23年市占率逆势提升，超高分红率性价比凸显

伟星新材（002372）年度报告概览

公司业绩亮点：

• 收入与利润：2023年，公司实现收入63.78亿元，同比增长-8.27%，归母净利润14.32亿元，同比增长10.40%，扣非归母净利润12.75亿元，同比增长0.53%。
• 市占率提升：尽管面临下游需求压力，但公司2023年市占率逆势提升3个百分点，显示零售端经营韧性强劲。
• 产品结构优化：防水产品和其他业务增长迅速，同比增长35.33%，推动整体业务多元化发展。

成本与费用：

• 毛利率提升：管材业务毛利率大幅提升，PPR、PE、PVC管材的毛利率分别增加3.46、3.66、12.56个百分点。
• 费用率变化：期间费用率19.83%，同比增长3.19个百分点，其中销售费用率增幅最大，管理、研发、财务费用率有不同幅度增长或减少。

现金流与财务状况：

• 经营净现金流：2023年经营净现金流为13.74亿元，同比减少10.26%。第四季度现金流为5.71亿元，同比下降32.8%。
• 收现比与付现比：收现比111.3%，付现比108.5%，分别同比提升3.7pct、7.7pct。
• 财务指标：总资产收益率、净资产收益率、净利润率等关键财务指标均呈现健康趋势。

2024年展望：

• 高增长预期：预计2024年营业收入达到73亿元，同比增长14.45%，成本及费用控制在57亿元左右。
• 高分红策略：2023年分红率为87.79%，达到近十年最高水平，股息率约为5.53%。
• 盈利预测：基于调整后的收入预测，2024-2026年盈利预测分别为14.48亿、15.96亿、17.01亿元，对应PE分别为18.10、16.42、15.40倍。

投资建议：考虑到宏观经济环境及公司业务发展，维持“买入”评级，目标价16.46元，对应18.10倍PE。

风险提示：包括市场需求低于预期、原材料价格大幅波动、产能投放不及预期及系统性风险等。