每日晨报

2024年4月11日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 机 械 ：大 规 模 设 备 更 新 政 策 陆 续 落 地 ，有 望 提 振 机 床 行 业 需 求 。我 们 认 为 ，政策 引 导 新 一 轮 大 规 模 设 备 更 新 ， 新 一 轮 朱 格 拉 周 期 有 望 开 启 ， 承 接 新 质生 产力 。随 着 宏 观 经 济 指 标 边 际 改 善 ，以 通 用 机 床 和 刀 具 为 代 表 的 顺 周 期 通 用 设 备板 块 有 望 启 动 。建 议 关 注 机 床&刀 具 底 部 复 苏 机 会 ，关 注 通 用 机 床 标 的 海 天 精工 、纽 威 数 控 、创 世 纪 ，五 轴 联 动 数 控 机 床 标 的 科 德 数 控 ，核 心 零 部 件 标 的 华中 数 控 ， 刀 具 标 的 沃 尔 德 、 华 锐 精 密 、 欧 科 亿 。 中国人民银行、国家发展改革委等七部门发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》 电 子 ：存 储 芯 片 呈 现 底 部 复 苏 ，关 注 相 关 公 司 业 绩 拐 点 。存 储 芯 片 赛 道 属 于 高成 长 强 周 期 行 业 ， 我 们 认 为 现 在 当 下 时 点 是 存 储 芯 片 赛 道 下 一 轮 周 期 的 新 起点 ，在AI/国 产 化/需 求 复 苏 叠 加 数 字 经 济 对 存 力 的 需 求 不 断 抬 升 的 背 景 下 ，看好 国 内 存 储 产 业 链 相 关 上 市 公 司 的 投 资 机 遇 。 建 议 关 注 存 储 芯片 设 计 公 司 兆易 创 新 、北 京 君 正 、澜 起 科 技 、东 芯 股 份 、聚 辰 股 份 、 普 然 股 份 、恒 烁 股 份 、国 科 微 ，模 组 厂 商 关 注 江 波 龙 、德 明 利 、朗 科 科 技 、佰 维 存 储 ，关 注 相 关 产 业链 封 测 厂 商 深 科 技 、 长 电 科 技 、 通 富 微 电 等 。 汽车：大单品爆款打造小米汽车首款口碑效应，规模优势推动成本边际下降 1、 核 心 观 点 车 型 基 本 信 息 ：配 置 、价 格 、竞 品 ：1）小 米 汽 车 公 司 于2021年9月1日 成 立 。2024年3月28日 公 司 第 一 款 车（ 纯 电轿 车 ）SU7举 行 上 市 发 布 会 ，SU7对 标 保 时 捷 和 特 斯 拉 ，打 造 小 米 汽 车 工 业 的DreamCar，根 据 规 划 ，小 米 力 争 通 过15到20年 的 努 力 ，成 为 全 球 前 五 的 汽 车 厂 商 。2）公 司 在 五 大 核 心 技 术 方 向 布 局 自 主 掌 控 ：超 级 电 机 、自 研CTB电 池 技 术 、全 栈 自研 大 压 铸 、小 米 智 驾 技 术 及 智 能 座 舱 领 域 。3）SU7有 三 个 版 本 ，售 价 为21.59/24.59/29.99万 元 ，不 同 价 格 段 的 车 型 配 置 主 要体 现 在 电 池 （ 续 航 里 程 ）、 是 否 支 持 高 压 快 充 、 智 能 驾 驶 等 辅 助 功 能 的 差 异 性 及驾 驶 体 验 。 定 价 符 合 市 场 预 期 ， 订 单 及 火 爆程 度 超 出 市 场 预 期 。SU7上 市24小 时 ， 获 得 大 定88898台 。4） 在 渠 道 方 面 ， 公 司 以 “ 直 营 ” 为 核 心 ， 采 用 “1+N” 模 式 ，“1” 代 表 交 付 中 心 ，“N” 代 表 代 理 销 售 和 授 权 服 务 。5）SU7主 要 竞 品 有 特 斯 拉Model3、 吉 利 银 河E8、 极 氪001及 比 亚 迪汉 等 。 “ 智 驾+智 舱+生 态 ”是 小 米 汽 车 参 与 竞 争 的 技 术 制 高 点 。1）研 发 投 入 不 断 增 多 ，以 科 技 创 新 新 能 源 汽 车 。目 前 ，公 司硬 件 端 在 三 电 、 压 铸 一 体 化 等 领 域 独 具 特 色 ，“ 智 驾+智 舱+生 态 ” 是 小 米 汽 车 参 与 竞 争 的 技 术 制 高 点 ， 小 米 深 耕 消 费 电 子 市场 多 年 ，旗下 电 子 产 品 覆 盖 手 机 、手 表 、平 板 、智 能 家 居 等 多 个 领 域 ，加 之 智 能 座 舱 构 建 智 慧 生 活 生 态 ，推 动 消 费 电 子 端 客户 向 车 端 转 化 。 小 米 拥 有 庞 大 的 “ 米 粉 ” 群 体 ， 对 标 华 为 生 态 化 战 略 ， 是 相 较 传 统 主 机 厂 的 差 异 化 优 势 所 在 。2） 在 智 能驾驶 领 域 ， 小 米 采 用 最 新 一 代 的 底 层 算 法BEV+Transformer+占 用 网 络 ， 将 大 模 型 技 术 全 面 融 入 ， 并 在 感 知 技 术 上 进 行 了 创 新 。根 据 公 司 规 划 ，2024年 ， 小 米 集 团 研 发 投 入 预 计240亿 元 ， 汽 车 为 重 点 方 向 。3） 大 模 型 ： 小 米SU7搭 载AI大 模 型 ， 配 合小 爱 同 学 语 音 助 手 带 来 全 新 智 驾 体 验 。4） 雷 军 系 四 只 基 金 齐 发 ， 汽 车 产 业链 投 资60余 起 ， 以 投 资 开 路 ， 拼 出 造 车 版 图 。 2、 投 资 建 议 维 持 汽 车 行 业“ 推 荐 ”评 级 。推 荐 小 米 公 司 及 相 关 配 套 零 部 件 厂 商 ，以 及 在 智 能 化 领 域 具 备 优 势 和 技 术 的 细 分 龙 头 ，具体 来 看 ：1）整 车 端 ：推 荐 小 米 集 团 、理 想 汽 车 、比 亚 迪 、小 鹏 汽 车 、蔚 来-W、赛 力 斯 、长 安 汽 车 、吉 利 汽 车 ；2）零 部 件 ：推 荐 发 力 智 能 化 零 部 件 的 厂 商 德 赛 西 威 、 均 胜 电 子 、 经 纬 恒 润 、 伯 特 利 、 保 隆 科 技 、 华 域 汽 车 、 拓 普 集 团 、 安 培 龙 。 风 险 提 示 ： （分析师：石金漫） 机械：大规模设备更新政策陆续落地，有望提振机床行业需求 1、 核 心 观 点 事 件 ：近 日 ，中 国 人 民 银 行 宣 布 设 立 科 技 创 新 和 技 术 改 造 再 贷 款 ，工 信 部 等 七 部 门 联 合 印 发《 推 动 工 业 领 域 设 备 更 新 实施 方 案 》， 大 规 模 设 备 更 新 政 策 相 继 落 地 。 大 规 模 设 备 更 新 配 套 政 策 陆 续 落 地 ， 央 行 再 贷 款 有 望 撬 动 万 亿 投 资 。自2月23日 中央 财 经 委 员 会 第 四 次 会 议 提 出 要 实行 大 规 模 设 备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新 以 来 ，相 关 政 策 和 金 融 支 持 陆 续 落 地 。3月1日 ，国 务 院 审 议 通 过《 推 动 大 规 模 设 备 更新 和 消 费 品 以 旧 换 新 行 动 方 案 》。4月7日 ，央 行 设 立5000亿 元 科 技 创 新 和 技 术 改 造 再 贷 款 ，将 为 处 于 初 创 期 、成 长 期 的 科技 型 中 小 企 业 ，以 及 重 点 领 域 的 数 字 化 、智 能 化 、高 端 化 、绿 色 化 技 术 改 造 和 设 备 更 新 项 目 提 供 信 贷 支 持 。再 贷 款 利 率1.75%，期 限1年 ， 可 展 期2次 ， 每 次 展 期 期 限1年 。 发 放 对 象 包 括 国 家 开 发 银 行 、 政 策 性 银 行 、 国 有 商 业 银 行 、 中 国 邮 政 储 蓄 银行 、股 份 制 商 业 银 行 等21家金 融 机 构 。此 次 再 贷 款 一 方 面 是 大 规 模 设 备 更 新 的 配 套 金 融 支 持 政 策 ，另 一 方 面 也 是 对 原 有4000亿 元 科 技 创 新 再 贷 款 和2000亿 元 设 备 更 新 改 造 专 项 再 贷 款 的 政 策 接 续 。 央 行 将 按 贷 款 本 金 的60%向 金 融 机 构 发 放 再 贷 款 ，假 设 企 业 按70%的 比 例 进 行 贷 款 ，则 本 次 再 贷 款 将 有 望 撬 动 万 亿 以 上 的 投 资 规 模 。近 日 ，工 信 部 等 七 部 门 联 合 印 发《 推 动 工 业 领 域 设 备 更 新 实 施 方 案 》， 提 出 到2027年 工 业 领 域 设 备 投 资 规 模 较2023年 增 长25%以 上 ， 重 点 推 动 工 业 母 机 行 业 更 新服役 超 过10年 的 机 床 等 。 随 着 一 系 列 政 策 的 相 继 落 地 ， 机 床 等 通 用 设 备 需 求 有 望 释 放 。 宏 观 经 济复 苏 持 续 ，自 主 可 控+周 期 回 升+出 海 加 速 打 开 机 床 行 业 向 上 空 间 。机 床 行 业 是 一 个 典 型 的 周 期 性 行 业 ，当 前 大周 期（ 更 新 周 期 ）向 上 ，小 周 期（ 库 存 周 期 ）逐 步 见 底 回 升 。从10年 的 大 周 期 来 看 ，2020年 全 球 及 国 内 机 床 总 消 费 处 于 近10年 最 低 位 。从 小 周 期 维 度 来 看 ，与 注 塑 机 、机 器 人 、激 光 、工 控 、通 用 减 速 机 等 通 用 自 动 化 行 业 一 致 ，背 后 是 制 造 业 投 资的 小 周 期 。2023年8月 以 来 ，我 国 工 业 企 业 库 存 同 比 增 速 回 升 ，PPI降 幅 收 窄 ，工 业 企 业 利 润 增 速 大 幅 回 正 ，各 项 数 据 表 明我 国 库 存 周 期 拐 点 已 初 步 显 现 。 国 家 统 计 局 数 据 显 示 ，3月 制 造 业PMI为50.8%，环 比 回 升1.7pct， 重 回 扩 张 区 间 ； 其 中 ，新 订 单 指 数53.0%， 环 比 提 升4.0pct； 生 产 指 数52.2%， 环 比 提 升2.4pct； 新 出 口 订 单 指 数51.3%， 环 比 提 升5.0pct。 从 机 床产 量 来 看 ，2024年1-2月 金 属 切 削 机 床 产 量9.23万 台 ，累 计 同 比 增 长19.50%。目 前 中 国 机 床 行 业 处 于 大 、小 周 期 底 部 回 升的 交 织 阶 段 ，行 业 整 体 大 而 不 强 。展 望 未 来3-5年 ，一 方 面 借 力 国 家 十 四 五 规 划 ，以 高 端 制 造 业 为 导 向 的 制 造 升 级 趋 势 下 国内 机 床 消 费 市 场 有 望 持 续 提 升 ， 另 一 方 面 国 产 机 床 企 业 技 术 进 步 将 进 一 步 打 开 出 口 市 场 。 2、 投 资 建 议 我 们认 为 ，政 策 引 导 新 一 轮 大 规 模 设 备 更 新 ，新 一 轮 朱 格 拉 周 期 有 望 开 启 ，承 接 新 质 生 产 力 。随 着 宏 观 经 济 指 标 边 际 改善 ，以 通 用 机 床 和 刀 具 为 代 表 的 顺 周 期 通 用 设 备 板 块 有 望 启 动 。建 议 关 注 机 床&刀 具 底 部 复 苏 机 会 ，关 注 通 用 机 床 标 的 海 天精 工 、纽 威 数 控 、创 世 纪 ，五 轴 联 动 数 控 机 床 标 的 科 德 数 控 ，核 心 零 部