请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月06日 广电计量（002967.SZ） 减值拖累业绩，成本控制增强，深化多元化发展格局 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,604 2,889 3,412 3,925 4,425 增长率yoy（%） 15.9 10.9 18.1 15.0 12.8 归母净利润（百万元） 184 199 332 405 506 增长率yoy（%） 1.0 8.4 66.3 22.0 25.1 ROE（%） 5.3 5.6 8.8 9.8 11.1 EPS最新摊薄（元） 0.32 0.35 0.58 0.70 0.88 P/E（倍） 48.1 44.4 26.7 21.9 17.5 P/B（倍） 2.5 2.5 2.3 2.1 1.9 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：近日，公司发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营业收入28.89亿元，同比增长10.94%；实现归母净利润1.99亿元，同比增长8.39%；实现扣非后归母净利润1.74亿元，同比增长78.93%。 优化业务结构，减值拖累业绩。2023年，由于中安广源业绩未达预期，报告期计提商誉减值5,067.17万元，合计资产减值损失为5,259.36万元；同时，公司计提了应收账款坏账损失4,193.08万元，合计信用减值损失为4,755.16万元；资产减值和信用减值拖累了整体业绩的表现。研发方面，报告期内公司研发费用为2.93亿元，同比+11.21%，继续通过高强度的技术研发投入，保持公司可持续性发展。 分产品看，①计量服务实现营业收入7.18亿元，同比增长18.79%；行业领先优势进一步巩固，人效显著提升，大客户开发持续突破。②可靠性与环境试验实现营业收入6.63亿元，同比增长8.17%；中标大型航空试验项目，行业领先地位持续强化。③集成电路测试与分析实现营业收入2.02亿元，同比增长34.21%；车规半导体业务规模实现行业领先，超大规模集成电路测试系统投入使用，高端复杂芯片测试能力获得突破，晶圆制造工艺分析能力挺进行业前列。④电磁兼容检测实现营业收入3.29亿元，同比增长11.31%；业务规模稳居行业前列，成功开发整船测试新市场并获得多个整船厂认可；积极拓展新能力，成为车载芯片方案验证机构。⑤化学分析实现营业收入1.70亿元，同比增长12.17%；狠抓订单质量与成本管控，在汽车领域持续取得多个主机厂的认可合作。⑥食品检测业务实现营业收入1.54亿元，同比下降14.46%；连续多年中标市场监督管理总局普通食品安全抽检项目和农业农村部生鲜乳质量安全监管项目。⑦生态环境检测实现营业收入1.61亿元，同比下降9.64%；持续拓展第三次全国土壤普查业务规模，持续开展入河入海排污溯源项目。⑧EHS评价服务实现营业收入1.76亿元，同比下降10.75%；职业卫生、智慧产业等业务表现较好，有效拓展安全发展示范城市项目。 下游行业来看，公司持续深化“两个高端”战略，进一步提升战略性行业的专业性和影响力。①特殊行业方面，与重点大客户的业务合作量稳步提升，多个大型试验项目取得突破。②汽车行业方面，与多个传统自主品牌车企的业务量较大幅度增长，建立覆盖新能源汽车全生命周期的检测标准体系和公 增持（维持评级） 股票信息 行业 机械 2024年4月3日收盘价（元） 15.76 总市值（百万元） 9,065.56 流通市值（百万元） 7,981.90 总股本（百万股） 575.23 流通股本（百万股） 506.47 近3月日均成交额（百万元） 169.82 股价走势 作者 分析师 孙培德 执业证书编号：S1070523050003 邮箱：sunpeide@cgws.com 分析师 付浩 执业证书编号：S1070523030001 邮箱：fuhao@cgws.com 分析师 陈郁双 执业证书编号：S1070524030002 邮箱：cheny ushuang@cgws.com 相关研究 1、《23H1归母净利润同比+215.6%，多元化布局驱动业绩向好》2023-08-31 -53 %-44 %-36 %-27 %-19 %-10 %-2%7%2023-042023-082023-122024-04广电计量沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 共服务平台，为国内外多家知名厂商的产品创新提供支持。③通信行业方面，入围物联网大型检测认证项目，与重点大客户保持深入合作。④电力行业方面，核电领域的业务开发取得成效，积极开拓电网系统的无人机取证培训服务业务。⑤农业行业方面，持续扩大第三次全国土壤普查业务规模，连续中标国家水利部地下水监测项目、农业农村部生鲜乳质量安全监管项目。⑥轨道交通行业方面，拓展行业重点客户计量业务，协同开发交通领域数字与信息化平台。⑦航空行业方面，与重要合作方共建大飞机可靠性联合实验室，稳固多型号机型的取证验证业务合作基础。 在对外扩展方面，2023年，公司以680万元参与合资设立广州平云仪安科技有限公司，进一步完善仪器仪表产业布局，提升公司的市场竞争力和盈利能力；公司控股子公司中安广源投资1,200万元设立广电计量评价咨询（广东）有限公司，积极拓展华南区域市场，进一步提升公司在评价咨询领域的市场占有率和品牌影响力。 投资建议。预计公司2024年-2026年归母净利润分别为3.32亿元、4.05亿元、5.06亿元，对应PE分别为27倍、22倍、18倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期的风险；公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；政策和行业标准变动风险；新增产能不及预期的风险；业务增速不及预期的风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2925 3302 3984 4418 5076 营业收入 2604 2889 3412 3925 4425 现金 1266 1460 1724 1983 2236 营业成本 1572 1668 1962 2249 2531 应收票据及应收账款 1336 1459 1843 1955 2327 营业税金及附加 7 8 10 11 12 其他应收款 46 61 65 79 84 销售费用 372 411 478 542 602 预付账款 27 28 37 37 46 管理费用 179 212 239 263 277 存货 23 40 34 51 45 研发费用 263 293 341 381 420 其他流动资产 227 254 281 313 338 财务费用 18 17 41 51 49 非流动资产 2629 2769 2874 2908 2873 资产和信用减值损失 -82 -100 -45 -48 -59 长期股权投资 50 57 57 58 58 其他收益 31 22 19 22 24 固定资产 1401 1355 1529 1623 1640 公允价值变动收益 38 -4 10 13 14 无形资产 158 157 165 174 182 投资净收益 1 1 16 6 6 其他非流动资产 1019 1201 1123 1054 994 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5554 6071 6858 7327 7949 营业利润 181 200 341 421 519 流动负债 1493 1672 2283 2482 2754 营业外收入 3 9 8 6 6 短期借款 535 754 1177 1432 1492 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 415 401 559 541 697 利润总额 184 208 349 426 525 其他流动负债 543 517 546 508 565 所得税 -6 1 4 5 -0.5 非流动负债 497 726 645 557 464 净利润 190 206 345 421 525 长期借款 181 440 359 271 178 少数股东损益 6 7 13 17 19 其他非流动负债 316 286 286 286 286 归属母公司净利润 184 199 332 405 506 负债合计 1989 2398 2927 3039 3217 EBITDA 553 552 637 783 937 少数股东权益 74 77 90 107 125 EPS（元/股） 0.32 0.35 0.58 0.70 0.88 股本 575 575 575 575 575 资本公积 1982 1982 1982 1982 1982 主要财务比率 留存收益 930 1043 1269 1509 1814 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3491 3596 3841 4181 4606 成长能力 负债和股东权益 5554 6071 6858 7327 7949 营业收入（%） 15.9 10.9 18.1 15.0 12.8 营业利润（%） -9.8 10.3 70.8 23.2 23.4 归属母公司净利润（%） 1.0 8.4 66.3 22.0 25.1 获利能力 毛利率（%） 39.6 42.3 42.5 42.7 42.8 现金流量表（百万元） 净利率（%） 7.3 7.1 10.1 10.7 11.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 5.3 5.6 8.8 9.8 11.1 经营活动现金流 549 647 414 539 735 ROIC（%） 4.6 4.4 6.7 7.6 8.7 净利润 190 206 345 421 525 偿债能力 折旧摊销 352 329 258 317 373 资产负债率（%） 35.8 39.5 42.7 41.5 40.5 财务费用 18 17 41 51 49 净负债比率（%） -8.0 -1.2 0.1 -2.0 -7.9 投资损失 -1 -1 -16 -6 -6 流动比率 2.0 2.0 1.7 1.8 1.8 营运资金变动 -159 -123 -248 -280 -250 速动比率 1.9 1.9 1.7 1.7 1.8 其他经营现金流 148 219 35 35 44 营运能力 投资活动现金流 -673 -644 -336 -332 -318 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 604 594 362 351 338 应收账款周转率 2.4 2.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 6 -40 -1 -0.2 -0.2 应付账款周转率 5.5 5.3 12.4 0.0 0.0 其他投资现金流 -76 -10 26 19 20 每股指标（元） 筹资活动现金流 -167 178 -236 -203 -224 每股收益（最新摊薄） 0.32 0.35 0.58 0.70 0.88 短期借款 43 219 423 255 59 每股经营现金流（最新摊薄） 0.95 1.13 0.72 0.94 1.28 长期借款 93 259 -81 -87 -94 每股净资产（最新摊薄） 6.07 6.25 6.68 7.27 8.01 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0