海外北美业务实现盈利及第三增长曲线业务增长促进盈利超预期

海外北美业务实现盈利及第三增长曲线业务增长促进盈利超预期 核心观点 事件：公司发布2023年度业绩快报及2024年1季度业绩预告。 ⚫业绩好于市场预期。公司2023年营业收入108.97亿元，同比增长28.5%；归母净利润6.09亿元，同比增长58.9%；扣非归母净利润5.61亿元，同比增长83.7%。4季度营业收入29.05亿元，同比增长17.2%，环比增长6.4%；归母净利润1.65亿元，同比增长9.0%，环比增长4.6%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长21.8%，环比下降5.1%。2024年1季度预计归母净利润1.90-2.00亿元，同比增长49.7%-57.5%；预计扣非归母净利润1.60-1.75万元，同比增长45.0%-58.6%。1季度公司各经营体、事业部通过采购降本、设计降本、提升产线效率等措施，实现经营效率持续改善，利润端预计将实现同比较快增长。 ⚫新能源客户资源覆盖全面，数字与能源热管理业务有望提供更大增长空间。公司形成“1+4+N”品类齐全的新能源汽车热管理产品系列，已为北美大客户、比亚迪、赛力斯、小米、理想、小鹏、零跑、宁德时代等新能源客户配套，随着国内外新能源车销量持续增长，预计公司新能源车业务将维持良好发展。公司持续加大“数字与能源热管理”第三曲线业务研发投入，热泵业务持续取得美的、格力、日出东方、奥克斯等客户订单，储能空调产品预计将在2023年4季度至2024年上半年陆续进入量产阶段，数据中心液冷系统已取得客户开发订单，预计第三曲线业务将有望成为公司未来重要增长点，为公司提供更大增长弹性。 ⚫持续获取国际客户定点项目，1季度北美区域整体实现盈利。公司坚持推进国际化战略，2023年公司欧美属地化工厂均已投产；公司全球化属地化制造能力持续获得新客户认可，2023年12月以来获得美国电动车企空调箱、欧洲零部件制造商新能源汽车空调箱及chiller、欧洲车企全球电动车平台冷凝器、国际著名机械设备公司商用设备超大型冷却模块等多个国际客户项目定点，充足的订单储备将为公司北美及欧洲工厂产能释放奠定基础。据公司公告，1季度公司北美区域已整体实现盈利，随着海外订单陆续投产、海外经营管理逐步成熟、产能利用率提升，预计公司海外工厂盈利能力有望继续改善。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523070005 盈利预测与投资建议 墨西哥工厂4季度实现盈亏平衡，预计海外业务将成为盈利新的增长点2023-12-19拟回购股票用于股权激励或员工持股，彰显中长期发展信心2023-11-22盈利能力季度持续环比提升，海外业务拓展及第三增长曲线业务进展顺利2023-10-25 ⚫调整收入、毛利率、费用率等，预测2023-2025年EPS分别为0.74、1.06、1.39元（原23-25年0.77、1.06、1.40元），可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，可比公司24年PE平均估值21倍，目标价22.26元，维持买入评级。 风险提示 新能源车热管理系统配套量低于预期、工业及民用业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。