公司点评●专业工程业绩稳步提升，经营现金流表现亮眼

2024年04月08日 业绩稳步提升，经营现金流表现亮眼 核心观点： 分析师 营 收 稳 步 增 长，钢 结 构 产 品 产 量 增 速 较 快。2023年， 公 司实 现 营 业 收 入235.39亿 元 ，同 比增 长18.60%，其 中 钢 结 构 销 售 收 入232.22亿 元 ，占 营 业 收入 的98.65%； 钢 结 构 工 程 收 入3.17亿 元 ， 占 营 业 收 入 的1.35%， 营 收 增 长 主要 系 公 司通 过 智 能 化 改 造 提 升 产 能 及 新 建 生 产 基 地 产 能 逐 步 释 放。2023年 ，公 司实 现 归 母净 利 润11.79亿 元 ，同 比增 长1.43%；实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润8.74亿 元 ，同 比减 少4.72%。2023年 ，公 司 新 签 销 售 合 同 总 共 约297.12亿 元，同比增 长18.25%； 钢 结 构 产 品 产 量448.80万 吨 ，同 比增 长28.40%。 毛利 率 小 幅 下 降 ，经 营现 金 流 表 现 亮眼 。2023年 公 司 毛 利 率 为11.13%，较上年 同 期 下 降0.85pct，净 利 率 为5.01%，较 上年 同 期 下 降0.85pct；2023年 公司 经 营 性 现 金 流 净 流 入10.98亿 元 ，较 上 年 多 流 入4.75亿 元 ，同 比 增 加76.36%，主 要 系 回 款 较 大 所 致；投 资 活 动 现 金 流净 流 出16.55亿 元 ， 较 上 年 多 流 出1.6亿 元 ， 主 要 系本 期 处 置 资 产 收 益 较 小 所 致。2023年全 年 研 发 费 用 为7.00亿 ，同 比增 长51.62%， 主 要 系 研 发 投 入 项 目 增 加 所 致 。 持 续 加 大研 发 投 入 ，加 快 智 能 化 改 造 步 伐。公 司重 视 智 能 化 改 造 技 术 ，2021年 已 专 门 成 立 了 智 能 制 造 研 发 团 队 。2023年公 司 继 续 加 大 对 研 发 的 投 入 ， 报告 期 内 研 发 或 引 进 了 包 括 全 自 动 钢 板 剪 切 配 送 生 产 线 、 智 能 高 功 率 平 面 激光切 割 设 备 、智 能 四 卡 盘 激 光 切 管 机 、智 能 三 维 五 轴 激 光 切 割 机 、智 能 型 钢 二 次加 工 线 、BOX生 产 线 、楼 梯 和 预 埋 件 智 能 焊 接 生 产 线 、智 能 工 业 焊 接 机 器 人 、便 携 式 轻 巧 焊 接 机 器 人 及 自 动 喷 涂 流 水 线 等 先 进 设 备。随 着 公 司 十 大 钢 结 构生 产 基 地 的 陆 续 扩 建 、投 产 以 及 装 备 数 字 化 升 级 、生 产 智 能 化 改 造 和 智 慧 信 息化 建 设 等 ，公 司 的 钢 结 构 产 能 将 进 一 步 提 升 、生 产 效 率 将 进 一 步 提 高 、交 货 能力 及 成 本 控 制 能 力 将 进 一 步 加 强 。2023年公 司研 发 了 “ 轻 巧 弧 焊 机 器 人 智 能焊 接 系 统 ”，具 备 了 地 轨 式 免 示 教 智 能 焊 接 工 作 站 的 集 成 能 力，现 公 司 十 大 生产 基 地 已 投 入 使 用 了 小 部 分 鸿 路 轻 巧 智 能 焊 接 机 器 人 与 自 己 集 成 的 地 轨 式 免示 教 智 能 焊 接 工 作 站 ， 有 望 助 力 公 司 提 升 产 能 、 提 高产 品质 量 、 降 低 成 本 。 资料来源：中国银河证券研究院 投 资 建 议：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为264.90亿 元 、295.68亿 元 、327.30亿 元 ，同 比 分 别 增 长12.54%、11.62%、10.69%，归 母 净 利 润 分 别 为12.67亿 元 、14.16亿 元 、15.77亿 元 ，同 比 分 别 增 长7.45%、11.78%、11.36%，EPS分 别 为1.84元/股 、2.05元/股 、2.29元/股 ， 对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为9.49倍 、8.49倍 、7.63倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 相关研究 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn