黑色系炉料端日度策略

期货研究院 摘要 黑色金属与建材研究中心 铁矿石： 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 【行情复盘】 铁矿石日间盘面反弹明显，主力合约上涨3.19%，收于791.5. 【市场逻辑】 铁矿石日间盘面反弹明显。受3月制造业PMI超预期的提振，黑色系止跌。基本面来看，上周铁水产量止跌回升，但疏港变化不大，港口库存进一步累库，但幅度收窄。1-2月全国固定资产投资50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。基建和制造业投资维持高增长，地产端投资降幅出现收窄。钢材出口继续维持高增速，对铁元素全年总需求不宜过分悲观。上周成材下游需求继续改善，五大钢种周消费量965.21万吨，环比增加1%。五大材总库存2241.19万吨，周环比下降100万吨，降幅为4.3%。预计二季度专项债发行节奏将加快，成材库存去化节奏将加快，需求端对黑色系炉料端价格的负反馈后续将有所减轻。铁水产量二季度有望小幅回补，进而带动钢厂对炉料端的补库。对铁矿远月09合约而言，多配的机会正逐步大于风险。 作者：卜咪咪从业资格证号：F3049510投资咨询证号：Z0015614联系方式：010-68578922 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年04月08日星期一 【交易策略】 对远月黑色系总需求不宜过分悲观，二季度成材需求有望转好，铁水产量的回补将带动钢厂对炉料端的补库。基于对全年宏观预期逐步改善的判断，铁矿石远月合约可尝试逢低吸纳。 焦煤: 【行情复盘】 焦煤日间盘面反弹，主力合约上涨0.57%收于1493.5元/吨。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【市场逻辑】 受3月制造业PMI超预期的提振，黑色系止跌，焦煤盘面探底回升。1-2月国内原煤供给同比下降，同时今年1-2月外煤进口增速同比明显放缓。蒙煤3月以来通关回升较快，但俄煤年初的进口量大幅下降，澳煤由于内外价差原因进口受限，预计年内外煤进口增量有限，主焦总供给仍有约束。上周国内原煤和精煤产量出现回升。下游焦钢企业对焦煤无补库意愿，消耗厂内库存为主，焦煤坑口库存再度增加。随着焦炭第七轮提降落地，当前下游焦钢厂内焦煤库存已降至历史同期低位水平。从绝对库存水平来看，焦煤当前矛盾不大，焦煤价格的下行主要受需求端的负反馈。从一季度国内外宏观数据来看，对成材全年总需求不宜过分悲观。本周成材下游需求继续改善，进一步去库。二季度随着专项债发行节奏的加快，成材库存下降速度有望加快，铁水产量的回补将带动钢厂对炉料端的补库，焦煤价格正临近拐点。 【交易策略】 主焦的供给仍有约束。二季度随着终端需求的回升，铁水产量有望回补，进而带动钢厂对炉料端的补库，提振焦煤价格。焦煤远月合约可尝试逢低吸纳。 黑色系炉料端日度策略 期货研究院 焦炭： 【行情复盘】 焦炭日间盘面反弹，主力合约下跌0.35%收于1988.5元/吨。 【市场逻辑】 受3月制造业PMI超预期的提振，黑色系出现企稳，焦炭盘面跌幅收窄。现货端第七轮提降落地，新一轮提降预期暂未出现。焦企当前多处于亏损，开工率无明显回升。近日行业部分企业达成减产共识，后续供给端压力有望进一步减轻。焦企厂内库存继续去化，铁水产量依旧处于低位，下游补库尚未开启。焦炭自身库存矛盾不大，下行压力来自于下游需求的负反馈。从一季度国内外的宏观数据来看，对成材全年的总需求不宜过分悲观。上周成材表需进一步改善，库存下降。钢厂利润持续被动修复，二季度专项债发行节奏预计加快，钢厂利润预计主动修复。铁水产量的回补将带动钢厂对炉料端的补库，对焦炭价格形成支撑。 【交易策略】 焦企主动减产，厂内库存下降，二季度随着终端需求的回升，铁水产量有望回补，进而带动钢厂对炉料端的补库，可能成为焦炭远月合约未来的上行驱动。 锰硅： 【行情复盘】 期货市场：锰硅期货继续上涨，主力合约涨1.21%收于6198。现货市场：内蒙主产区锰硅价格报5770元/吨，环比下跌10；宁夏主产区价格报5720元/吨，环比上涨30；云南主产区价格报5880元/吨，环比持平；贵州主产区价格报5880元/吨，环比持平；广西主产区报5930元/吨，环比持平。 【重要资讯】最近一期（2024-04-05）全国硅锰周产量167020吨，环比上周下降7.30%。Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本企业开工率38.79%，较上周下降3.68 %；日均产量23860吨，下降1880吨。五大钢种产量环比上升，对硅锰周需求123373吨，环比上周增加1.28%。最新一期（2024-03-29）ysteel统计全国63家独立硅锰企业样本库存量273000吨，环比增加23800吨。 【市场逻辑】 锰硅供减需增，基本面有所改善。目前锰硅厂家生产利润下降，云南、宁夏、内蒙厂家新增减产，锰硅周供应大幅下降，五大钢材产量环比回升，同比仍处于低位，锰硅需求季节性好转。对于原料端，锰矿氧化矿价格持续走强，南非矿价格企稳，化工焦价格持续下跌，内蒙电价上调青海宁夏电价下调，锰硅综合成本支撑稳定，锰硅厂家库存和仓单库存处于高位，库存压力较大。基本面逐步改善，但价格上行空间受库存压制。【交易策略】 短期锰硅偏强震荡，主力05合约关注上方6200-6300附近压力情况，中期认为上行空间有限。 黑色系炉料端日度策略 期货研究院 硅铁： 【行情复盘】 期货市场：硅铁期货震荡，主力合约涨0.62%收于6542。现货市场：硅铁内蒙主产区现货价格报6050元/吨，日环比持平，宁夏报6150元/吨，日环比持平，甘肃报6300元/吨，日环比持平，青海报6300元/吨，日环比持平。 【重要资讯】最近一期（2024-04-05）Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：全国开工率30.84%，较上期下降2.45 %；日均产量12620吨，较上期下降811吨。全国硅铁周度产量8.8万吨，环比下降6.38%。五大钢种产量环比上升，对硅铁的需求19904.4吨，环比上周增加0.95%。最新一期（2024-03-29）Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量71180吨，较上期（2024-03-15）下降7710吨。 【市场逻辑】 兰炭小料价格短期企稳，硅铁综合生产成本较为稳定，现货价格企稳，厂家即期生产利润处于低位，硅铁产量环比继续下降。五大钢材产量环比回升，同比仍处于低位，硅铁需求季节性好转，但钢厂补库意愿较弱，总体来看硅铁处于供减需弱的状态，需求同比来看处于绝对低位。 【交易策略】 短期硅铁企稳，主力05合约关注上方6600-6700附近压力情况，中期认为上行空间有限。 第一部分.期现行情 铁矿石现货市场价格日间反弹明显。截止4月8日，青岛港PB粉现货价格报808元/吨，日环比上涨43元/吨，卡粉报917元/吨，日环比上涨34元/吨，杨迪粉报758元/吨，日环比上涨20元/吨。普氏62%Fe指数4月5日报98.5美金，日环比上涨0.2美金。 焦煤焦炭现货市场今日变化： 今日吕梁中硫主焦价格1700元/吨，日环比持平，安泽低硫主焦价格1800元/吨，日环比持平。唐山准一级焦价格2140元/吨，日环比持平。二级焦价格1700元/吨，日环比持平。日照准一级焦价格1770元/吨，日环比下跌10元/吨，日照一级焦价格1870元/吨，日环比下跌10元/吨。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：方正中期研究院 铁合金现货市场今日变化： 内蒙主产区锰硅价格报5770元/吨，环比变化-10元/吨；宁夏主产区价格报5720元/吨，环比变化30元/吨；云南主产区价格报5880元/吨，环比变化0元/吨；贵州主产区价格报5880元/吨，环比变化0元/吨；广西主产区报5930元/吨，环比变化0元/吨。硅铁内蒙主产区现货价格报6400元/吨，日环比变化0，宁夏报6400元/吨，日环比变动0，甘肃报6500元/吨，日环比变动0，青海报6500元/吨，日环比变动0。 第二部分.基本面 一、铁矿石 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铁矿石供给：4月1日-4月7日，澳洲巴西铁矿发运总量2694.2万吨，环比减少116.9万吨。澳洲发运量1854.3万吨，环比减少217.7万吨，其中澳洲发往中国的量1519.6万吨，环比减少273.4万吨。巴西发运量839.9万吨，环比 增加100.8万吨。4月1日-4月7日，中国47港铁矿石到港总量2581.9万吨，环比增加20.6万吨；中国45港到港总量2436.9万吨，环比减少3.6万吨；北方六港到港总量为1091.7万吨，环比减少88.5万吨。 二、焦煤焦炭 最近一期炼焦煤样本产能利用率82.39%，环比上升1.01%。原煤日均产量829.53万吨，环比增加10.15万吨，精煤日均产量427.1万吨，环比增加5.66万吨，焦煤供给端出现小幅复产。样本焦化企业最近一期产能利用率74.87%，环比上升0.06个百分点，焦炭周产量269.02万吨，环比增加0.22万吨。焦炭供应端依旧偏紧。 三、铁合金 最近一期（2024-04-05）全国硅锰周产量167020吨，环比上周下降7.30%。Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本企业开工率38.79%，较上周下降3.68 %；日均产量23860吨，下降1880吨。五大钢种产量环比上升，对硅锰周需求123373吨，环比上周增加1.28%。最新一期（2024-03-29）ysteel统计全国63家独立硅锰企业样本库存量273000吨，环比增加23800吨。 最近一期（2024-04-05）Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：全国开工率30.84%，较上期下降2.45%；日均产量12620吨，较上期下降811吨。全国硅铁周度产量8.8万吨，环比下降6.38%。五大钢种产量环比上升，对硅铁的需求19904.4吨，环比上周增加0.95%。最新一期（2024-03-29）Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量71180吨，较上期（2024-03-15）下降7710吨。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分期权策略 2024年4月8日，铁矿石期权合约总成交量为568866张，日环比减少63583张，总持仓量621353，较上一交易日减少8864张。期权成交量认沽认购比为1.29，日环比上升0.16，持仓量认沽认购比为1.10，日环比上升0.14。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铁矿2024年二季度供需有阶段性错配的可能。二季度铁水产量将升至高位，而外矿到港压力相对较小。美联储货币政策转向的预期也将在09合约上充分计价。同时09约当前贴水现货，基差修复将驱动盘面后续上行。基于此，期权单腿策略上可尝试买入轻度虚值的看涨期权。铁矿价格下一阶段波动或将增大，期权隐含波动率有望回升，可尝试构建买入跨式操作以做多波动率。 锰硅期权 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 硅铁期权 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分.套利策略 2023年四季度发行的万亿国债预计在2024年上半年形成实物工作量。中美在2024年上半年预计同步进入主动补库，随着终端需求的改善，铁水产量在二季度有望提产。同时供给端二季度的压力有望减小，外矿发运预计旺季不旺。当前5-9价差已收敛至明显低位，铁矿05合约基差也已基本修复，市场悲观情绪演绎至较为极端的水平。后续5-9价差有望再度走扩，可尝试正套