业绩高增，2024年柔直放量业绩有望再攀峰

公司业绩概览

营收与净利润

• 年度表现：公司于2023年实现了营业收入170.61亿元，较上一年度增长13.51%。归母净利润为10.05亿元，同比增长28.03%。
• 季度分析：第四季度（Q4）公司营收达到63.97亿元，同比增长8.17%，净利润为2.33亿元，同比增长70.2%。

收入板块

• 智能变配电系统：实现45.77亿元营收，同比下降0.88%。
• 直流输电系统：7.16亿元，同比增长3.12%。
• 智能电表：34.83亿元，同比增长12.55%。
• 智能中压供用电设备：31.41亿元，同比增长14.25%。
• 充换电设备及其他制造：12.02亿元，同比增长9.42%。
• 新能源及系统集成：39.41亿元，同比增长42.03%。

盈利能力

• 整体毛利率：2023年为18%，相比上一年下降1.04个百分点。
• 净利率：2023年为6.95%，较上一年提升0.45个百分点。
• 分板块毛利率：
  • 智能变配电系统：22.66%，下降1.55个百分点。
  • 直流输电系统：42.29%，下降4.05个百分点。
  • 智能电表：25.24%，下降0.36个百分点。
  • 智能中压供用电设备：16.26%，上升1.32个百分点。
  • 充换电设备及其他制造：10.57%，下降0.68个百分点。
  • 新能源及系统集成：5.42%，上升0.32个百分点。

成本控制与费用率

• 期间费用率：2023年为10.86%，相比上一年减少0.29个百分点。

技术与市场拓展

• 柔直技术：公司作为核心换流阀供应商，受益于特高压项目的推进，尤其是特高压柔直技术的应用，预计将带来显著的盈利弹性。
• 国内外市场：公司在国内外市场的拓展取得进展，特别是在新能源、电网建设、海外市场等方面表现出色。

预期与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为12.11亿、15.67亿、18.36亿，复合年增长率约20%-17%。
• 估值与评级：2024-2026年的PE估值分别为20.8x、16.1x、13.7x，给予“增持”评级。

风险提示

• 特高压建设可能低于预期。
• 竞争加剧风险。
• 统计误差和测算误差。