发展前景可期，宣布股权回购

协鑫科技新能源行业研究报告

公司概览与评级

• 公司名称：协鑫科技
• 行业：新能源
• 评级：增持（维持）
• 市值：269.4亿股流通股本
• 关键指标：
  • 2024年3月21日收盘价：1.38港元
  • 归母净资产：425.9亿元
  • 总资产：827.7亿元

主要财务数据与增长动力

• 收入与利润：2023年，公司营收同比下降6.2%，主要受硅料及硅片市场价格大幅下滑影响，但得益于出货量的增长。归母净利润同比下降84.3%，主要受资产减值、固定资产报废及联营公司亏损等因素影响。
• 成本优势：颗粒硅单位电耗低，成本优势突出，有助于公司穿越周期。随着产品品质提升，特别是金属杂质含量和浊度的控制，颗粒硅与传统棒状硅的价差有望缩小。
• 扩张计划：公司计划在沙特布局颗粒硅产能，进一步扩大产能，增强全球竞争力。

市场地位与增长潜力

• 市场份额：公司颗粒硅产量与出货量均显著增长，产品质量不断提升，尤其是在金属杂质含量和浊度控制方面。
• 出海战略：通过逐步剥离新疆资产，协鑫科技减少潜在的国际贸易风险，加速出海战略。
• ESG优势：颗粒硅在碳排放和环境可持续性方面具有优势，符合全球ESG趋势。

技术创新与多元化布局

• 钙钛矿技术：协鑫科技通过控股协鑫光电布局钙钛矿业务，拥有全球领先的中试产能和技术。
• 硅烷气业务：作为颗粒硅生产的中间品，公司硅烷气成本优势明显，有望带来利润增量。
• GW级产线：协鑫光电正在建设GW级钙钛矿产线，拓展长期发展空间。

风险提示

• 硅料价格波动风险
• 销售不及预期风险
• N型技术应用不及预期风险
• 技术泄密风险

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为28.56亿、37.24亿、48.62亿元，复合年增长率约为30%。
• 估值：2024年对应PE为14.1x，PB为0.9x，维持“增持”评级，建议关注。

结论

协鑫科技凭借颗粒硅技术路线的优势、成本控制能力、出海战略的推进以及钙钛矿业务的布局，展现出了强劲的增长潜力和市场竞争力。尽管面临一定的市场风险，但其长期增长前景依然被看好。