新能源汽车渗透率回升 ， 出口销售再创新高 ； 2024 年第二季度光伏销售有望推动行业繁荣

股权研究 行业报告：汽车Sector伊万·吴吴凱翔行业 报告：汽车行业(852) 2024年4月11日 新能源汽车渗透率回升，出口销售再创新高；2024年第二季度光伏销售有望推动行业繁荣 部门报告 新能源汽车渗透率回升，出口销售再创新高。中国乘用车协会（CPCA）的数据显示，在2024年3月，中国狭义PV的零售额达到约1.69mn单位， 同比增长6.0%/月环比增长52.8%。其中，新能源汽车零售额达到 70.9万台，同比增长29.5%/月环比增长82.5%，渗透率41.6%，创历史新高。整体来看，终端市场销售表现超预期。我们认为主要有两个原因：1）由于春节后消费复苏；2）得益于乘用车“PV”“以旧换新”（以旧换新）政策刺激。 新能源汽车在中国汽车市场加速替代燃油车，国产自主品牌将继续增长。2024年3 月，中国自主品牌零售额达到0.93万台，同比增长19%（增幅远高于 -8%的主流合资品牌和-3%的奢侈品牌），渗透率为54.8%。2024年1季度自主 品牌国内零售市场份额为55.0%（高于2023年累计市场份额49.6%），同比增长 5.4个百分点。自主品牌无论是在新能源市场还是在出口市场都取得了很大的成绩,尤其是国内自主品牌的龙头。我们仍然认为，国内自主品牌在2024年第二季度的销量增长将保持强劲。 证券研究报告 春节期间外销扰动已过；3月恢复高增长，预计2024年2Q20。3月的总出口销售额。2024年为40.6万台（含产成品和CKD），同比增长39.0%，创新高。其中 ，NEV的出口销量为12万辆，同比增长70.9%，也创下新高。2024年第1季度，中国光伏出口量达到约106万台，同比增长37.5%。中国春节后，出口销售的高增长已经恢复。一些中国自主品牌已经开始加大海外布局，通过扩大在西欧市场、一些东南亚和南美市场的销售。我们相信出口市场销售将在2024年第二季度继续强劲增长。 汽车行业的机会仍然存在于盈利表现较好的原始设备制造商和零部件公司。对于OEM行业，我们继续推荐快速过渡到新能源汽车和“新电动汽车力量”的顶级自主品牌。因此，我们建议长城汽车-H（02333HK），吉利汽车（00175HK） ，比亚迪-H（01211HK），李汽W（02015HK）和解放汽车（09863HK 汽车部门 ）。我们继续密切关注销售基本面的变化XPeng-W（09868香港）。对于重型卡车行业，我们建议重汽H（03808HK）和潍柴动力H（02338HK）。对于零部件板块，受益于国内汽车行业回暖和海外市场销量逐步回暖，我们推荐 Nexteer（01316HK）和MinthGroup（00425HK）. 风险:1）行业竞争可能加剧，进一步引发价格战；2）终端市场销售可能不及预期；3）地缘政治风险可能加剧。 额定值:跑赢大盘 维护 评级：跑赢大市(维持) 在香港上市的原始设备制造商和恒生指数表现 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 50% 恒生指数在香港上市的主要汽车原始设备制造商 来源：彭博社，国泰君安国际。 香港主要原始设备制造商和恒生指数表现 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2023/4/52023/6/52023/8/52023/10/52023/12/52024/2/52024/4/5 恒生指数0017500489011140195802238 023330121109866098680201509863 来源：彭博社，国泰君安国际。 股 票研 究 行 业报 告 证 券研究报 告 汽车行业 图1：2024年第二季度新能源汽车销量预计将继续增长；新能源汽车出口高增长预计将持续 图2：2024年3月的车辆库存预警指数（月度）为58.3，低于过去6年的平均水平。 1200 1000 800 600 400 200 0 '000单位 单位:% 1月2月3月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020 85 80 75 70 65 60 55 50 45 1月22 日-2月 22日-3 月22日 新能源汽车出口量中国新能源汽车批发销售新能源汽车在中国的零售销售 资料来源：CPCA，国泰君安国际。来源：中国汽车流通协会，国泰君安国际。 6,000 700'000RMB/吨 5,000 600 4,000 500 400 3,000 300 2,000 200 1,000 100 0 0 图3：由于红海危机的动荡缓解，国际运输成本开始下降 2021202220232024 2024年4月11 图4：碳酸锂价格预计在2024年4月保持稳定 Apr-11 Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 Apr-16 Apr-17 Apr-18 Apr-19 Apr-20 Apr-21 Apr-22 Apr-23 Apr-24 8月19 日-10 月19日 -2月20 日-8月 20日-10月20日-12月20日 -2月20 日-2月 21日-4 月21日 -8月21 日-12 月21日 -2月22 日-8月 22日-10月22日-12月22日 -12月 22日-2 月23日 4月23 日 CCFISCFI碳酸锂市场价格(电池级) 来源：Choice，国泰君安国际。来源：Choice，国泰君安国际。 汽车部门汽车行业 图5：2024年第二季度中国新能源PV（批发和零售销售）渗透率预计将继续上升 41.6% 37.0% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 1月21 日-2月 21日- 3月21 日-5月 21日- 8月21 日-9月 21日- 10月21 日-11 月21日 -12月 21日- 2月22 日-3月 22日- 4月22 日-5月 22日- 8月22 日-9月 22日- 9月22 日-9月 22日- 9月23 日-8月 23日- 9月23 日- 0% 新能源汽车的渗透率（批发）新能源汽车渗透率（零售额） 资料来源：CPCA，国泰君安国际。 部门报告 汽车行业的机会仍然存在于盈利表现较好的原始设备制造商和零部件公司。截至2024年4月10日的过去两周,部分“新电动车势力”股价跑赢大盘,多数整车厂股价均跑赢恒生指数,展望2024年余下时间,我们对新能源汽车将进一步抢占中国燃油车(FV)市场份额保持乐观,新能源汽车在国内市场的渗透率有望达到40-45%左右。 部门报告 1.对于OEM领域，我们推荐吉利汽车（00175HK），长城汽车-H（02333HK），比亚迪-H（01211HK），李汽车（02015HK）和 Leapmotor（09863HK），并继续密切关注XPeng-W（09868HK）的销售基本面变化。 2024年4月11 长城汽车（GWM）在2024年第1季度实现强劲销售，整体销量同比增长25.2%，至275,333辆。哈弗品牌、WEY品牌和Ta品牌在2024年第1季度的销量持续增长，同比分别增长25.5%、182.3%和103.2%。此外，新能源汽车销量在2024年第1季度同比增长112.8%。长城汽车的产品矩阵不断丰富，有望在销售上实现进一步突破。长城汽车的海外业务一直在加速发展。GWM的坦克和皮卡车的销售继续强劲，为其销售做出了重大贡献。.同样，吉利汽车在2024年第1季度也见证了强劲的销售增长。吉利汽车3月销售150,835辆，同比增长36.7%；2024年1季度共销售475,720辆，同比增长47.5%。出口业务方面，吉利汽车2024年1Q24出口销量保持强劲，同比增长65.0%，至87,040辆。此外，包括Zeer和Galaxy在内的子品牌在销售方面继续表现良好（2024年第1季度售出33,059和38,528辆），两者都继续保持高增长。随着Galaxy系列的车型矩阵逐渐丰富，我们也认为Galaxy 系列在2024年的销量将进一步为吉利汽车的销量做出贡献。 比亚迪在3月的销售业绩重回正轨。2024年3月共销售301,631辆,比亚迪海外业务持续突破(3月销售38434辆,同比增长188.7%),海外销量逐渐成为比亚迪新的增长引擎,我们预计2024年比亚迪每月海外整车销量将达到5-6万辆。李汽的销量仍然是中国“新电动汽车力量”中最强劲的之一。力汽车在2024年第1季度交付了80,400辆，同比增长52.9%，远远超过其在中国汽车市场的直接竞争对手。我们认为，随着Mega销量的逐步改善，加上即将推出的车型L6，力汽车的月交付量在未来几年预计将保持在50,000辆左右。 Xpeng的1Q2024销量再次令人失望，共交付21,821台，同比增长19.7%。G6的销售越来越疲软，但G9车型的销售仍然相当强劲。我们将密切关注XPeng的销售基本面。 Leapmotor的2024年第一季度销量强劲增长，交付33,410辆，同比增长217.9%。Leapmotor正式推出其全新车型C10，一款中型SUV。该模式还采用全球一体化的战略模式进行研发和生产，并有BEV和EREV两个版本。我们预计C10将迅速成为全球受欢迎的销售模式。我们也相信，通过与Stellatis的合作，Leapmotor将利用其战略合作伙伴Stellatis的全球供应链优势，逐步发展和拓展海外市场。 汽车部门汽车行业 2.对于重型卡车行业，我们推荐中国重汽H（03808HK）和潍柴动力H（02338HK）。2024年，中国HDT产业的逻辑将继续与去年持平，行业景气度将进一步上升。作为中国HDT在国内市场的绝对领先企业，中国重汽的销量是中国同行中最强劲的。中国重汽在2024年第1季度交付了75,500台，市场份额约为28.4%。同样，潍柴动力的子公司陕西汽车集团在2024年第1季度也见证了HDT销量的强劲增长，交付了37800辆，市场份额约为14.2% 。HDT销量大幅复苏主要有三方面原因：1）国内HDT市场。 结构持续发生重大变化，天然气卡车销售火爆；2）由于“以旧换新”（以旧换新)--在“双碳”政策的鼓励下,中国各地相继出台了“国IV”提前淘汰补贴政策;3)海外市场出口销售强劲,尤其是新兴经济体,如东南亚地区、中东地区、南美地区和非洲地区。这三个因素预计将继续共同推动中国重汽和陕西汽车集团在2024年第二季度的HDT销量。我们认为，2024年仍将是中国HDT行业销售大年，尤其是海外业务拓展。 2024年4月11 3.对于组件行业，我们继续推荐Nexteer（01316HK）和MinthGroup（00425HK）。我们仍然相信Nexteer在中国自主品牌业务扩张方面取得的巨大成功是有希望的。我们预计Nexteer将进一步为其EPS业务开辟增长机会，并继续获得线控（SbW）业务预订。Nexteer手头有足够的预订。Nexteer在亚太地区的业务有望在中长期内进一步大幅扩张。我们对Nexteer的2024年销售充满信心，因为Nexteer进一步获得了许多中国领先的NEVOEM以及一些欧洲领先的NEVOEM的预订。特斯拉为美国用户推出为期1个月的免费FSD试用版。随着先进自动驾驶（L3或更高）的复苏，Nexteer在SbW业务中的领先优势逐渐显现，预计将在未来几年为其收入做出贡献。 由于2024年第1季度国内汽车行业激烈竞争的延续，上游供应商的毛利率进一步显示出被挤压的迹象。敏思集团股价已经经历了短期的回调,但其成长逻辑是稳健的,尤其是在电池外壳业务和智能外饰配件业务方面。汽车市场竞争日趋激烈,新能源车型不断被整车厂推出,有利于推动明思集团电池外壳业务的发展。新的智能外部系统业务和底盘结构件的销量开始增长，并逐渐成为明思集团新的收入增长引擎。Mith集团已收到中国领先的新能源汽车原始设备制造商的相关业务预订。Mith集团正逐渐成为全球领先的智能前饰板、后挡板和侧门解决方案提供商之一。.上述两项业务开始增加销售额，多元化业务有