系列点评三：盈利提升明显 全球化+机器人加速成长

公司2023年度及四季度业绩概览

营收与利润增长

• 2023年：全年营收80.7亿元，同比增长18.1%；归母净利润8.16亿元，同比增长40.3%；扣非归母净利润8.03亿元，同比增长41.6%。
• 2023Q4：季度营收22.0亿元，同比增长9.4%，环比增长0.7%；归母净利润2.27亿元，同比增长31.5%，环比增长2.8%；扣非归母净利润2.53亿元，同比增长34.5%，环比增长21.1%。

主要业务亮点

• 收入端：2023Q4营收增长主要得益于新能源齿轮收入的提升。
• 利润端：毛利率显著提升至24.6%，同比增加2.1个百分点，环比增加2.8个百分点。这得益于新能源产品占比提升带来的产品结构优化、成本控制以及商用车和工程机械齿轮盈利能力的恢复。

国际化战略进展

• 海外市场开拓：公司积极拓展海外客户，包括丰田和欧洲豪华品牌，为新能源汽车齿轮项目供应产品。
• 产能建设：已建成500万台套新能源汽车驱动齿轮产能，并计划在匈牙利建立生产基地，以支持全球化扩张。

分拆与新业务发展

• 环动科技分拆：子公司环动科技计划分拆至科创板上市，以加速机器人关节业务的国产替代进程，进一步探索和研发新结构的精密减速机。

投资建议

• 增长预期：预计2024-2026年的收入分别达到103.2亿、124.5亿、149.4亿元，归母净利润分别为10.5亿、13.3亿、16.5亿元。
• 估值与评级：对应2024年4月11日收盘价21.83元/股，PE分别为18、14、11倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场风险：新能源乘用车渗透率增长可能低于预期。
• 业务风险：RV减速器销量可能未达预期。
• 成本风险：原材料价格波动可能超出预期。
• 运营风险：海外建厂进度可能不如预期。