农产品组 研究员： 汪恒 0571-87788888-8310 wangh@zdqh.com 期货从业资格：F0258774 期货咨询资格：Z0010313 联系人： 谢雯 0571-87788888-8325 xiewen@zdqh.com 期货从业资格：F0263882 期货咨询资格：Z0011984 王海荣 0571-87788888-8410 whr@zdqh.com 期货从业资格：F3017570 相关报告 豆粕现货成交趋好，南美市场波动 2016-04-19 美豆高位震荡，豆粕现货跟涨不跟跌 2016-04-26 南美天气令美豆高位震荡，豆粕需求企稳 2016-05-03 商品研究|豆粕周报 2016-09-20 |中大期货研究院 降雨及油脂支撑美豆，豆粕现货逢低补库 观点摘要： 策略跟踪： 基本面逻辑： 中秋假期美豆反弹。整体盘面呈技术性修正局势。主要原因是大豆出口形势依然强劲，中西部地区降雨令人担忧大豆收获。美豆连续第三日上涨，受助于技术性买盘和豆油期货坚挺。国内豆粕现货供应偏紧，对美豆需求形成短期支撑。 美国农业部发布的出口检验周报显示，过去一周的美国大豆出口检验量显著提高，遥遥领先于上年同期水平。 CFTC公布的基金持仓结构，截止9月13日的一周，投机基金在大豆期货和期权市场上继续减持净多单，净多单持仓创下2016年3月22日以来的最低水平。 NOPA周四发布月度大豆压榨及加工数据显示，美国压榨商8月大豆压榨量较去年同期减少2.6%，压榨速度低于市场预期，因西南部压榨厂的生产速率下滑。 国内方面，因进入9月中旬，部分油厂大豆到港，前周推迟开机的油厂，上周陆续恢复开机。但因大豆到港量不大，供应偏紧，后半周部分油厂因大豆暂未接上而停机，停机大检修的油厂也增多，本周油厂开机率将再度下降。下周（第40周）压榨量又将回升。9月份大豆压榨总量初步预期同比环比均有下降。 九月份国内养殖业继续回暖，饲料销量较上月继续增长，终端需求好转，且饲料企业因担忧后续供应偏紧，加上盘面配合，买家入市积极性较高，继续逢低补库。 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 短线观望 10% 10% 0% 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 2 技术面分析： 豆粕仍处于下跌通道，近日反弹。 上方压力位3000.下方支撑位2850。 操作建议： 观望为主，震荡行情下短线可轻仓试多。 风险因素： 1. 美豆出口情况。 2. 美国、巴西、阿根廷天气影响。 3. 油厂开机率，豆粕库存情况。 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 3 一、 市场要闻监测 1. 美国农业部发布的出口检验周报显示，过去一周的美国大豆出口检验量显著提高，遥遥领先于上年同期水平。 2. 截至2016年9月15日的一周，美国大豆出口检验量为755,120吨，一周前为948,570吨，去年同期为502,846吨。迄今为止，2016/17年度（始于9月8日）美国大豆出口检验总量为1,907,114吨，上年同期是899,294吨，同比增幅为112.1%，上周是同比增长190.6%。 3. 美国农业部每周作物生长报告中称，截至9月18日当周，美国大豆生长优良率连续第四周持平在73%，去年同期为63%。当周大豆收割率为4%，去年同期为6%，五年均值为5%。 4. CFTC发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上继续减持净多单，净多单持仓创下2016年3月22日以来的最低水平。截至2016年9月13日的一周，投机基金在cbot大豆期货以及期权部位持有净多单78,989手，比上周的83,687手减少-4,698手。目前基金持有大豆期货和期权的多单104,062手，上周106,997手；持有空单25,073手，上周是23,310手。大豆期货期权空盘量为858,674手，上周是为850,942手。 5. 上周（9月10日-9月16日）国内油厂开机率有所回升，本周全国各地油厂大豆压榨总量1665000吨（出粕1323675吨，出油299700吨），较上周增幅8.55%。上周大豆压榨产能利用率为51.23%，环比增加1.36个百分点。 6. 因进入9月中旬，部分油厂大豆到港，前周推迟开机的油厂，上周陆续恢复开机。但因大豆到港量不大，供应偏紧，后半周部分油厂因大豆暂未接上而停机，停机大检修的油厂也增多，本周油厂开机率将再度下降，按目前油厂的开机计划核算，本周（2016年第39周）全国各油厂大豆压榨总量预计下降至155万吨。下周（第40周），周压榨量又将回升至160万吨。9月份大豆压榨总量初步预期在684万吨，低于8月份的713.7万吨，也低于去年9月的692.18万吨。 7. 盘面上涨带动买家逢低补库，近期豆粕成交好转。19日豆粕成交放巨量，总量达到44.29万吨，其中现货成23.73万吨，远月基差成20.56万吨。相比之下，昨日成交10.67万吨，上周日均成交21.442万吨。去年第38周日均成交量12.887万吨。 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 4 二、 豆粕市场价格跟踪 三、 大豆国际贸易跟踪 图 1： 内盘饲料期货活跃合约走势 单位：元/吨 图 2： 美豆，连豆粕活跃合约 单位：元/吨 100015002000250030003500豆粕菜粕玉米 0.00.51.01.515002000250030003500比价（右轴）大连豆粕CBOT美豆 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 CBOT盘面价格以每日人民币中间价折算 图 3： 主要蛋白料现货价格走势 单位：元/吨 图 4： 各地区豆粕价格走势 单位：元/吨 1000200030004000500043%豆粕36%菜粕40%棉粕43%花生粕26% ddgs 2000250030003500400045005000黑龙江辽宁河南江苏浙江广东 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 美豆周度出口检验量 单位：百万蒲式耳 图 6： 美豆周度出口累计值 单位：万吨 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 5 020406080100120美豆检验量美豆出口中国检验量 01,0002,0003,0004,0005,0006,00013/1414/1515/16 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 7： 美豆周度未装船量 单位：万吨 图 8： 巴西大豆出口情况 单位：百万吨，亿美元 05001,0001,5002,0002,5003,000未装船量未装船量:中国 024681012140102030405060金额出口中国金额数量（右轴） 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 运往中国装船量构成（半月度当期值） 单位：万吨 图 10： 港口库存及消耗 单位：万吨 050100150200250美西美湾巴西阿根廷 0204060801001201401600100200300400500600700800进口大豆港口消耗（右轴）进口大豆港口库存 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 11： 三大产区近月大豆到岸完税价 单位：元/吨 图 12： 三大贸易国货币兑美元变动 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 6 四、 大豆压榨跟踪 五、 饲料生产跟踪 250027002900310033003500370039004100美湾巴西阿根廷 0.81.01.21.41.61.8阿根廷比索巴西雷亚尔人民币 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 各国央行公布汇率 中大期货研究院 以去年今日报价归一化 图 13： 国内大豆周度压榨量与开机率 单位：万吨 图 14： 国内压榨利润 单位：元/吨 010203040506070050100150200250压榨大豆量开机率% -1000-800-600-400-20002004006008001000国产大豆:黑龙江国产大豆:大连进口大豆:大连进口大豆:江苏进口大豆:广东 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 15： 国内大豆及豆粕库存 单位：万吨 0204060801001200100200300400500600大豆豆粕 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 16： 国内豆粕日成交量价 单位：万吨，元/吨 图 17： 全价饲料产量 单位：万吨 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 7 六、 终端养殖跟踪 2000250030003500400001020304050607080豆粕现货成交量豆粕现货成交均价期货结算价(活跃合约):豆粕 02468101214161820猪料鸡料水产料鸭料反刍料 数据来源：天下粮仓 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 18： 三大类全价饲料的豆粕添加比例 单位：% 图 19： 三大蛋白料在全价饲料中的添加比例 单位：% 0510152025猪料鸡料水产料 02468101214161820豆粕菜粕棉粕 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 20： 月度生猪存栏量，能繁母猪存栏量 单位：百万头 图 21： 22省市猪肉均价及仔猪价 单位：元/千克 01020304050600100200300400500600生猪存栏能繁母猪存栏（右轴） 01020304050607080猪肉均价仔猪均价 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 22： 50城市猪禽蛋价 单位：元/千克 图 23： 22省市猪肉均价及猪粮比价 单位：元/千克 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 8 05101520253035猪肉均价鸡肉均价鸡蛋价 02468101205101520253035猪肉均价猪粮比（右轴） 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 24： 生猪养殖利润率 单位：% 图 25： 禽蛋养殖利润 单位：元/羽 -40-30-20-100102030405060外购仔猪自繁自养 -80-60-40-20020406080-8-6-4-202468毛鸡817肉杂鸡蛋鸡(右轴) 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 9 免责声明 本报告的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中来源可靠性，但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见以及所载的数据、工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表中大期货公司