扭亏为盈，国际旅客量爬坡带来业绩弹性

上海机场（600009.SH）业绩分析与预测

业绩回顾与展望：

• 2023年度：上海机场实现营收110.5亿元，同比增长101.6%，实现了从亏损到盈利的转变，扣除非经常性损益后的归母净利润达到8.29亿元。
• 客流量恢复：浦东机场旅客吞吐量恢复至5448万人次，占2019年7615万人次的71.5%，其中国内航线旅客量已超过2019年水平，而国际航线旅客量为2019年同期的38.6%。预计随着国际航线的进一步恢复，2024年国际旅客相关收入将进一步增长。
• 收入结构：航空性收入大幅增长，其中架次相关收入增长74.8%，旅客相关收入同比提升245.7%，显示航班客座率的整体提高及货运航班的增加。
• 免税业务：免税收入实现较高增长，但仍与2019年水平存在差距，预计随着国际航线的复苏，免税收入将持续增长，但短期内难以回到2019年的高位。

盈利预测与评级：

• 盈利预测：预计2024-2026年净利润分别为23.4、34.8和39.7亿元，EPS分别为0.94、1.40和1.60元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：国际航线恢复进度不及预期，政策变化可能影响业绩。

财务指标概览：

• 营业收入：从2022年的54.80亿元增长至2023年的110.47亿元，预计2024-2026年分别增长至13910.60亿元、15382.76亿元和16283.40亿元。
• 净利润：从亏损转为盈利，2023年为934亿元，预计2024-2026年分别为2336.50亿元、3475.60亿元和3973.18亿元。
• 净资产收益率：从负值提升至5.54%，预计2026年达到8.38%。
• 每股收益：从-1.26元提升至1.60元。
• PE与PB：从低估值提升至合理区间，PE分别为26.30倍、23.00倍，PB分别为2.05倍、1.93倍。

投资策略：

• 业务展望：产能利用率提升、免税业务与非航业务的恢复预计将推动公司业绩快速回升。
• 风险考量：国际航线恢复的不确定性与政策风险需密切关注。

结论：

上海机场在经历了2022年的挑战后，2023年实现了显著的业绩反弹，尤其是国际旅客量的恢复和免税业务的增长为公司带来了明显的业绩弹性。随着全球航空市场的进一步复苏，特别是国际航线的全面恢复，公司预计将在未来两年内迎来更为强劲的增长。然而，国际航线恢复的进度和政策环境的不确定性仍构成潜在风险。总体而言，公司当前的盈利预测和“推荐”评级反映了对其未来增长潜力的乐观评估。