全球危机中财政规则的主权利差压缩效应

《主权利差压缩效应：全球危机中的财政规则》

本论文研究了在新兴市场和发展中国家面对全球金融和经济波动加剧的背景下，财政规则对主权利差的影响。主要发现如下：

1. 趋势与关系：研究显示，在疫情爆发前后，拥有财政规则的国家相对于没有规则的国家，其主权利差较低。具体而言，平均而言，拥有财政规则的国家在疫情期间的主权利差比没有规则的国家低约350个基点。

2. 后疫情时期差异：在后疫情时期，拥有和没有规则的国家之间的利差差距进一步扩大，这主要是由于没有规则的国家在疫情后的主权利差仍然较高。

3. 规则执行的影响：无论在疫情期间是否严格执行、是否因例外条款使用而暂时放弃，还是因为财政政策的自主性而暂停规则，对主权利差的影响系数几乎相同，表明规则的压缩效应并不依赖于规则执行的程度。

4. 稳健性检验：通过控制机构质量、规则强度、全球和地区因素，以及特定国家的经济活动指标和政策变量，研究结果得到了验证。

这些发现支持了这样一个观点：在面临全球金融危机时，信用市场将拥有财政规则视为主权政府财政责任的信号，即使规则在危机期间被暂时放弃，市场也预期政府会在危机结束后恢复纪律。此外，研究表明，遵循预算平衡规则的国家在规则修改后的3.5年内可以恢复正常遵守，这暗示了在危机期间暂时放弃规则通常不会牺牲长期债务可持续性，因此不会对政府造成惩罚。