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业绩符合预期，自免炎症产品稳步推进

2024-03-22 夏禹,郑薇国联证券 SoftGreen

三生国健发布2023年年报，实现收入10.14亿，同比增长22.84%，实现归母净利2.95亿，同比增长497.63%。公司自免炎症产品稳步推进，IL-17A单抗在中重度斑块状银屑病的III期临床中达到主要终点，预计于2024年完成该适应症的NDA申请。IL-4Rα单抗在2023Q3在中重度特应性皮炎的II期临床研究达到主要终点，Q4启动COPD的II期临床。IL-5单抗2024年启动哮喘的III期临床入组。IL-1β单抗计划2024年完成急性痛风性关节炎患者的III期临床患者入组。预计公司2024-2026年营业收入分别为11.88/12.05/14.20亿，归母净利润分别为2.96/2.53/2.90亿。鉴于公司IL-4Rα拓展COPD、布局IL-33等潜力靶点，DCF绝对估值法测得在研管线价值162亿，可比公司2024年平均估值33倍（对应存量业务估值28亿），叠加待确认授权收入合计193.23亿，分部估值法我们给予公司目标价31.32元，维持“买入”评级。

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