2023年净利润同比增长35%，核心业务占比回升

社交业务调整收入下滑40.7%，金融资产价值变动影响全年净利润。1）公司2023年收入30.8亿，同比-40.7%，主要由于社交业务的调整，分业务看，在线游戏/在线社交/技术信息/数字营销收入分别同比-23.6%/-70.2%/-21.9%/+24.0%；归母净利润6.6亿元重回增长轨道，同比+34.9%，主要由于所持交易性金融资产公允价值变动及联营企业投资收益增加；扣非后归母净利润3.6亿，同比-39.0%，主要由于本期产生较多长期资产减值损失(1.9亿元)。2）公司第四季度收入7.9亿，同比-36.9%，归母净利润-0.3亿元，同比-122.0%，扣非后归母净利润5.3亿，同比+307.1%。 游戏业务占比回升，毛利率同比提升6.9个百分点。公司2023年毛利率68.3%，同比+6.9个百分点，主要由于在线游戏运营业务成本减少且占比持续回升，分业务看在线游戏/在线社交/技术信息服务/数字营销的毛利率分别为92.2%/57.2%/53.1%/28.9%,分别同比+0.1/+12.5/+1.1/-18.1个百分点。2023年整体费用率42.9%，同比-1.4个百分点，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为13.8%/15.2%/-0.4%/14.4%， 分别同比-13.2/+7.6/-0.4/+4.5个百分点，主要由于在线社交业务缩减市场推广费减少以及利息收入增加。 边锋网络主业稳健利润率回升，传播大模型持续更新。1）数字文化板块，边锋网络社交业务缩减，收入-49.8%净利率提升12.9个百分点至28.9%。此外，公司还培育旗下“掌心雷”文学平台拓展新赛道。2）数字技术板块，富春云IDC业务稳健（收入3.8亿元，同比+4.7%，净利率下降4.8个百分点至19.2%）。AI应用“传播大模型”在2024年2月成为首个通过大模型上线备案的媒体垂类大模型。浙报数字文化科技园顺利通过竣工验收和备案，未来将打造数字科技产业孵化基地。3）数据运营业务方面，浙江大数据交易中心牵头完成业内首个数据资产评估试点，初步建成“1+N”统分结合的全省数据流通服务平台。 风险提示：AI应用开发不及预期；产品竞争激烈；监管风险。 投资建议：持续看好数字经济、AIGC时代公司产业链布局优势，维持“增持”评级。公司的游戏业务稳健成长、IDC和数据交易中心建设推进顺利、AI应用持续突破，但短期内公司业务调整、研发投入较大，我们略下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.4/8.3/9.3亿(原24-25年为8.6/9.9亿)；摊薄EPS=0.59/0.66/0.73元，公司AI应用落地较快、前瞻布局数据要素，长期成长空间充足，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 社交业务调整收入下滑40.7%，金融资产价值变动影响全年净利润。1）公司2023年收入30.8亿元，同比下降40.7%，主要由于在线社交业务调整；收入分业务看，在线游戏/在线社交/技术信息/数字营销业务收入分别为13.2/7.7/6.4/3.4亿元，分别同比-23.6%/-70.2%/-21.9%/+24.0%；归母净利润6.6亿元，重回增长轨道，同比增长34.9%，主要由于所持交易性金融资产公允价值变动及联营企业投资收益增加；扣非后归母净利润3.6亿元，同比下降39.0%，主要由于本期产生较多长期资产减值损失(1.9亿元)。2）公司第四季度收入7.9亿元，同比下降36.9%，归母净利润-0.3亿元，同比下降122.0%，扣非后归母净利润5.3亿元，同比增加307.1%。 图1：公司年度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司年度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图3：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 游戏业务占比回升，毛利率同比提升6.9个百分点。公司2023年毛利率68.3%，同比增加6.9个百分点，主要由于在线游戏运营业务成本减少且占比持续回升，分业务来看，在线游戏/在线社交/技术信息服务/数字营销业务的毛利率分别为92.2%/57.2%/53.1%/28.9%,分别同比+0.1/+12.5/+1.1/-18.1个百分点。2023年公司整体费用率42.9%，同比下降1.4个百分点，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为13.8%/15.2%/-0.4%/14.4%，分别同比-13.2/+7.6/-0.4/+4.5个百分点，主要由于在线社交业务缩减市场推广费减少以及利息收入的增加。 图5：公司年度利润率及变化情况 图6：公司年度费用率及变化情况 图7：公司单季度利润率及变化情况 图8：公司单季度费用率及变化情况 边锋网络布局数字营销新赛道，传播大模型持续更新。 1）数字文化板块，边锋网络社交业务缩减，收入下降净利率回升。2023年边锋网络收入22.1亿元，同比下降49.8%，净利率28.9%，同比提升12.9个百分点。 边锋的主业稳中有进，掼蛋游戏APP累计DAU突破百万，未来公司将进一步优化掼蛋的产品体验；此外公司还培育旗下“掌心雷”文学平台拓展新赛道。战旗网络圆满完成杭州亚运会、亚残运会场馆群体育展示项目，新组建浙数文旅，承接新媒体矩阵运营。 2）数字技术板块，富春云IDC业务稳健，AI应用通过备案。IDC方面，富春云科技收入3.8亿元，同比增长4.7%，净利率19.2%，同比下降4.8个百分点。AI应用方面，2023年3月传播大脑与百度、阿里云等成立传播大脑技术生态联盟，推出首个针对媒体行业的垂直大模型“传播大模型”，具备智能写稿、创意设计、媒资检索的能力，2024年2月成为首个通过大模型上线备案的媒体垂类大模型。 AI应用方面，“智能创作助手”结合传播大模型出色能力和内容平台生产需求，能够节省30%高质量文章创作时间。凭借多模态生成能力，传播大模型可以对素材进行二次创作，其训练数据集均来自高质量新闻报道，创作质量得以提高。浙报数字文化科技园顺利通过竣工验收和备案，未来将打造数字科技产业孵化基地。 杭州城市大脑公司推出社会治理垂直领域大模型，聚焦智慧康养、志愿服务等数字化场景。智慧网络医院继续深化互联网医院的运营成果，推出重庆首个区级“互联网+智慧照护”平台。 3）数据运营板块，浙江大数据交易中心牵头完成业内首个数据资产评估试点，初步建成“1+N”统分结合的全省数据流通服务平台。 持续优化产业结构，加快培育“数字技术+”矩阵。从重点工作来看：1）2024年，公司将进一步加强对现有“数字技术+”矩阵产业公司的培育力度，积极拓展省外市场。2）AI应用方面，2024年公司将积极探索AI应用联合实验室、文化数字化协同实验室等研发和智库项目。3）投资布局方面，2024年公司将加强与传媒主业联动，提升存量项目的投后管理，进一步提升优化投资布局。 图9：定制热点推荐 图10：实时资讯生成 图11：私域媒体接入 图12：创作助手 投资建议：持续看好数字经济、AIGC时代公司产业链布局优势，维持“增持”评级。公司的游戏业务稳健成长、IDC和数据交易中心建设推进顺利、AI应用持续突破，但短期内公司业务调整、研发投入较大，我们略下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.4/8.3/9.3亿(原24-25年为8.6/9.9亿)；摊薄EPS=0.59/0.66/0.73元，公司AI应用落地较快、前瞻布局数据要素，长期成长空间充足，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）