碳市场专题：全国碳市场配额价格分析与展望

研究员王凯Z0013404刘丽S0760511050001纪晓云Z0011402王琛F03104620孙田田S0760518030001 2021年7月全国碳市场上市后，碳配额供给充裕，碳价格从48元/吨持续下跌，最低逼近41元/吨。2022年价格在50-60元/吨波动，成交量较低。2023年碳配额基准值下降，碳配额存在缺口，碳价格上涨。2024年政策支持，碳价一路飙升。 联系电话010-56711796 日期 2024年4月11日 全国碳市场价格存在履约驱动的特征。表现在，临近履约截止期，碳价格和成交量均明显提升。 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 预计碳价格继续上涨，1-2年内大概率碳配额突破100元/吨 一、政策背景 2021年7月16日，全国碳市场正式启动上线交易。我国全国碳市场履约周期安排为两年一履约，第三年年底前完成前两年履约工作。例如，在全国碳市场第一履约期，企业在2021年底前须完成2019-2020年配额履约。在全国碳市场第二履约期，2023年底前控排企业需要完成2021-2022年配额清缴。 我国碳配实行额年度管理、事后分配，基于上年实际排放情况确定第二年碳配额基准值。与第一个履约周期相比，第二履约期发电企业配额分配基准值下调，即发电企业所获得的碳配额减少。第二履约期全行业配额盈亏情况由第一履约期的总体宽松转为相对紧平衡或有小幅缺口。 具体来看，供电基准值方面，2021年、2022年300MW等级以上、300MW等级以上常规燃煤机组、燃煤矸石、水煤浆等非常规燃煤机组供电基准值均下调。燃气机组2021年基准值保持不变，2022年微下调0.48%。在供热基准值方面，2021年、2022年各类机组基准值均出现下调。 表2各类别机组碳排放基准值 注：1、碳排放基准值是指对不同类别机组所规定的单位供电（热）量的碳排放限值。2、碳排放平衡值指的是代表整个市场供需平衡的碳排放值。 第二履约期新增了困难企业的灵活履约机制，允许配额缺口达10%及以上、且因经营困难暂时无法履约的重点排放企业预支不超过配额缺口量50%的2023年度预分配配额，同时针对承担重大民生保障任务的重点排放单位进一步制定了定制化的履约纾困方案，减轻因履约压力对上述企业运营和社会产生的负面影响。这相当于增加碳配额供应。 二、全国碳配额价格走势复盘 全国碳市场初期以单一的发电行业为主，大型央企和地方国企居多，更趋向于集团化管理，很多交易局限于内部调配。另外配额分配初期全部免费发送，企业缺乏交易动力，对碳交易持惜售和观望态度，直接影响全国碳市场交易活跃度和价格。因暂未设定排放总量排放上限，碳配额分配相对较为宽松，导致配额供大于求。此外，在第一个履约周期的分配方案中，为降低配额缺口较大的重点排放单位所面临的履约负担，设定了一项配额履约缺口上限的机制。即企业履约时，无需为排放总量20%以上的配额缺口支付费用。碳价格从首日开盘价48元/吨，持续下跌到最低41.46元/吨。过低的碳价也未能对发电企业成本造成实质性影响。临近第一个履约周期配额清缴截止日期，价格有所上涨，2021年12月31 日收盘价为54.22元/吨，较7月16日首日开盘价上涨13%。 相比于2021年，2022年全国碳市场呈现量跌价盘整的态势。2022年在新冠疫情影响更加严重和地缘政治冲突等多重不利因素之下，国际大宗能源价格高涨和国内经济发展增速下降，使得我国的发电、制造等碳密集型行业的生产经营承压，2022年我国发电量8.39万亿千瓦时，同比增速仅2.2%，较2021年下降5.9个百分点。加之离履约期尚有时间，配额需求并不紧迫。同时，碳配额收紧，碳市场面临盈余企业进一步惜售、缺口企业难以买到配额履约的难题。2022年全国碳市场日均成交量仅21万吨，低于2021年的156万吨。全年全国碳价格也未出现较大涨幅，在50-60元/吨区间窄幅波动。 资料来源：WIND、格林大华期货 资料来源：WIND、格林大华期货 2023年全国碳市场碳配额价格呈现年内持续走高、年末震荡的走势，年初55元/吨，最高飙升到81.8元/吨，年终收盘价达79.42元/吨，较2022年终收盘价上涨44%。碳价格持续走高原因在于，一是根据碳试点和全国碳市场第一履约周期经验，参与交易的企业主要以履约为目的，随着第二履约期清缴履约工作的全面展开，控排企业的履约配额需求激增；二是碳配额基准值下降，配额供给收紧。第二履约期发电企业配额分配基准值下调，使得更多控排企业出现配额缺口。三是惜售。因为重点排放单位持有的2019—2020年度配额、2021年度配额和2022年度配额均可用于2021年度、2022年度清缴履约，也可用于交易，且现有配额存量有限和预期未来配额进一步缩减的情况下，重点排放单位出于未来履约考虑，会更加珍惜自己的配额而选择惜售。 2024年碳价格加速上涨，年初70多元/吨，到3月29日已经突破90元/吨。第二履约期结束后，碳价格仍然大幅上涨，主要原因：一是我国碳市场建设进程 加快，给市场带来了很大的信心。1月22日全国温室气体自愿减排交易（CCER）重启，2月4日我国首部碳交易法律法规《碳排放权交易管理暂行条例》（5月1日施行）发布，3月《政府工作报告》提出，2024年将扩大全国碳市场行业覆盖范围。二是全球范围内的绿色贸易壁垒正在加速形成，据欧盟碳关税（CBAM）的要求，2023年10月1日-2025年12月31日为CBAM的过渡期，欧盟进口商需要按季度提交CBAM报告，而CBAM首次数据填报提交截止时间为2024年1月31日。在1月29日，欧盟官方宣布CBAM首次数据填报延期30天（即在3月1日前）。当前全国碳价格与欧盟碳价（3月欧盟碳价60欧元/吨左右）差距较大，迫切需要活跃市场，提升有效碳价来应对碳关税。三是CCER供应有限。据估计，市场存量CCER仅一千万吨左右，没有新签发的CCER来满足企业第二个履约期的配额抵消。三是控排企业惜售。企业持有的碳配额可以转移至下一个履约期，预期未来碳配额基准值逐年下降，碳配额供给逐年收缩，控排企业基于未来履约考虑主动选择惜售。第一个履约期碳配额换手率2%，2022年2%-3%，均大幅低于欧盟的500%上下。 三、全国碳配额量价履约驱动效应 全国碳市场配额价格和成交量呈现明显的履约清缴驱动效应。第一个履约周期配额清缴的要求是，2021年12月15日17点前本行政区域95%的重点排放单位完成履约，12月31日17点前全部点排放单位完成履约。第二个履约期，履约时间提前了一个月，要求2023年11月15日前本行政区域95%的重点排放单位完成履约，12月31日前全部重点排放单位完成履约。随着履约期截止日期的临近，全国碳排放权市场往往呈现出价涨量升的态势，交易活跃度不断上升。 从价格上看，2021年7月全国碳市场上市后，碳价格经历短暂的、小幅上涨后持续下跌，到12月，临近第一个履约期截止日期，碳价格开始快速上涨，从12月初的42.97元/吨，涨至月底的57.06元/吨，一个月时间涨幅高达32.8%。全年碳价最高点出现在12月底。根据第一履约期经验和履约时间改为11月，第二履约期价格上涨时间有所提前，自2023年9月中旬启动，从72元/吨附近持续涨到10月底的81元/吨。当然，临近截止日期（12月底）价格再次出现上涨。 从量上看，全国碳市场第一个履约周期碳排放配额累计成交量为1.79亿吨，其中临近履约的11-12月份成交量占比82%。履约期结束后，全国碳市场步入萎缩阶段，成交缩量。2022年全国碳市场交易也主要集中在年初和年末，年中表现较为低迷。2023年碳配额的成交量自8月起大幅上升，到10月触及高点后回落，到11月16日前均保持较高的成交量。表明企业在第二个履约清缴期倾向于提前交易以达到配额要求。 碳市场专题 资料来源：WIND、格林大华期货 资料来源：WIND、格林大华期货 四、全国碳价格走势预测 2024年非履约期全国碳配额价格持续上涨，4月10日为86.37元/吨，预计碳价格继续保持上涨势头，1-2年内大概率突破100元/吨。原因： 一是多个文件释放扩容信号。2023年10月，生态环境部公布《关于做好2023-2025年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知》（简称《通知》），组织开展石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、民航等重点行业2022-2024年度企业温室气体排放报告与核查工作。《通知》将水泥、电解铝和钢铁行业核算与报告要求单列至附件，并要求这些行业企业碳排放报告核查工作于每年9月30日前完成，时间相较于其他行业提前三个月。2024年3月15日，生态环境部发布《关于公开征求《企业温室气体排放核算与报告指南铝冶炼行业》《企业温室气体排放核查技术指南铝冶炼行业》意见的通知》，表明电解铝行业纳入碳市场的工作节奏正在加快。3月30日，在冶金工业规划研究院主办的2024（第十五届）钢铁高质量发展大会上，生态环境部透露，正在组织钢铁行业碳核算指南，包括配额分配等各种技术准备工作，目前各项文件已基本准备就绪。今年下半年,钢铁等行业将开展企业碳排放数据报送及月度存证工作。而在去年第4季度，水泥、钢铁、铝冶炼已经更新了核算报告模板。综合来看，电解铝、水泥、钢铁有望成为第二批纳入全国碳市场的行业。 二是碳配额发放将逐步从免费向有偿过度。《碳排放权交易管理暂行条例》明确了全国碳市场配额分配思路和方向，碳排放配额实行免费分配，并根据国家有关要求逐步推行免费和有偿相结合的分配方式。有偿分配机制的引入增强控排企业的排碳成本，抬升碳配额价格。此外，双碳背景下，碳配额基准值也将逐年下调。 三是当前CCER市场存量与增量有限。目前CCER市场供不应求，未来其他行业也将逐步纳入全国市场，纳入碳市场配额管理的企业对于CCER需求将进一步提高。2024年多项方法学将集中发布，CCER抵销配额清缴的上限仍将维持在5%。但由于新CCER从项目启动开发到第一笔减排量签发，需要完成项目设计文件公示、项目登记、减排量检测报告公示、减排量登记4个流程的规定动作，至少70个工作日，CCER供应增加速度缓慢，即可抵消的碳配额数量有限。 免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。