敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年4月11日 公司研究 便利店业务维持较强竞争力，新网银行发展顺利 ——红旗连锁（002697.SZ）2024年一季报点评 买入（维持） 公司1Q2024营收同比增长4.55%，归母净利润同比增长15.95% 4月11日，公司公布2024年一季报：1Q2024实现营业收入26.71亿元，同比增长4.55%，实现归母净利润1.63亿元，折合成全面摊薄EPS为0.12元，同比增长15.95%，实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长9.86%。 公司1Q2024综合毛利率下降0.23个百分点，期间费用率上升0.003个百分点 1Q2024公司综合毛利率为29.80%，同比下降0.23个百分点。 1Q2024公司期间费用率为24.37%，同比上升0.003个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.17%/1.24%/0.97%，同比分别变化-0.27/ -0.03/ +0.30个百分点。 便利店业务维持较强竞争力，新网银行发展顺利 从收入角度，公司2024年一季度实现含税营业收入29.84亿元，同比增长4.40%。从利润角度看，2023年公司主营业务利润同比增长8.26%，同时实现投资收益0.38亿元，同比增长51.09%。 主营业务方面，公司始终以“方便、实惠、放心”为经营特色，与上千家供货商建立了良好的合作关系，利用门店布局优势，打造5分钟到店、5分钟选购、5分钟回家的一刻钟便民生活圈。公司门店通常选址于所在城市具有良好发展潜力的商圈，同时在新开门店时能迅速了解当地消费者的消费习惯、生活方式、需求喜好，从而准确定位，优化商品结构，开展有针对性的营销活动。截至2023年底，公司注册会员人数已超500万。信息化方面，公司具有一套适合自身的信息化管理系统，实现公司—分场—财务—配送等快速联网，加快了商品配送、周转、收银、核算等各个环节的工作效率。 投资收益方面，新网银行围绕金融服务提质增效，加大普惠金融贷款投放力度，同时在业务发展中加强风险管控、坚持降本增效。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩基本符合我们此前预期，我们维持对公司2024 /2025/2026年EPS的预测0.45/0.48/0.51元。公司主业便利店发展平稳，在四川等地具有一定竞争地位，新网银行增长较快，有利于进一步提升公司利润，维持“买入”评级。 风险提示：新网银行投资收益低于预期，门店拓展速度不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10,020 10,133 10,358 10,569 10,766 营业收入增长率 7.15% 1.12% 2.23% 2.03% 1.87% 净利润（百万元） 486 561 612 657 695 净利润增长率 0.90% 15.53% 9.12% 7.30% 5.79% EPS（元） 0.36 0.41 0.45 0.48 0.51 ROE（归属母公司)（摊薄） 11.70% 13.65% 13.44% 13.07% 12.58% P/E 15 13 12 11 10 P/B 1.7 1.8 1.6 1.4 1.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-04-11 当前价：5.30元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 13.60 总市值(亿元)： 72.08 一年最低/最高(元)： 4.03/6.65 近3月换手率： 74.30% 股价相对走势 -26%-15%-4%6%17%04/2307/2310/2301/24红旗连锁沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 14.90 -3.22 3.01 绝对 12.53 3.11 -4.64 资料来源：Wind 相关研报 投资收益增长幅度较大，推进线上线下一体化进程——红旗连锁（002697.SZ）2023年年报点评（2024-04-01） 实控人变更为四川国资委，曹世如继续担任董事长——红旗连锁（002697.SZ）控制权变更点评（2023-12-21） 主业便利店发展稳健，投资收益同增幅度较大——红旗连锁（002697.SZ）2023年三季报点评（2023-10-20） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 红旗连锁（002697.SZ） 表1：公司1Q2024归母净利润同比增长15.95% 归母净利润 （万元） 归母净利润 增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 4Q2021 13209.88 29.62 0.10 11708.16 61.48 0.09 1501.72 1Q2022 12210.92 -1.58 0.09 11658.06 -4.73 0.09 552.87 2Q2022 10073.77 3.55 0.07 8932.10 19.58 0.07 1141.67 3Q2022 13432.94 5.04 0.10 13066.93 5.03 0.10 366.01 4Q2022 12849.29 -2.73 0.09 11224.25 -4.13 0.08 1625.03 1Q2023 14090.01 15.39 0.10 13785.30 18.25 0.10 304.71 2Q2023 11588.89 15.04 0.09 10306.52 15.39 0.08 1282.37 3Q2023 15036.44 11.94 0.11 14642.87 12.06 0.11 393.57 4Q2023 15396.32 19.82 0.11 10304.45 -8.19 0.08 5091.87 1Q2024 16337.70 15.95 0.12 15144.01 9.86 0.11 1193.69 TTM 58359.35 15.69 0.43 50397.86 7.21 0.37 7961.49 资料来源：wind，光大证券研究所整理 表2：公司1Q2024净利率较上年同期上升0.60个百分点 营业收入 (万元） 营业收入 增速（%） 毛利率 （%） 毛利率同比变动 （百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动 （百分点） 4Q2021 235061.32 4.71 29.43 3.01 24.67 5.62 1.08 1Q2022 244066.83 7.99 29.68 -0.25 24.55 5.00 -0.49 2Q2022 244248.85 7.29 28.59 -0.99 24.50 4.12 -0.15 3Q2022 268995.34 9.18 29.61 -0.12 24.61 4.99 -0.20 4Q2022 244697.88 4.10 28.30 -1.13 23.94 5.25 -0.37 1Q2023 255477.43 4.68 30.03 0.35 24.37 5.52 0.51 2Q2023 244809.56 0.23 28.64 0.05 24.70 4.73 0.61 3Q2023 263796.08 -1.93 29.41 -0.20 24.42 5.70 0.71 4Q2023 249182.44 1.83 30.43 2.13 25.73 6.18 0.93 1Q2024 267098.63 4.55 29.80 -0.23 24.37 6.12 0.60 TTM 1024886.71 1.13 29.57 0.42 24.79 5.69 0.72 资料来源：wind，光大证券研究所整理 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q2-2024Q1） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q2-2024Q1） -5 0 5 10 15 20 21Q221Q422Q222Q423Q223Q4红旗连锁的单季度营收同比增速（%）红旗连锁的单季度毛利同比增速（%） 0 5 10 15 20 25 30 35 21Q221Q422Q222Q423Q223Q4红旗连锁的单季度毛利率（%）红旗连锁的单季度期间费用率（%） 资料来源：wind，光大证券研究所整理 资料来源：wind，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 红旗连锁（002697.SZ） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 10,020 10,133 10,358 10,569 10,766 营业成本 7,108 7,130 7,284 7,426 7,563 折旧和摊销 124 120 143 146 149 税金及附加 51 48 49 50 51 销售费用 2,233 2,307 2,357 2,385 2,420 管理费用 147 150 150 151 151 研发费用 0 0 0 0 0 财务费用 66 56 0 -9 -18 投资收益 105 154 155 160 165 营业利润 555 649 720 773 818 利润总额 556 647 720 773 818 所得税 70 86 108 116 123 净利润 486 561 612 657 695 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 486 561 612 657 695 EPS(元) 0.36 0.41 0.45 0.48 0.51 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1,471 1,242 1,058 1,102 1,117 净利润 486 561 612 657 695 折旧摊销 124 120 143 146 149 净营运资金增加 -91 44 53 18 13 其他 951 517 250 281 259 投资活动产生现金流 48 -234 95 75 105 净资本支出 -53 -51 -60 -60 -60 长期投资变化 984 1,131 0 0 0 其他资产变化 -884 -1,315 155 135 165 融资活动现金流 -691 -1,348 -569 -575 -580 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 -31 -32 0 0 0 无息负债变化 231 -11 38 34 33 净现金流 827 -341 584 602 642 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产 8,192 8,110 8,592 9,099 9,630 货币资金 2,076 1,737 2,321 2,923 3,566 交易性金融资产 210 401 401 401 401 应收账款 65 91 93 95 97 应