿元，较上年同期增长 13.82%，占全年营收的47.54%。（2）公司综合毛利率为57.76%，同比下降4.9个百分点，主要由于承接集成项目同比增加所致。（3）公司降本增效效果明显，三费投入总额同比下降 11.69%，期间费用率下降 6.8 个百分点。（4）根据公司经营计划，2024 年公司将保持快速健康发展，预计全年实现 20%以上的收入增长。  2024Q1收入快速增长，提质增效成效显著 2024年Q1公司预计实现营业收入9-9.5亿元，同比增长14.26%至20.61%。公司人均创收明显提升，毛利额同速增长，主营业务提质增效效果显著，实现扣非净利润-5,800万元至-3,800万元，同比提升41.82%至61.88%，投资收益和公允价值变动收益因公司投资的上市公司股价波动同比减少11,869.16万元。  中国移动集团正式成为公司实控人，双方合作有望进一步深入 2024年1月5日随着新增股份上市，中国移动集团正式成为启明星辰实际控制人。公司将以自身独特的安全禀赋充分融入到中国移动“BASIC6”科创计划中，积极布局新领域、新赛道，重点发力 AI+安全、涉云网络安全、数据要素化安全、身份信任及密码应用安全、工业互联网安全等新兴安全领域。  风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,437 4,507 5,460 6,782 8,292 YOY(%) 1.2 1.6 21.2 24.2 22.3 归母净利润(百万元) 626 741 933 1,201 1,558 YOY(%) -27.3 18.4 25.8 28.8 29.7 毛利率(%) 62.7 57.8 56.3 56.3 58.0 净利率(%) 14.1 16.4 17.1 17.7 18.8 ROE(%) 8.5 6.2 7.2 8.5 10.0 EPS(摊薄/元) 0.51 0.60 0.76 0.98 1.27 P/E(倍) 37.4 31.6 25.1 19.5 15.0 P/B(倍) 3.2 2.0 1.8 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2023-042023-082023-12启明星辰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7341 11814 12787 14804 15824 营业收入 4437 4507 5460 6782 8292 现金 1340 4953 5103 5128 6281 营业成本 1657 1904 2387 2963 3484 应收票据及应收账款 3906 4949 5451 7467 6954 营业税金及附加 39 36 43 54 66 其他应收款 94 81 153 131 214 营业费用 1162 1032 1201 1424 1741 预付账款 29 25 56 40 76 管理费用 209 193 238 275 336 存货 448 485 762 768 1023 研发费用 939 815 997 1187 1451 其他流动资产 1525 1320 1262 1271 1276 财务费用 -8 -16 -14 -18 -24 非流动资产 2661 3051 3086 3322 3639 资产减值损失 -19 -3 -4 -5 -6 长期投资 222 412 608 800 996 其他收益 219 186 206 226 238 固定资产 668 624 695 803 919 公允价值变动收益 20 90 20 20 20 无形资产 226 265 175 83 79 投资净收益 87 220 133 98 114 其他非流动资产 1544 1749 1608 1637 1646 资产处置收益 0 0 -0 -0 -0 资产总计 10002 14865 15874 18126 19464 营业利润 648 767 972 1246 1616 流动负债 2455 2637 2753 3886 3748 营业外收入 1 2 2 2 2 短期借款 0 0 0 0 466 营业外支出 4 7 6 6 6 应付票据及应付账款 1162 1429 1463 2487 1869 利润总额 645 762 969 1242 1612 其他流动负债 1293 1208 1290 1399 1413 所得税 19 23 37 42 55 非流动负债 137 218 179 185 188 净利润 627 740 932 1200 1557 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 1 -2 -1 -1 -1 其他非流动负债 137 218 179 185 188 归属母公司净利润 626 741 933 1201 1558 负债合计 2592 2855 2932 4071 3936 EBITDA 778 796 1014 1291 1582 少数股东权益 19 14 13 12 11 EPS(元) 0.51 0.60 0.76 0.98 1.27 股本 953 1227 1227 1227 1227 资本公积 2231 5840 5840 5840 5840 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 4636 5188 6022 7098 8519 成长能力 归属母公司股东权益 7391 11996 12928 14043 15517 营业收入(%) 1.2 1.6 21.2 24.2 22.3 负债和股东权益 10002 14865 15874 18126 19464 营业利润(%) -30.7 18.3 26.7 28.2 29.6 归属于母公司净利润(%) -27.3 18.4 25.8 28.8 29.7 获利能力 毛利率(%) 62.7 57.8 56.3 56.3 58.0 净利率(%) 14.1 16.4 17.1 17.7 18.8 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 8.5 6.2 7.2 8.5 10.0 经营活动现金流 -11 -393 323 401 1054 ROIC(%) 7.9 4.9 6.0 7.4 8.7 净利润 627 740 932 1200 1557 偿债能力 折旧摊销 173 182 196 202 127 资产负债率(%) 25.9 19.2 18.5 22.5 20.2 财务费用 -8 -16 -14 -18 -24 净负债比率(%) -16.9 -40.0 -38.6 -35.7 -36.8 投资损失 -87 -220 -133 -98 -114 流动比率 3.0 4.5 4.6 3.8 4.2 营运资金变动 -824 -1246 -669 -860 -471 速动比率 2.8 4.2 4.3 3.6 3.9 其他经营现金流 107 168 11 -26 -22 营运能力 投资活动现金流 -252 285 -66 -308 -378 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 237 159 -13 13 113 应收账款周转率 1.3 1.0 1.1 1.1 1.1 长期投资 -23 -10 -196 -131 -196 应付账款周转率 1.6 1.5 1.6 1.5 1.6 其他投资现金流 -39 434 -275 -427 -461 每股指标（元） 筹资活动现金流 253 3720 -37 -67 -59 每股收益(最新摊薄) 0.51 0.60 0.76 0.98 1.27 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.01 -0.32 0.26 0.33 0.86 长期借款 -1 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.02 9.78 10.54 11.45 12.65 普通股增加 19 274 0 0 0 估值比率 资本公积增加 212 3609 0 0 0 P/E 37.4 31.6 25.1 19.5 15.0 其他筹资现金流 23 -163 -37 -67 -59 P/B 3.2 2.0 1.8 1.7 1.5 现金净增加额 -7 3613 150 25 688 EV/EBITDA 26.6 22.0 17.1 13.4 10.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限