敬请阅读末页的重要说明 2024年04月11日 星期四 商品期货早班车 招商期货 基本金属 招商评论 铜 市场表现：昨日铜价冲高回落。基本面：昨日美国CPI数据超预期，美元指数大幅走强压制金属价格。供应端，TC低位不改，矿端紧张延续。2024年3月中国铜箔月度产量为7.48万吨，环比大增42.67%。其中，3月中国锂电铜箔月度产量为4.42万吨，环比增加49.54%；3月中国电子电路铜箔月度产量为3.06万吨，环比增加34.36%。华东华南平水铜现货贴水70元和40元左右成交，现货进口亏损900元，国内contango走扩，精废价差2900元。交易策略：短期或有整理，中期维持逢低买入思路。风险提示：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 锌 市场表现：昨日锌价破位上行，2405合约收盘价较前一日上涨3.5%，收于22605元/吨。国内0-3月差35元/吨Contango，海外0-3月差38美元/吨Contango，华南，华东分别70、90元/吨贴水。 基本面：供应端，原料端矿紧张格局不变，加工费弱势运行，进口矿加工费连续两周回落。4月冶炼厂检修增加，产量预计维持低位。消费端，清明假期，企业放假较多，镀锌、压铸锌合金企业整体开工下行较大，消费支撑相对有限。 交易策略：价格来看，虽传统旺季下消费暂无明显改善，但市场情绪整体高涨，预计短期价格以高位震荡为主。 风险提示：1. 美元指数走向 2. 各省冶炼厂开工情况 3. 消费周度变化情况 铅 市场表现：昨日铅2405合约较前一日上涨1.27%，收于16805元/吨。 国内0-3月差归于10元/吨Back，LME0-3月差39美元/吨Contango，华东40元/吨升水。 基本面：供应端，原生铅交割品牌检修推进，供应相对有限。消费端，铅蓄电池市场进入传统淡季，铅消费整体偏弱运行。 交易策略：清明假期后，需优先关注节后铅锭累库情况，尤其是交割日临近，铅锭交仓移库带来的累库可能性，若累库兑现，则铅价预计延续震荡回落态势。短期内建议观望为主。 风险提示：1.交割品牌原生铅开工情况 2. 蓄电池市场需求情况。 工业硅 市场表现：主力合约2406区间内震荡最后收于12215元/吨（-0.49%），成交92,898手。持仓120,958手（+9.65%）。华东不通氧553硅均价13,050元/吨，较前一日价格无变化;华东421硅均价14,000元/吨，较前一日价格无变化。硅粉下调100元，其他下游产品价格较前一日持稳。 基本面：供给端，3月中国工业硅产量在36.63万吨，环比增加2.1万吨增幅6.2%，同比增加5.3万吨增幅17.1%。目前行业库存高位且去库缓慢，企业生产压力较大，预计4月份全国工业硅产量降至34万吨以下。需求端，3月，汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4%和9.9%。节后新车大量上市，车展等线下活动陆续开展，部分地区出台以旧换新等促销政策，拉动汽车销量环比同比呈现较快增长。其中新能源汽车产销分别完成86.3万辆和88.3万辆，环比分别增长86.2%和85.2%，同比分别增长28.1%和35.3%，市场占有率达到32.8%。 风险提示：下游厂家采购情况以及下游新产能投放情况 锡 市场表现：昨日锡价冲高回落。基本面：供应端，佤邦复产依然遥遥无期，锡矿紧张延续。上期所锡仓单增加797吨，至13581吨，而LME锡库存减少100吨，至4185吨。交割品牌贴水800-0元成交。进口现货亏损2.5万元。交易策略：短期或有整理，中期维持逢低买入思路。风险提示：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:短期CBOT大豆延续回落。基本面:供应端，南美阶段性宽松供给全球，不过整体供给边际下降 ，且市场逐步关注美豆新作博弈。需求端，美豆周度高频出口季节性弱，但压榨需求不错。交易策 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 略:短期CBOT大豆步入震荡，但整体预期宽松;而国内市场预期4月后到货明显增加，中期大方向跟随国际市场，且呈现反套格局。风险提示:无。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：昨日玉米2405合约窄幅震荡，华北现货价格下跌。 基本面：目前产区售粮进度已达八成左右，粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本逐月走高，对现货价格有一定支撑。下游库存有所回升，补库心态谨慎。政策面收储及保税区玉米进口受限提振市场情绪，关注后续动向，期价预计震荡偏强。 交易策略：政策利好，震荡偏强。观点仅供参考。 风险点：政策变化。 油脂 市场表现:短期油脂回落。基本面:供应端,MPOA显示3月马棕产量环比+9.7%，步入季节性增产，及印尼同比预期减产兑现期；而需求端，ITS显示3月出口环比+20%，但同比减，大格局处于高价抑制需求。交易策略:棕榈步入临界，交易难度增大，短期建议观望。关注产区产量预期差。风险提示:无。观点仅供参考！ 白糖 市场表现：昨日国内糖收6535，跌幅0.55%，国际糖收21.42美分，跌幅0.3.33%。主产区现货价格维持6600元/吨左右。基差100左右。 基本面：国际原糖随着巴西开始逐步承压，北半球减产不如预期，关注巴西开榨情况和北半球种植。国内进入季节性消费淡季，供应充足，整体供强需弱，但国内低库存，内外价差倒挂成为下跌周期的抵抗，但新季产能扩张已在路上。操作上建议观望。风险提示：天气、国内现货库存 鸡蛋 市场表现：昨日鸡蛋2409合约窄幅震荡，蛋价略涨。 基本面：蛋价跌至低位，贸易商抄底拿货增加，走货好转，库存下降，后期有五一假期消费提振，鸡蛋现货预计震荡偏强。但随着后期产量持续增加，南方雨季不利于鸡蛋储存，中期来看，蛋价预计偏弱运行。 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱，观点仅供参考。 风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：昨日生猪2409合约小幅下跌，现货价格北涨南跌。 基本面：北方部分预期二次育肥进场带动猪价走强，南方供应偏宽松，猪价偏弱。当前白条走货一般，屠宰亏损，涨价往下游传导不畅，冻品库存高位，屠宰量保持低位。前期压栏及二次育肥生猪后期将逐步出栏，预计期价震荡偏弱。 交易策略：消费承接力度不足，近弱远强，期价预计震荡走弱。观点仅供参考。 风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现:昨天 lldpe主力合约小幅下跌。节后华北低价现货 8290 元/吨，05 基差盘面减 50，基差持稳，成交尚可。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口关闭。 基本面:供给端，短期国产供应受春检影响有所减少，由于进口窗口关闭，预期后期进口增量有限，总体供应环比较少。中期上半年由于没有新增产能投放，导致整体供应增量放缓。需求端，下游农地膜处于旺季尾声，其他需求平稳，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。 交易策略：上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主要策略。短期节后上游库存小幅去库，产业链库存中性，基差持稳，进口窗口关闭，需求处于农地膜旺季尾声，原油强势，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。 风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PP 市场表现:昨天 pp主力合约小幅下跌。华东PP现货 7540 元/吨，基差05 盘面减 20，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，出口窗口打开。 基本面:供给端，短期检修增加，出口窗口打开，新装置投产推迟，短期总供应压力有所缓解。中期仍是扩产大周期，三套新装置推迟至四五月开车，导致四月之后供应压力逐步回升。需求端，下游家电汽车四月排产计划不错，需求总体开工率环比持稳，同比仍处于正常偏低水平。 交易策略：中长期行业仍处于扩产周期，供需矛盾大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期来看，上游库存小幅去化，产业链库存中性，基差持稳，存量 pdh 装置开工逐步恢复导致供应逐步回升，原油强势， 短期盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况； 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 2，汇率变化情况；3，下游复工情况；4，新装置投放情况 原油 昨日油价先跌后涨，下跌是因为CPI超预期使得美联储降息预期降温，同时EIA库存报告显示上周美国原油累库超预期，因出口下降且需求回落。然而油价对利空消息反应不大，市场仍在关注哈以冲突进展，因有消息称伊朗关闭领空，即将对以色列实施大规模空袭，地缘风险扩散的概率上升，尤其担心伊朗陷入战局之后威胁霍尔木兹海峡，因此油价中的风险溢价上升。在中东局势稳定之前，油价或保持强势。 EB 市场表现:昨天主力合约小幅下跌。华东现货价格 9600 元/吨，成交一般。近期美金持稳，进口关闭。 基本面:供给端，短期纯苯累库超预期，后期预期将小幅去库存；短期苯乙烯小幅去库存，后期预期仍将去库存。需求端，下游新装置投产但部分下游亏损偏大导致停车，总体开工率环比小幅回升，同比处于正常偏低水平。 交易策略：短期来看，苯乙烯库存小幅去库处于正常水平，纯苯库存短期累库存超预期但仍处于偏低水平，苯乙烯供需预期转好，盘面非一体化装置亏损但部分下游亏损加大导致检修偏多，短期盘面仍震荡偏强（跟随成本）为主，往上受制于进口窗口压制，谨防高价引发下游的负反馈。中长期今年扩产周期有所放缓，叠加纯苯供需今年整体供需偏紧，价格重心整体上移。观点仅供参考。 风险点：1，上下游新装置投产情况；2，地缘政治发酵情况；3，下游复工情况。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 招商期货研究团队 王思然 (投资咨询从业资格证书编号：Z0017486) 徐世伟 (投资咨询从业资格证书编号：Z0001836) 王真军 (投资咨询从业资格证书编号：Z0010289) 吕杰 (投资咨询从业资格证书编号：Z0012822) 安婧 (投资咨询从业资格证书编号：Z0016777) 赵嘉瑜 (投资咨询从业资格证书编号：Z0016776) 马芸 (投资咨询从业资格证书编号：Z0018708) 马幼元 (投资咨询从业资格证书编号：Z0018356) 游洋 (投资咨询从业资格证书编号：Z0019846) 朱志鹏 (投资咨询从业资格证书编号：Z0019924) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 转载。