聚酯周度报告：装置检修兑现供应减少，聚酯负荷进一步提高

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 装置检修兑现供应减少，聚酯负荷进一步提高 2024年4月7日 聚酯周度报告20240401-20240405 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cn F03091746 Z0019924 PX装置检修增加且调油需求或对PX供应存在扰动。PTA多套装置检修供应下降，4月两套新装置贡献产量，新增供应压力较大。聚酯需求进一步走强。综合来看PX去库，PTA平衡偏紧。 ❑ PX、PTA： 1.基本面：汽油端美国维持低库存高裂解利润状态且近期中国汽油裂解利润出现走强迹象，关注调油需求边际变化。成本端PX两套装置停车检修，供应大幅下降。PTA供应下降，但当前现货加工费下大型装置仍有效益，关注装置检修执行情况。新增产能方面，台化兴业已投产，仪征化纤推迟至4月上开车。需求端聚酯负荷进一步提升至92%。库存方面，聚酯综合库存继续去库至21天附近，处于历史高位水平。尽管当前库存高位，但聚酯工厂效益尚可，短期负荷仍将维持高位。下游加弹负荷维持，织机负荷小幅下降，整体维持高位水平。本周油价抬升，终端原料备货继续跟进，主要集中在上周末和清明假期中间有放量。截至目前，终端备货少的在1-2周左右，偏高备货至月底附近。综合来看4月PX进去去库通道，PTA平衡偏紧。 2.成本端和价差：石脑油价差41美元，PX-MX价差84美元，PXN价差349美元，PTA加工费在344元/吨； 3.交易维度：受现货宽松及交割影响压制，PX估值跌至低位，往后PX装置检修增加，汽油需求边际走强，PX逢低多配，PTA加工费维持逢高沽空观点不变。 ❑ 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 多套油制装置减产，MEG供应下降。海外方面装置陆续重启，进口供应处于回归态势。需求端聚酯负荷已提升至历史高位，终端需求韧性较足，综合来看4月有望去库，需关注装置检修兑现情况及需求持续性。 ❑ MEG： 1.基本面：供应端陕煤装置重启，煤制供应回升，油制多套大型装置停车，整体供应量下降。海外供应持续回归，预计3月维持低位，4月进口量提升。华东港口库存去库至85万吨附近，处于历史中低水平。需求端聚酯负荷进一步提升至92%。库存方面，聚酯综合库存继续去库至21天附近，处于历史高位水平。尽管当前库存高位，但聚酯工厂效益尚可，短期负荷仍将维持高位。下游加弹负荷维持，织机负荷小幅下降，整体维持高位水平。本周油价抬升，终端原料备货继续跟进，主要集中在上周末和清明假期中间有放量。截至目前，终端备货少的在1-2周左右，偏高备货至月底附近。综合来看4月EG装置若按计划检修则有望去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损204美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1078元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：4月油制和煤制装置检修较多，且中期供需格局有望改善，维持中期多配的观点不变，但存量装置供应弹性较大，EG价格高度受限，建议在价格较低时布局多单。 ❑ 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨4.22%至91.17美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降2.2%至709.75美元/吨，FOB地中海石脑油价格659.60美元/吨，欧亚石脑油价差为50.15美元/吨。 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为41美元/吨，环比下降40.98%，处于历史中下水平，新加坡汽油裂解价差在11.84美元/桶，环比下降23.46%，处于历史中高水平。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图 4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.67%在1059美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨3.06%至977美元/吨。PX-石脑油价差为341美元/吨，环比上涨8.53%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降21.15%至84美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX价差环比下降34.69%至192.05美元/吨，套利窗口关闭，亚美甲苯价差环比上涨2.51%至220.25美元/吨，套利窗口打开。 0100200300400500600700800020406080100120BRENTWTIINE（右）-100-500501001502000200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-150-100-50050100150200250300350400201920202021202220232024-20-1001020304050201920202021202220232024 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 5：PX及原料价格（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 图 6：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 7：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 图 8：亚美二甲苯价差（美元/吨） 图 9：亚美甲苯价差（美元/吨） 02004006008001000120014001600现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国-10001002003004005001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日2019202020212022202320241002003004005006007001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日201920202021202220232024-600-500-400-300-200-100002004006008001000120014001600美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差-400.00-350.00-300.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050060070080090010001100120013001400韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为75.3%，环比下降4.56%，国内PX开工率为81.30%，环比下降6.66%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为67.92%，环比下降1.30%，处于历史中低水平。 图 10：亚洲PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 图 11：中国大陆PX开工率（%） 图 12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度末投产。 表1：PX新增产能 0.650.670.690.710.730.750.770.790.811月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月7日3月20日4月2日4月15日4月28日5月11日5月24日6月6日6月19日7月2日7月15日7月28日8月10日8月23日9月5日9月18日10月1日10月14日10月27日11月9日11月22日12月5日12月18日12月31日2020202120222023202460657075808590951月1日1月17日2月2日2月18日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日2019202020212022202320240.550.60.650.70.750.80.851月1日1月17日2月2日2月18日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日20202021202220232024 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周国内装置镇海炼化及浙石化200万吨装置停车检修。海外装置方面TPPI装置重启失败推迟重启，时间待定。 表2：PX装置检修 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6025元/吨，环比上涨1.95%，现货基差走强至贴水05期货14元/吨。 装置地区产能投产时间盛虹炼化连云港2002023.1.8广东石化揭阳2602023.2大榭石化宁波1602023.3.30中海油惠州惠州1502023.6.20TPPI印尼232023裕龙石化裕龙岛3002024Q3装置产能地区检修情况福佳大化140辽宁1.18附近提升至满负荷运行青岛丽东100山东8月负荷有所降低,9月负荷下降。11月负荷提升至5成中化泉州80福建负荷略下降， 预计维持两个月左右。中化弘润60山东8.17附近停车洛阳石化23河南5月16日停车检修，重启时间待跟踪。广东石化260广东12/28意外停车，1/8重启出产品，目前接近满负荷生产TPPI78印度尼西亚2月23日停车检修，4月15日重启。10月初停车检修至2月底并扩能至78万，美孚180新加坡一套42万吨装置2021年9月中旬停车。1月下旬有降负荷计划美孚50泰国2021年4月停车，重启时间待定。恒逸文莱150文莱2024/1/4逐步停车检修，1/10重启，目前接近满负荷运行Lotte 75韩国2020年9月1日25万吨停车。50万吨8月中附近开始检修,9月中重启；Reliance225印度225万装置上周末附近停车检修，目前预计2月中附近重启。Kuw ait aromatics82科威特按计划1.16附近停车，预计检修至2月下SABIC45沙特2020年3月初停车，可能长停。Petro Rabigh134沙特1月中附近停车，预计月底附近重启图 13：PTA现货价格（元/吨） 图 14：PTA现货基差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 本周PTA现货加工费344元/吨，环比上涨29%，处于历史低位水平。 图 15：PTA-PX季节性价差（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至79935张，环比上涨0.43%，处于历史同期中高位。 -50005001000150020002500300001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-022019202020