季报点评：2024Q1业绩符合预期，各项业务稳步推进

公司2024年第一季度业绩概述

主要财务指标：

• 营收：实现营收20.75亿元，同比增长15.8%。
• 净利润：归母净利润达到2.21亿元，同比增长29.4%。

行业背景与公司表现：

• 市场概况：2024年第一季度，国内乘用车销量环比下降28%，其中新能源销量环比下滑34%，而重卡销量则环比增长33%。
• 公司业绩：尽管整体市场表现不佳，公司2024年第一季度的营收环比下降5.8%，归母净利润环比下降2.5%，但业绩表现优于行业平均水平，这主要得益于以下因素：
  • 乘用车齿轮：占总收入52%的乘用车齿轮业务订单量饱满，特别是邦奇标致雪铁龙等出口项目的稳定增长。
  • 重卡业务：随着重卡销量提升，高价值量的自动变速器（AMT）项目占比增加，推动了业务增长。
  • 新业务贡献：民生齿轮、减速器等新业务为公司带来了新的增长点。

毛利率与费用控制：

• 毛利率：2024年第一季度，公司毛利率为22.7%，相比去年同期提升1.9个百分点，环比则略有下降。
• 费用控制：期间费用率合计为9.9%，相比去年同/环比分别下降了0.6和2.2个百分点，显示出公司在费用控制方面的显著成效。
• 成本优化：公司通过降本增效措施和规模效应的提升，预计主营业务（排除钢铁贸易业务）的毛利率仍处于上升通道。

生产与业务布局：

• 产能扩张：截至2023年底，新能源传动齿轮产能达到500万台套，同时，本部、嘉兴、邦奇出口等项目正在积极推进中。
• 减速器产品：公司旗下的环动科技在RV减速机领域市占率持续提升，并已开始供应谐波减速机。此外，公司计划将环动科技分拆至科创板上市，以进一步释放其增长潜力。

预测与估值：

• 盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为10.5亿、12.9亿、15.7亿元。
• 估值：对应的市盈率分别为20倍、16倍、13倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济风险：若宏观经济持续下行，可能影响行业需求。
• 技术风险：RV减速器技术的风险需要关注。
• 新客户拓展风险：新客户的开拓可能存在不确定性。