煤价企稳，基本面边际向好加速板块估值提升

煤价企稳，基本面边际向好加速板块估值提升。本周港口煤价企稳，供给端产地供应基本平稳，大秦线检修后发运减量明显，唐呼线运量虽有所上升但仍显著低于去年同期，港口库存持续去化，港口现货货源减少；当前电煤需求季节性走弱，化工耗煤量持续增加，需求端亦有边际转好态势，短期煤价或暂稳运行。 进口端，据海关总署数据，2024年3月我国进口煤及褐煤4137.9万吨，同比增长0.5%，基本持平。当前进口煤价格仍倒挂，预计后续进口量也有望平稳运行。 政策端，山西资源税税率提升落地，原矿税率由8%提升至10%，选矿税率由6.5%提升至9%，2024年4月1日开始正式执行。本次山西上调资源税的主要原因之一为山西省需要适当增加地方财力，我们以山西煤炭上市公司实际资源税税率增加25%测算，资源税税率提升对利润的影响基本在3%-6%之间，整体影响相对有限。此外，2024年4月12日，国家发改委、国家能源局发布关于建立煤炭产能储备制度的实施意见，提出到2027年初步建立煤炭产能储备制度，形成一定规模的可调度产能储备，到2030年力争形成3亿吨/年左右可调度产能储备。产能储备制度的建立旨在增强供给弹性，熨平行业周期波动，未来行业“公用事业”属性及板块公司业绩稳定性将进一步增强，有助于带动行业估值提升。 焦煤市场企稳向好。本周焦煤供应稳中略有上升，需求端第八轮提降后焦企亏损加剧，对原料煤仍按需采购，终端需求及钢材价格回升下钢厂利润修复，铁水产量小幅回升，且伴随期货盘面升水、市场情绪渐强，强预期下焦煤价格已逐步企稳。此外据海关总署数据，2024年3月我国出口钢材988.8万吨，同比增长25.3%，环比增长37.9%，表现大超预期，后续关注钢材出口对焦煤需求的拉动作用。 焦炭市场或将企稳。本周焦炭第八轮降价落地，入炉煤成本跌幅收窄下焦企亏损加剧，开工维持低位，且伴随期货盘面拉涨、市场情绪回暖，焦企挺价情绪较强。钢厂方面，终端需求有所好转，成材价格震荡走强，钢厂刚需增加，铁水产量稳步回升，焦炭需求有望好转。短期焦炭市场或将暂稳运行。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）强α属性公司，建议关注晋控煤业和新集能源。2）行业龙头公司业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。 4）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注潞安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 煤价企稳，基本面边际向好加速板块估值提升。本周港口煤价企稳，供给端产地供应基本平稳，大秦线检修后发运减量明显，唐呼线运量虽有所上升但仍显著低于去年同期，港口库存持续去化，港口现货货源减少；当前电煤需求季节性走弱，化工耗煤量持续增加，需求端亦有边际转好态势，短期煤价或暂稳运行。进口端，据海关总署数据，2024年3月我国进口煤及褐煤4137.9万吨，同比增长0.5%，基本持平。当前进口煤价格仍倒挂，预计后续进口量也有望平稳运行。政策端，山西资源税税率提升落地，原矿税率由8%提升至10%，选矿税率由6.5%提升至9%，2024年4月1日开始正式执行。本次山西上调资源税的主要原因之一为山西省需要适当增加地方财力，我们以山西煤炭上市公司实际资源税税率增加25%测算，资源税税率提升对利润的影响基本在3%-6%之间，整体影响相对有限。此外，2024年4月12日，国家发改委、国家能源局发布关于建立煤炭产能储备制度的实施意见，提出到2027年初步建立煤炭产能储备制度，形成一定规模的可调度产能储备，到2030年力争形成3亿吨/年左右可调度产能储备。产能储备制度的建立旨在增强供给弹性，熨平行业周期波动，同时也侧面反映当前供给端产能利用率提升空间已到极限，供给端相对于需求端的变化呈现较强的刚性，因此出台相应制度以应对未来需求端发生较强的变化，未来行业“公用事业”属性及板块公司业绩稳定性将进一步增强，有助于带动行业估值提升。 港口煤价企稳，产地煤价涨跌互现。煤炭资源网数据显示，截至4月12日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于808元/吨，周环比下跌5元/吨，后半周已企稳。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于656元/吨，周环比上涨2元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于666元/吨，周环比上涨2元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于586元/吨，周环比下跌16元/吨。 重点港口库存下降，电厂日耗下降，可用天数上升。港口方面，据煤炭资源网数据，4月12日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1075万吨，周环比下降79万吨。据CCTD数据，4月11日二十五省的电厂日耗为496.4万吨/天，周环比下降4.9万吨/天；可用天数21.4天，周环比上升0.1天。 焦煤市场企稳向好。本周焦煤供应稳中略有上升，需求端第八轮提降后焦企亏损加剧，对原料煤仍按需采购，终端需求及钢材价格回升下钢厂利润修复，铁水产量小幅回升，且伴随期货盘面升水、市场情绪渐强，强预期下焦煤价格已逐步企稳。 此外据海关总署数据，2024年3月我国出口钢材988.8万吨，同比增长25.3%，环比增长37.9%，表现大超预期，后续关注钢材出口对焦煤需求的拉动作用。 港口焦煤价格下跌，产地和海外焦煤价格延续跌势。据煤炭资源网数据，截至4月12日，京唐港主焦煤价格为1890元/吨，周环比下跌40元/吨。截至4月11日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为239.45美元/吨，周环比下跌3.95美元/吨。 产地方面，山西低硫周环比下跌42元/吨，山西高硫周环比下跌41元/吨，柳林低硫周环比下跌50元/吨，灵石肥煤、济宁气煤和长治喷吹煤周环比持平。 焦炭市场或将企稳。本周焦炭第八轮降价落地，入炉煤成本跌幅收窄下焦企亏损加剧，开工维持低位，且伴随期货盘面拉涨、市场情绪回暖，焦企挺价情绪较强。 钢厂方面，终端需求有所好转，成材价格震荡走强，钢厂刚需增加，铁水产量稳步回升，焦炭需求有望好转。短期焦炭市场或将暂稳运行。 焦炭第八轮提降落地。据Wind数据，截至4月12日，唐山二级冶金焦市场价报收于1800元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，4月12日天津港一级冶金焦价格为1810元/吨，周环比下跌100元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）强α属性公司，建议关注晋控煤业和新集能源。2）行业龙头公司业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注潞安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至4月12日，本周深证成指中信煤炭板块周涨幅1.8%，同期上证指数周跌幅为1.6%，沪深300周跌幅2.6%，深证成指周跌幅3.3%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至4月12日，中信煤炭板块周涨幅1.8%，沪深300周跌幅2.6%。各子板块中，炼焦煤子板块涨幅最大，涨幅3.6%，其他煤化工子板块涨幅最小，涨幅0.0%。 图2：炼焦煤子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周昊华能源涨幅最大。截至4月12日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：昊华能源上涨10.92%，开滦股份上涨7.98%，云煤能源上涨7.60%，安泰集团上涨6.67%，新集能源上涨6.40%。 本周金瑞矿业跌幅最大。截至4月12日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：金瑞矿业下跌4.37%，永东股份下跌4.26%，美锦能源下跌3.17%，辽宁能源下跌0.59%，大有能源下跌0.56%。 图3：本周昊华能源涨幅最大（%） 图4：本周金瑞矿业跌幅最大（%） 3本周行业动态 4月8日 4月8日，中国煤炭资源网报道，据Kpler船舶追踪数据显示，2024年3月份，印尼煤炭出口量为4568.23万吨，较上年同期的4863.28万吨下降6.07%，较2月份的4307.78万吨增长6.05%。3月份，印尼煤炭主要出口亚洲地区，出口量为4284.29万吨，同比下降10.85%，环比增长0.98%，占当月印尼煤炭出口总量的93.8%，低于前一月的96.1%。分国别来看，3月份单月，印尼向中国大陆出口煤炭量最多，为1875.38万吨，同比下降21.32%，环比增长7.11%； 向印度出口煤炭992.16万吨，同比增长7.06%，环比下降1.15%；向菲律宾出口煤炭300.02万吨，同环比分别增长3.23%和9.4%；向越南出口煤炭196.23万吨，同环比分别增长103.81%和22.98%；向日本出口煤炭171.91万吨，同环比分别下降14.28%和18.24%。2024年前三个月，印尼累计出口海运煤1.3亿吨，同比增长6.03%。 4月8日，中国煤炭资源网报道，据Kpler船舶追踪数据显示，2024年3月份，澳大利亚煤炭出口量为2986.69万吨，环比增4.75%，为连续第二月环比增长，同比增1.37%。分国别来看，3月，澳大利亚向日本出口煤炭801.70万吨，环比降1.23%，同比降15.06%；向中国大陆出口644.47万吨，环比增13.98%，同比增51.17%；向韩国出口292.19万吨，环比增38.80%，同比降5.97%。今年1-3月份，澳大利亚累计出口煤炭8674.91万吨，同比增6.53%。 4月8日，中国煤炭资源网报道，蒙古国海关总署最新数据显示，2024年1-3月份，蒙古国煤炭出口量累计1765.88万吨，同比增加387.82万吨，增幅28.14%，出口额22.13亿美元，同比降1.36%。1-3月，蒙古国煤炭全部出口到中国。分煤种来看，前三个月，蒙古国烟煤出口量为1719.13万吨，同比增26.83%；无烟煤出口量为1.43万吨，同比降79.05%；其他煤出口量为45.33万吨，同比增186.53%。据历史数据计算得出，蒙古国3月份单月煤炭出口量704.03万吨，同比增加109.43万吨，增幅18.40%，环比增加301.74万吨，增幅75.01%，煤炭出口额为8.77亿美元，同比降10.11%，环比增64.40%。据此推算，其出口均价为124.54美元/吨，同比降39.51美元/吨，环比降8.04美元/吨。其中，蒙古国3月烟煤出口量为686.74万吨，同比增18.07%，环比增73.50%；无烟煤出口量为0.82万吨，同比降78.80%，环比增566.07%；其他煤出口量为16.47万吨，同比增81.62%，环比增159.17%。 4月8日，中国煤炭资源网报道，据印度mjunction平台数据显示，今年2月份，印度煤炭进口量为2164万吨，同比增长13%。其中，非炼焦煤进口量为1377万吨，炼焦煤进口量为456万吨。 4月8日，中国煤炭资源网报道，据汾渭煤矿数据库跟踪数据显示，3月PLVHCC原煤（挥发分小于等于23.5%，硫分小于等于0.8%，热强度大于等于65的炼焦用煤）产量352.4万吨，环比增长38.3%，已基本恢复至1月水平。其中，山西省产量为310.2万吨，环比增长45.5%；黑龙江产量为7万吨，环比增长16.7%；河北、安徽产量分别为15.4万吨和19.8万吨，环比基本持平。就主产区山西省来讲，吕梁地区因事故煤矿复产和春节过后煤矿复工复产全月PLV HCC原煤产量108.1万吨，基本恢复至1月水平，环比增长42.5%；临汾地区民营及中央直属煤矿产能较大，春节假期较长，3月煤矿复工，产能利用率明显上升，全月PLV HCC原煤产量115.8万吨，环比增长69.1%；太原地区和长治地区全月PLV HCC原煤产量分别为5.9万吨和80.5万吨，环比分别增长22.5%和25.5%。 4月9日 4月9日，中国