干变优质供应商，迎海内外需求双增机遇

评级及分析师信息 公司深耕干变领域多年，积极拓展海内外市场，近年扩张布局储能以及数字化业务领域，有望快速开启新增长。2023年公司实现归母净利润5.05亿元，同比增长78.15%，主要受益于在营收大幅增长下，借力于技术创新提效、数字化工厂降本增效，加上材料价格下降及优质客户占比提升，公司销售毛利率提升，管理费用率下降，盈利显著提升。 ►干变业务：多重优势叠加，海外市场快速拓展受益于海外销售网络布局优势、墨西哥布局的区位优势、产能积 极释放的先发优势、产品具备国外多项权威认证的领先优势，公司变压器相关业务得以在海外市场快速拓展。据公司2023年年报，2023年公司外销订单19.91亿元，同比增长119.18%，年内不仅新增拓展近百家海外客户，同时海外业务在发电及供电、工业企业电气配套、新基建等众多领域销售均实现快速增长，2023年公司海外实现营业收入11.8亿元，同比增长79.54%。 ►储能业务：大储需求释放，高压级联有望加速渗透 在政策强制配储以及独立共享储能商业模式逐渐明晰的背景下，国内大储装机需求有望持续增长。大储场景中，高压级联产品优势显著，有望加速渗透。依托技术同源优势以及产销两端同时发力，公司的中高压级联储能产品预计将在市场布局切入中具备优势。公司持续积累储能业务在手订单，据公司2023年年报，2023年新承接的储能系统订单达到了6.41亿元（不含税），同比增长144.87%。 ►数字化业务：前瞻性布局，内外并进打造核心竞争力 公司的数字化产能覆盖了全国重要经济区域。一方面，对内进行数字化转型推动公司产能快速扩张、实现降本增效，提升产品竞争力；另一方面，对外提供数字化整体解决方案，开辟业绩增长的第三曲线。据公司2023年年报，近日，公司新签数字化整体解决方案业务订单，总金额合计2.29亿元（含税），截至报告披露日，公司累计承接数字化工厂整体解决方案业务订单金额已超6亿元。 分析师：李唯嘉邮箱：liwj1@hx168.com.cnSAC NO：S1120520070008联系电话：010-5977 5349 研究助理：王涵邮箱：wanghan@hx.168.com.cn联系电话：021-5038 0388 投资建议 公司是全球领先的变压器产品供应商，国际市场布局完善且产品性能优异，产能积极扩张，有望充分受益于海内外变压器需求增长，助推全球出货持续提升。储能+数字化业务不断成长，注入公司业绩增长新动力。我们预计2024-2026年公司营收为90.64/117.60/152.25亿元，同比增长35.9%/29.7%/29.5%；归母净利润为7.70/10.40/13.64亿元，同比增长52.5%/35.1%/31.2%，相应EPS为1.79/2.42/3.18元，以2024年4月3日的收盘价40.81元/股计算，当前对应PE为23/17/13倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格上涨风险、客户拓展不及预期、新产品验证不及预期、海外贸易摩擦风险、下游需求不及预期、汇率大幅波动风险等。 正文目录 1.干变优质供应商，多元布局打造新增长.............................................................................................................................................51.1.立足干式变压器，进军“储能+数字化”领域.............................................................................................................................51.2.股权结构稳定，股权激励绑定核心骨干........................................................................................................................................51.3.干式变压器为核心，盈利能力优化.................................................................................................................................................62.干变业务：多重优势叠加，海外市场快速拓展...............................................................................................................................82.1.干式变压器性能优势突出...................................................................................................................................................................82.2.产品应用领域广泛，公司具备多重优势........................................................................................................................................92.3.国际市场布局完善，海外订单快速增长.....................................................................................................................................113.储能业务：大储需求释放，高压级联有望加速渗透....................................................................................................................133.1.国内大储需求释放，高压级联优势显著.....................................................................................................................................133.2.技术积累深厚，产销两端助力业务发展.....................................................................................................................................154.数字化业务：前瞻性布局，内外并进打造核心竞争力...............................................................................................................185.盈利预测与投资建议.............................................................................................................................................................................206.风险提示....................................................................................................................................................................................................21 图表目录 图1金盘科技发展历程.................................................................................................................................................................................5图2公司股权结构（截止2023年年报）................................................................................................................................................6图3 2021年股权激励计划（各主要骨干获得的限制性股票数量占总授予限制性股票数量的比例）................................6图4 2019-2023年公司营收及同比增速..................................................................................................................................................7图5 2019-2023年公司归母净利润及同比增速....................................................................................................................................7图6 2019-2023年公司营收结构（亿元）...........................................................................................................................................7图7 2023年公司各业务毛利贡献占比....................................................................................................................................................7图8 2019-2023年公司期间费用率...........................................................................................................................................................8图9 2019-2023年公司销售净利率及毛利率.........................................................................................................................................8图10电力系统环节示意图.