来自彭博社的更多报告 ： 重新设置 CMBR < GO > 或 http: / / www. cmbi. com. hk2024 年 4 月 11 日CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新Q - Tech （ 1478 香港 ）第 1 季度出货量反弹 ； 汽车和物联网是下一个增长动力我们最近与 Q - Tech 的管理层进行了交谈。我们对高端 Adroid 恢复保持积极看法，以推动 FY24E 的 ASP / 出货量上升。Q - tech 还预计，由于更好的产品组合和缓解竞争，GPM 在 1H24E 有所改善。在第 1 季度，Q - Tech 的移动 / 非移动 CCM 出货量同比增长 23% / 179%，这要归功于库存补货、客户的项目周期和汽车 / 物联网订单获胜。我们将 FY24 / 25E 每股收益提高了 2 - 5%，以考虑更好的 ASP / 出货量。FY24 / 25E 市盈率为 9.7 倍 / 7.1 倍，我们认为该股具有吸引力 （ 而 8 年以来的市盈率为 18 倍。平均。).维持买入，新 TP 为 3.93 港元，基于 11.0 倍的 FY24E 市盈率 （ 与之前的 10 倍相比 ），以提高收益可见度。催化剂包括产品发布和更好的每月装运。 由于补货和订单周期 ， 第 1 季度的装运恢复步入正轨。Q - Tech 报告第 1 季度移动 CCM 出货量同比增长 23%，高端 32M + CCM 组合为 45% （ 23 财年为 42% ） 。3 月 23 日，管理层。将 32 ％ 的强劲 MoM 增长归因于人民币后的季节性反弹和客户的项目周期。对于非移动 CCM，由于汽车 / 物联网 CCM 需求，2016 年第 1 季度的出货量同比增长 179% 。总体而言，在产品发布的支持下，我们对高端 Adroid 和汽车 / 物联网进入 2Q24E 的势头持积极态度。 2024 年展望 ： CCM GPM 恢复 ； 汽车 / 物联网 CCM 亮点。展望 2024 年 ， mgm 。指导移动 CCM 出货量同比增长 5% ，目标价 3.93 港元（ 先前 TP 3.74 港元 ）涨 / 跌 15.1%现价 3.42 港元中国科技亚历克斯 NG(852) 3900 0881李汉青库存数据市值上限 （ 港元mn)4, 052.7 平均 3 个月 t / o（ 百万港元 ）9.352w 高 / 低(港元)4.92 / 2.56 已发行股份总数(mn)1185.0来源 ： FactSet股权结构他宁宁63.6%由 Android 恢复、订单获胜和规范升级 (OLS / 潜望镜/ 虹膜隔膜 ） 。此外，mgmt 。预计 32M + CCM 组合为 45% + （ 23 财年为 42% ），行业 GPM 将在需求复苏和竞争缓解的推动下复苏。对于自动 CCM，管理。引导来自国内一级和海外客户的订单同比赢得 100 - 200% 。对于 IoT CCM，管理。预计增长将来自 DJI 项目。总的来说，管理层。引导非智能手机 CCM 出货量在 FY24E 同比增长 50% 以上。 2023 年业绩一致。23 财年收入 / 净利润同比下降 9% / 52% ， 主要是由于智能手机需求疲软和 GPM 压力。然而 ， 由于重新进货和更好的产品组合 ， 2H23 收入同比回升至 6% （ 1H23 同比下降 - 23% ） ， 2H23 GPM 将 1.1 pts HoH 提高至 4.5% 。 预计在 FY24 / 25E 盈利恢复 ； 维持买入。虽然 2H23 GPM 复苏和出货量反弹已经被定价 ， 但我们预计高端 Android 复苏和规格升级将进一步推动 FY24E 的 ASP / 收益上升。我们的 FY24 - 26E 每股收益比预期高出 8 - 31% 。交易于 9.7 倍 / 7.1 倍 FY24 / 25E 市盈率 ， 我们认为该股具有吸引力。维持买入。收益汇总收入 （ 人民币元mn)13,759 同比增长 （% ）(26.3)(8.9)18.17.16.2净利润 （ 百万元 ）170.283.5385.6523.6588.8每股收益 （ 报告 ） （ 人民币美分 ）14.506.9032.5544.2049.71同比增长 （% ）(80.2)(52.4)371.835.812.5共识每股收益 （ 人民币 ）N / AN / A0.280.410.38市盈率 （ x ）21.845.89.77.16.4P / B (x)0.80.80.70.70.6收率 (%)0.00.02.12.83.1净资产收益率 (%)3.61.77.79.810.2净资产负债率 （% ）26.626.015.112.8(1.2)资料来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 估计嘉实基金管理Co2.7%Ltd来源 ： 港交所份额业绩1 - mth绝对9.3%相对 4.3%3 - mth-7.6%-13.2%6 - mth8.6%11.9%来源 ： FactSet12 个月的价格表现来源 ： FactSet相关报告 ：1)1 月出货量超过 ； 关注高端智能手机在 1H24E - 2024 年 2 月 8 日的复苏 （ 链接 ）2)预计下半年客户需求会更好 ； 高端 CCM 将推动 ASP / GPM 上升 - 2023 年 8 月 8 日 （ 链接 ）3)1H23 盈利警告 ； 在下半年逐步复苏时维持买入 - 2023 年 7 月 19 日 （ 链接 ）请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1(YE 12 月 31 日)FY22AFY23AFY24EFY25EFY26E 2024 年 4 月 11 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2焦点图表图 1 ： 收入增长趋势资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 3 ： 利润率趋势资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 5 ： CCM 每月发货量资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 2 ： 收入明细资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 4 ： CCM 装运组合资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 6 ： FPM 每月发货量资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 2024 年 4 月 11 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3收益修订图 7 ： 收益修正（ 百万元人民币 ）FY24E新 FY25EFY26EFY24E老FY25EFY26EFY24E变更 (%)FY25EFY26E收入14,79415,84016,82313,81815,412na7%3%na毛利润9591,1841,2169541,156na1%2%na营业利润500622851450609na11%2%na净利润386524589368513na5%2%na每股收益 （ 人民币 ）32.644.249.731.143.3na5%2%na毛利率6.5%7.5%7.2%6.9%7.5%na- 0.4 ppt0 pptna营业利润率3.4%3.9%5.1%3.3%4.0%na0.1 ppt0 pptna净利润2.6%3.3%3.5%2.7%3.3%na- 0.1 ppt0 pptna资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 8 ： CMBI 估计与共识（ 百万元人民币 ）FY24ECMBI FY25EFY26EFY24E共识FY25EFY26EFY24E差异 (%)FY25EFY26E收入14,79415,84016,82313,67315,10516,7688%5%0%毛利润9591,1841,2168591,0771,11812%10%9%营业利润50062285138457179730%9%7%净利润38652458931947545021%10%31%每股收益 （ 人民币 ）32.644.249.728.140.838.016%8%31%毛利率6.5%7.5%7.2%6.3%7.1%6.7%0.2 ppt0.3 ppt0.6 ppt营业利润率3.4%3.9%5.1%2.8%3.8%4.8%0.6 ppt0.1 ppt0.3 ppt净利润2.6%3.3%3.5%2.3%3.1%2.7%0.3 ppt0.2 ppt0.8 ppt资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 9 ： 损益预测百万元人民币FY21FY22FY231H232H23FY24EFY25E收入18,66313,75912,5316,7898,00514,79415,840... YoY7.3%-26.3%-8.9%24.0%13.5%18.1%7.1%销售成本-16,901-13,218-12,022-6,355-7,480-13,835-14,656毛利润1,7625415094345259591,184GPM (%)9.4%3.9%4.1%6.4%6.6%6.5%7.5%... YoY-0.5%-69.3%-6.0%130.7%63.7%88.5%23.4% SG & A-184-156-169-68-80-148-158...% 的 rev-1.0%-1.1%-1.3%-1.0%-1.0%-1.0%-1.0%R & D-642-470-436-204-240-444-515...% 的 rev-3.4%-3.4%-3.5%-3.0%-3.0%-3.0%-3.3%营业利润1,039204289224277500622OPM (%)5.6%1.5%2.3%3.3%3.5%3.4%3.9%... YoY-0.7%-80.4%42.0%117.9%48.4%73.1%24.2%联营公司的利润。(52)(37)(50)10203030净利润86317084166220386524NPM (%)4.6%1.2%0.7%2.4%2.7%2.6%3.3%... YoY2.7%-80.3%-50.9%663.1%255.8%361.6%35.8%资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 2024 年 4 月 11 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露4图 10 ： 收入明细百万元人民币FY20FY21FY22FY231H24E2H24EFY24EFY25ECCM收入15,20216,87512,56111,5626,2767,40313,67914,761... YoY47%11%-26%-8%26%5%18%8%装运 （ mn ）392479424374187217404421... YoY-3%22%-12%-12%11%6%8%4%ASP （ 人民币 ）38.735.229.630.933.534.233.935.0... YoY52%-9%-16%4%14%-1%9%3% FPM 收入2,1011,6751,064781424510934897... YoY-24%-20%-37%-27%7%-31%20%-4%装运 （ mn ）921151121105262114116... YoY-10%25%-3%-1%2%2%3%2%ASP （ 人民币 ）22.814.69.57.18.28.28.27.7... YoY-16%-36%-35%-26%5%17%16%-6% Others971121341889092182(6,331)... YoY91%16%19%40%0%-113%-3%-3577%Total17,40018,66313,75912,5316,7898,00514,79415,840... YoY32%7%-26%-9%24%2%18%7%资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 2024 年 4 月 11 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露5估价以 3.93 港元的新 TP 维持买入我们的新 TP 为 3.93 港元 ， 基于更高的 FY24E 每股收益 11 倍 （ 与之前的 10 倍相比