原油沥青周度报告2024-04-12中航期货 原油周报目录01 报告摘要03 数据分析02 多空焦点04 后市研判 PART 01报告摘要重点数据（1）EIA周报：截止4月5日当周，美国原油库存增加584.1万桶，原油第二周累库，增幅1.29%。增幅录得2024年2月9日当周以来最大，但库存总水平仍低于五年均线。原油累库的原因主要是春检来临，美国当周炼厂开工率88.3%，降低0.3%，同时美国出口减少131.4万桶/日，净出口量跌至五年区间底部，求以及出口的减少导致原油累库。（2）基本面上，OPEC月报数据显示OPEC维持2024年全球原油需求增速预期在225万桶/日，并将非OPEC供应增速下调10万桶/日至120万桶/日，这使得全球对OPEC集团的需求增加10万桶/日。月报同时显示伊朗、沙特、加蓬和科威特的推动下，3月份欧佩克原油总产量小幅上升至2660.4万桶/日，高于2月份的2660.1万桶/日，但整体保持稳定。（3）原油出口高频数据，从OPEC+供给来看，4月周度尺度出口下降了近260万桶/日至2734万桶/日，月度层面4月相比三月份下降170万桶/日至2745万桶/日。虽然从绝对幅度而言下降相对明显，但是考虑到部分数据并未统计完全进而当下能够得出的结论是OPEC+供给依然处于收缩的过程当中。 PART 01报告摘要主要观点交易策略宏观方面美国经济数据CPI、PPI再次超预期，数据公布后市场进一步推后美联储降息的时间预期。现在认为美国的经济还是强劲的，但是目前二次通胀的风险已经交易比较充分，阶段性的宏观驱动影响会有所削弱。地缘带来的是短期脉冲，如果后续冲突有所淡化，油价后续可能会回落。短期来看，如果地缘冲突激化，油价有向上可能，但是目前失去做多性价比，原油如果短期上涨，多单可以逐步止盈谨慎偏多 PART 02多空焦点利多因素利空因素地缘风险，伊朗回击以色列的不确定性OPEC2月份减产不及预期OPEC月报坚持对24年石油需求强劲增长保持不变美国2月CPI同比超预期，打压降息预期美国原油表需回升，原油库存去库 宏观：美国降息预期修正•宏观方面，美国周三公布CPI数据显示，通胀指标连续三个月高于预期，3月CPI环比上涨0.4%同比上涨3.5%，通胀的核心CPI环比上涨0.4%同比上涨3.8%，均高出预期。在能源价格大幅上涨后，价格指数较2月开始加速。•周四公布的美国3月生产者价格指数(PPI)同样创下了近11个月的最大涨幅，PPI数据显示服务连续第三个月上升，这被证明是通胀居高不下的原因•上周五晚，美国劳工局数据显示，上个月非农就业岗位增加了30.3万个，3月份平均时薪同比增长从4.3%降至4.1%，但仍处于高位。失业率从2月的3.9%降至3月的3.8%，失业率连续26个月低于4%，这是自上世纪60年代未以来最长的一次，强劲的数据让降息预期降温。PART 03数据分析0123456789101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国CPI：当月同比2020年2021年2022年2023年2024年354045505560652021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01中、美、欧制造业PMI中国制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调欧元区:制造业PMI-15-10-5051015202019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-07中、美、欧GDP中国:GDP:不变价:当季同比美国:GDP:不变价:折年数:同比欧元区:GDP:不变价:季调:当季同比 供给：3月欧佩克原油产量小幅上升，4月原油出口高频数据下降•基本面上，昨日OPEC月报数据显示OPEC维持2024年全球原油需求增速预期在225万桶/日，并将非OPEC供应增速下调10万桶/日至120万桶/日，这使得全球对OPEC集团的需求增加10万桶/日。月报同时显示伊朗、沙特、加蓬和科威特的推动下，3月份欧佩克原油总产量小幅上升至2660.4万桶/日，高于2月份的2660.1万桶/日，但整体保持稳定。•出口高频数据，从OPEC+供给来看，4月周度尺度出口下降了近260万桶/日至2734万桶/日，月度层面4月相比三月份下降170万桶/日至2745万桶/日。虽然从绝对幅度而言下降相对明显，但是考虑到部分数据并未统计完全进而当下能够得出的结论是OPEC+供给依然处于收缩的过程当中。•出口数据细分来看，二季度需要严格减产的伊拉克并未在4月第一周给出明显的变化，整体依然维持365万桶/日左右，与上一周持平。俄罗斯从之前的出口下降转为了二季度产量层面的下降。从出口数据来看，俄罗斯4月第一周出口下降了120万桶/日，主要还是Urals出口下降所带来的。PART 03数据分析-5-4-3-2-10123424年3月产量环比变化20002200240026002800300032001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月OPEC原油产量（万桶/日）2020年2021年2022年2023年2024年 PART 03数据分析需求：EIA原油库存和汽油库存反弹•EIA周报显示，截止4月5日当周，美国原油库存增加584.1万桶，原油第二周累库，增幅1.29%。增幅录得2024年2月9日当周以来最大，但库存总水平仍低于五年均线。•原油累库的原因主要是春检来临，美国当周炼厂开工率88.3%，降低0.3%，同时美国出口减少131.4万桶/日，净出口量跌至五年区间底部，求以及出口的减少导致原油累库。•当周汽油库存累库71.5万桶，因表需下降，且出口减少；馏分油库存累库165.9万桶，同样是受表需下降影响。墨西哥新炼厂即将上线，冲击拉美地区市场，美国汽油、馏分油出口未来将受到影响，对价格带来压力。505560657075808590951001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日美国炼厂开工率（%）2020年2021年2022年2023年2024年30354045505560657075801月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日山东地炼：炼厂开工率（%）2020年2021年2022年2023年2024年0102030405060701月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日3:2:1 WTI:RBOB:HO Spread2020年2021年2022年2023年2024年 上周美国原油库存累库转为去库PART 03数据分析4000042000440004600048000500005200054000560001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日库存量:商业原油:全美（万桶）2020年2021年2022年2023年2024年200025003000350040004500500055006000650070001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日美库欣原油库存（万桶）2020年2021年2022年2023年2024年20000210002200023000240002500026000270001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日美汽油库存（万桶）2020年2021年2022年2023年2024年100001100012000130001400015000160001700018000190001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日美馏分油库存（万桶）2020年2021年2022年2023年2024年 PART 04后市研判宏观方面美国经济数据CPI、PPI再次超预期，数据公布后市场进一步推后美联储降息的时间预期。现在认为美国的经济还是强劲的，但是目前二次通胀的风险已经交易比较充分，阶段性的宏观驱动影响会有所削弱。地缘带来的是短期脉冲，如果后续冲突有所淡化，油价后续可能会回落。短期来看，如果地缘冲突激化，油价有向上可能，但是目前失去做多性价比，原油如果短期上涨，多单可以逐步止盈 沥青周报目录01 报告摘要03 数据分析02 多空焦点04 后市研判 PART 01报告摘要重点数据主要观点交易策略（1）截止2024 年4月11日，国内沥青均价为3767元/吨，环比上周价格上调26元/吨；（2）截至本周(20240404-0410)，中国沥青炼厂产能利用率为29.4%，环比增加2.9%。（3）本周(20240403-0409)，国内沥青54家企业厂家周度出货量共37.7万吨，环比减少4%。（4）截止2024年4月8日，国内54家沥青样本厂库库存共计109.3万吨，较上周一(4月1日)上涨2.6%。（5）截止2024年4月8日，国内沥青104家社会库库存共计283.5万吨，较上周一(4月1日)增加2.1%。（5）本周(20240403-0409)，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-1194.4元/吨，环比减少74.1元/吨。随着原油强势上涨，沥青期现价格均跟随上涨，但在价格上升后弱需求的现实使得累库压力加剧，沥青裂差还在压缩，在原油上涨过程中沥青维持绝对价格上涨，相对价格压缩的状态，短期跟随成本端高位震荡，做多的性价比不足，做空的时间还尚早观望。 PART 02多空焦点利多因素利空因素上游原油高位震荡厂库社会库双双累库沥青持续亏损，供应减少 PART 03数据分析成本端原油迅速上涨，支撑沥青期价走强304050607080901001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日沥青期货/布油2020年2021年2022年2023年2024年45678910111月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日沥青期货/上海原油2020年2021年2022年2023年2024年20304050607080901001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日山东沥青现货/布油2020年2021年2022年2023年2024年 PART 03数据分析•4月份国内沥青价格在低供应支撑下，价格连续推涨，截止2024年4月10日，国内沥青均价为3758元/吨，较3月29日价格3694元/吨上调64元/吨涨幅2.0%；较去年同期价格3891元/吨下调124元/吨，跌幅3.2%。•价格推涨动力主要炼厂开工积极性较低，供应趋紧使得市场业者低价惜售心理趋强。截止本周，国内沥青生产厂家综合产能利用率为29.4%，较3月底30.2%减少0.8%，较去年同期37.0%供应水平减少7.6%，过高的加工成本降低厂家生产沥青积极性。成本端和低供应支撑，现货价格有所上涨300032003400360038004000420044002024-01-022024-01-162024-01-302024-02-132024-02-272024-03-122024-03-262024-04-09各区域沥青现货主流价东北华北华东华南山东西北西南-600-400-20002004006008001000100015002000250030003500400045005000基差期货收盘价现货市场价-600-400-200020040060080010001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日主力合约基差2020年2021年2022年2023年2024年 PART 03数据分析沥青开工率不及往年同期•本周（20240403-0409），按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-1194.4元/吨，环比减少74.1元/吨。周内原料价格涨幅高于沥青及柴油价格，利润亏损加剧。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）•截至本周（20240404-0410），中国沥青炼厂产能利用率为29.4%，环比增加2.9%，沥青周产量为50.5万吨，环比增加10.5