周度数据追踪：地产销售放缓，年内稳增长压力增大，人民币贬值压力阶段性上升

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC执业编号：S1130516060001 bianquanshui@gjzq.com.cn 魏凤 联系人 (8621)60935877 weifeng@gjzq.com.cn 李治平 分析师 SAC执业编号：S1130512090002 (8621)60230201 lizhip@gjzq.com.cn 王晶 联系人 (8621)60935877 jingwang@gjzq.com.cn 魏凤 联系人 weifeng@gjzq.com.cn 地产销售放缓，年内稳增长压力增大，人民币贬值压力阶段性上升 一、金融市场 上周临近节假日，货币市场资金利率普遍上扬，尤其跨节（中秋节、国庆节）资金上行更加明显，央行公开市场操作加大资金投放（4451亿），并继续拉长投放资金期限，重启28天逆回购。（1）R001小幅提高7bp，但7天、14天、21天资金利率分别上行14、30、42bp。（2）继重启14天逆回购之后，央行再度重启28天逆回购；周一到周三，央行公开市场操作净投放4451亿（除了逆回购，还包括600亿国库现金定存、851亿央票到期）。 利率债收益率变化不大，轻微下降，而信用债收益率小幅提高，期限利差普遍低位继续收窄，信用利差普遍小幅扩大。 汇率方面，人民币对美元小幅升值，但假日期间美国通胀数据超预期（核心CPI达2.3%），美元大涨，同时加息预期升温，人民币面临的贬值压力或阶段性提高。人民币对美元在岸、离岸汇率略有升值；即期市场成交量提高（日均283亿美元，前值239亿美元），CFETS汇率指数升值0.25%（今年以来累计贬值6.6%）。 二、行业供需 下游来看：9月上半月地产销售增速放缓；挖掘机销量强劲，电影票房深度负增长；BDI持续上涨，BDTI涨幅扩大 1、9月上半月 30大样本城市地产销售同比增长15%（上旬23%，8月：27%），其中一线城市下滑至1%（上旬7%，8月份16%），二线城市下滑至20%（上旬27%，8月份34%）。一线城市中深圳负增长收窄至-14%，上海转为负增长（-2%，上旬8%，8月份51%），广州表现较好。未来看短期内我们仍然认为增速存在放缓的压力，主因低基数效应衰退叠加地产信贷政策收紧。 2、9月上旬电影票房收入同比深度负增长（-38%），周度数据也显示前两周下滑程度逐周加剧；8月份挖掘机数据高增长（45%），低基数外主因基建、地产投资回升。汽车销售二季度以来逐月上升，未来看短期内仍有支撑（去年10月份购置税政策，低基数效应将会衰退）。 3、BDI指数持续上涨，而BDTI指数连续三周上涨，涨幅扩大，但都还远低于历史平均水平，未来看的话全球低利率环境下的经济弱增长仍将持续，短期内仍将承压；CICFI指数由升转跌，地中海航线和美西 2016年09月18日 周度数据追踪0918 宏观经济报告 证券研究报告 宏观经济报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 航线拖累效应明显，而美东航线表现较好。 中游来看：钢材价格连续三周下跌，跌幅继续扩大；电厂用煤连续两周环比下滑后上升，同比再次改善 1、社会库存持续上涨，其中螺纹钢和线材库存涨幅明显，而钢材价格连续三周下跌。8月份钢材市场“量价齐升”，未来看，价格仍然视需求情况而定，历年季节规律上看9月份钢材价格较8月会有所下滑，但今年钢铁去产能提速叠加“金九银十”旺季启动，钢材价格有支撑。 2、电力煤耗环比止跌回升，强于去年同期表现，同比改善连续两周收窄后再次扩大。与此相印证的是前一周电厂煤炭库存环比涨幅（6%），远大于可用天数（0.2%）。未来看，短期内需求端改善叠加低基数效应，电厂煤耗存在上升弹性。 上游来看：原油供给小幅下滑，焦炭焦煤港口库存同时下滑 前一周EIA原油库存企稳，美国原油产量上升（+3.5万桶/日至849.3万桶）而库存下滑（-55万桶至5.1亿桶），与产量上升对应的是钻井平台环比上升（+2至416），但较年内低点（5月）却增加100台；焦炭与焦煤港口库存环比同时下滑，其中焦煤港口库存幅度更明显。 三、物价追踪 1、上周农产品批发价格指数由升转跌，蔬菜价格环比下跌明显，猪肉价格再次下跌。未来看短期内CPI将温和反弹，主因节假日错位、季节规律以及猪肉价格波动造成的高基数因素衰退。但是弱增长环境下难以出现通胀压力，我们判断9月份CPI同比区间为[1.6,1.9]，四季度将轻微回升，全年“V”型走势。 2、主要工业品现货市场与期货市场走势基本同步：现货市场上看，螺纹钢、铁矿石跌、动力煤涨、LME铜现货结算价涨，期货市场上，其中螺纹钢连续五周下跌，跌幅有所扩大（-5%，前值-2%），动力煤连续两周上涨后下跌（-3.5%），铁矿石连续三周下跌（-4.6%），沪铜连续两周上涨（2%）。PPI存在进一步改善的空间，财政发力和PPP大发展叠加“金九银十”旺季启动，需求回升仍有支撑。 四、海外观察 9月美联储议息会议在即，上周进入会议前的静默期，联储官员鲜有表态，13日鸽派官员Brainard发言称政策应当偏向于防止出现经济下滑，肯定就业市场的积极表现，重视通胀目标的实现。9月16日联邦基金利率期货价格显示9月加息概率降至12%，12月加息概率为55%，均较前一周下降，近期12月加息概率在50-60%区间波动。因通胀数据强劲，美元指数上涨0.7%至96.03；虽然美国核心通胀涨幅 宏观经济报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 超预期，但美联储货币政策盯住的是一般通胀率（8月同比+1.1%，仍相对温和），12月是否加息仍取决于未来几个月的数据走势。近期公布的数据中，零售消费下滑0.3%不及预期，密歇根大学消费者信心不及预期，通胀预期也降至六年低点，同时制造业产出也表现不佳（环比-0.4%），但通胀数据表现较好（环比0.2%、同比1.1%，核心环比0.3%、同比2.3%）。 正文如下： 宏观经济报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、股票市场、货币市场、债券市场、外汇市场、商品期货市场概览 上周临近节假日，货币市场资金利率普遍上扬，尤其跨节（中秋节、国庆节）资金上行更加明显，央行公开市场操作加大资金投放（4451亿），并继续拉长投放资金期限，重启28天逆回购。（1）R001小幅提高7bp，但7天、14天、21天资金利率分别上行14、30、42bp。（2）继重启14天逆回购之后，央行再度重启28天逆回购；周一到周三，央行公开市场操作净投放4451亿（除了逆回购，还包括600亿国库现金定存、851亿央票到期）。 利率债收益率变化不大，轻微下降，而信用债收益率小幅提高，期限利差普遍低位继续收窄，信用利差普遍小幅扩大。 汇率方面，人民币对美元小幅升值，但假日期间美国通胀数据超预期（核心CPI达2.3%），美元大涨，同时加息预期升温，人民币面临的贬值压力或阶段性提高。人民币对美元在岸、离岸汇率略有升值；即期市场成交量提高（日均283亿美元，前值239亿美元），CFETS汇率指数升值0.25%（今年以来累计贬值6.6%）。 图表1：0909-0916周国内货币市场利率变化情况 来源：国金证券研究所 指标周末值（%）周变动（bp）月变动（bp）年变动（bp）存款类机构质押式回贩加权利率:1天2 . 1 56 . 81 0 . 63 . 5存款类机构质押式回贩加权利率:7天2 . 4 31 4 . 51 3 . 21 0 . 7S H IB O R : 隔 夜2 . 1 34 . 36 . 31 3 . 7S H IB O R : 1 周2 . 3 91 . 52 . 33 . 7理财产品预期年收益率:人民币:全市场:3个月3 . 8 3( 0 . 8 )( 0 . 8 )( 6 4 . 2 )7 日 年 化 收 益 率 : 余 额 宝2 . 3 20 . 20 . 1( 3 8 . 4 )票 据 直 贴 利 率 : 6 个 月 : 长 三 角2 . 8 00 . 0( 1 2 . 3 )( 6 1 . 7 )温 州 指 数 : 温 州 地 区 民 间 融 资 综 合 利 率1 5 . 9 3( 1 2 0 . 0 )(198.0)( 3 4 7 . 0 )广 州 : 小 额 贷 款 市 场 平 均 利 率 : 3 个 月1 6 . 6 9( 2 7 . 0 )9 . 08 9 . 0货币市场利率注 ： 1 、 理 财 产 品 预 期 年 收 益 率 的 频 率 是 周 度 （ 最 新 数 据 至 2 0 1 6 年 9 月 1 1 日 ） ； 2 、 票 据 直 贴 利 率 更 新 至 9 月 1 2 日 ； 3 、 温 州 指 数 更 新 至 9 月 1 3 日 。 宏观经济报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表2：0909-0916周全球主要股指变化情况 来源：国金证券研究所 宏观经济报告 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表3：0909-0916周国内债券市场收益率变化情况 来源：国金证券研究所 图表4：0909-0916周外汇市场变化情况 来源：国金证券研究所 指标周最高值周最低值周末值周变动幅度月变动幅度年变动幅度美元兑人民币（C F E T S）6 . 6 86 . 6 76 . 6 7- 0 . 1 3 %- 0 . 1 1 %2 . 7 3 %美元兑离岸人民币6 . 7 06 . 6 66 . 6 6- 0 . 6 0 %- 0 . 5 5 %1 . 3 2 %离岸-在岸汇率价差（bp）1 1 8 . 0 0- 4 1 . 0 0- 4 1 . 0 0- 1 9 8- 1 8 0- 7 9 2即期询价成交量：美元兑人民币2 8 3 . 0 64 4 . 3 55 6 . 3 06 7 . 0 7U S D C N H : N D F 1年6 . 8 6 6 6- 0 . 2 0 %0 . 4 2 %1 . 1 3 %C F E T S人民币汇率指数9 4 . 2 70 . 2 5 %- 0 . 0 5 %- 6 . 6 0 %巨潮人民币实际有效汇率指数1 2 3 . 4 21 2 3 . 3 41 2 3 . 3 40 . 1 4 %- 0 . 4 5 %- 1 . 4 1 %巨潮人民币名义有效汇率指数1 1 6 . 5 41 1 6 . 4 61 1 6 . 4 60 . 1 4 %- 0 . 4 5 %- 3 . 7 4 %欧元兑人民币（C F E T S）7 . 5 27 . 4 87 . 4 9- 0 . 4 5 %0 . 6 1 %5 . 6 3 %100日元兑人民币（C F E T S）6 . 5 86 . 4 66 . 4 7- 1 . 0 4 %- 0 . 0 8 %1 9 . 9 3 %英镑兑人民币（C F E T S）8 . 9 08 . 8 08 . 8 0- 0 . 9 4 %0 . 6 1 %- 8 . 6 1 %美元指数9 5 . 6 89 4 . 9 39 5 . 3 2- 0 . 0 4 %- 0 . 6 9 %- 3 . 4 3 %美元兑日元（C F E T S）1 0 3 . 3 01 0 1 . 5 21 0 2 . 4 3- 0 . 3 2 %- 1 . 0 0 %- 1 4 . 9 1 %欧元兑美元（C F E T S）1 . 1 31 . 1 21 . 1 30 . 4 1 %1 . 0 8 %3 . 1 7 %英镑兑美元（C F E T S）1 . 3 31 . 3 21 . 3 2- 0 . 4 2 %0 . 6 3 %- 1 0 . 9 7 %外汇数据 宏观经济报告 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：0909-0916周商品期货市场变化情况 来源：国金证券研究所 二、行业供需 下游来看：9月上半月 30大样本城市地产销售