聚酯周度报告20240401-20240405：装置检修兑现供应减少，聚酯负荷进一步提高

策略报告 聚酯周度报告20240401-20240405 2024年4月7日 PX装置检修增加且调油需求或对PX供应存在扰动。PTA多套装置检修供应下降，4月两套新装置贡献产量，新增供应压力较大。聚酯需求进一步走强。综合来看PX去库，PTA平衡偏紧。 ❑PX、PTA： 1.基本面：汽油端美国维持低库存高裂解利润状态且近期中国汽油裂解利润出现走强迹象，关注调油需求边际变化。成本端PX两套装置停车检修，供应大幅下降。PTA供应下降，但当前现货加工费下大型装置仍有效益，关注装置检修执行情况。新增产能方面，台化兴业已投产，仪征化纤推迟至4月上开车。需求端聚酯负荷进一步提升至92%。库存方面，聚酯综合库存继续去库至21天附近，处于历史高位水平。尽管当前库存高位，但聚酯工厂效益尚可，短期负荷仍将维持高位。下游加弹负荷维持，织机负荷小幅下降，整体维持高位水平。本周油价抬升，终端原料备货继续跟进，主要集中在上周末和清明假期中间有放量。截至目前，终端备货少的在1-2周左右，偏高备货至月底附近。综合来看4月PX进去去库通道，PTA平衡偏紧。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差41美元，PX-MX价差84美元，PXN价差349美元，PTA加工费在344元/吨； 3.交易维度：受现货宽松及交割影响压制，PX估值跌至低位，往后PX装置检修增加，汽油需求边际走强，PX逢低多配，PTA加工费维持逢高沽空观点不变。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 多套油制装置减产，MEG供应下降。海外方面装置陆续重启，进口供应处于回归态势。需求端聚酯负荷已提升至历史高位，终端需求韧性较足，综合来看4月有望去库，需关注装置检修兑现情况及需求持续性。 ❑MEG： 1.基本面：供应端陕煤装置重启，煤制供应回升，油制多套大型装置停车，整体供应量下降。海外供应持续回归，预计3月维持低位，4月进口量提升。华东港口库存去库至85万吨附近，处于历史中低水平。需求端聚酯负荷进一步提升至92%。库存方面，聚酯综合库存继续去库至21天附近，处于历史高位水平。尽管当前库存高位，但聚酯工厂效益尚可，短期负荷仍将维持高位。下游加弹负荷维持，织机负荷小幅下降，整体维持高位水平。本周油价抬升，终端原料备货继续跟进，主要集中在上周末和清明假期中间有放量。截至目前，终端备货少的在1-2周左右，偏高备货至月底附近。综合来看4月EG装置若按计划检修则有望去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损204美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1078元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：4月油制和煤制装置检修较多，且中期供需格局有望改善，维持中期多配的观点不变，但存量装置供应弹性较大，EG价格高度受限，建议在价格较低时布局多单。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨4.22%至91.17美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降2.2%至709.75美元/吨，FOB地中海石脑油价格659.60美元/吨，欧亚石脑油价差为50.15美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为41美元/吨，环比下降40.98%，处于历史中下水平，新加坡汽油裂解价差在11.84美元/桶，环比下降23.46%，处于历史中高水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.67%在1059美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨3.06%至977美元/吨。PX-石脑油价差为341美元/吨，环比上涨8.53%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降21.15%至84美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX价差环比下降34.69%至192.05美元/吨，套利窗口关闭，亚美甲苯价差环比上涨2.51%至220.25美元/吨，套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为75.3%，环比下降4.56%，国内PX开工率为81.30%，环比下降6.66%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为67.92%，环比下降1.30%，处于历史中低水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度末投产。 表1：PX新增产能 装置动态：本周国内装置镇海炼化及浙石化200万吨装置停车检修。海外装置方面TPPI装置重启失败推迟重启，时间待定。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6025元/吨，环比上涨1.95%，现货基差走强至贴水05期货14元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费344元/吨，环比上涨29%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至79935张，环比上涨0.43%，处于历史同期中高位。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为74.4%，环比下降4%，处于历史同期中下水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业3.25投产，仪征化纤或推迟至4月上投产。 装置变动：本周恒力惠州及能投100万吨停车，关注嘉通能源停车计划执行情况。 3月装置高负荷运行，检修量维持低位，4月检修计划增加，预计检修量环比增加。 资料来源：CCF，招商期货 4月新装置投产贡献产量，但有多套装置计划检修，供应压力缓解，聚酯需求维持高位，综合来看供需有望去库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4481元/吨，环比上涨0.07%，现货基差走强至升水05期货4元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷63.24%，环比下降3.85%，处于历史同期中下水平，煤制开工负荷环比上涨6.17%至65.91%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比不变维持在-204美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损1078元/吨，亏损环比收窄3.40%，甲醇制乙二醇亏损收窄至1600元/吨附近，煤制现金流近期变化较小。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂83元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存下降2.4万吨至85.6万吨，处于历史中等偏下水平，仓单数量2761张，环比下降62.53%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，上半年预计无新产能投放，宁夏宝利一期预计年中投产，中化学及裕龙岛则可能在年底投产但难度较大。 装置动态：本周油制装置镇海炼化3.21附近按计划检修40天附近，中科炼化50万吨装置按计划3.18附近停车检修两月左右，煤制方面装置负荷变动为主。3月下旬至4月多套装置检修，关注检修兑现情况。 3月检修不及预期，供需去库幅度下降，4月多套装置检修落地，聚酯需求进一步走强， 有望维持去库格局。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比上涨1.00%至7605元/吨，DTY价格环比下降0.33%至8965元/吨，FDY价格环比上涨0.56%至8115元/吨，短纤产品价格环比上涨0.95%至7470元/吨，瓶片价格环比上涨0.80%至7099元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为92.20%，环比上涨1.1%，处于历史同期高位水平；涤纶短纤开工负荷在86.3%，环比下降1.48%，处于历史中下水平；江浙加弹负荷环比不变维持在94%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比下降2.44%至80%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流160元/吨，环比下降39.62%，处于历史同期低位，POY即时现金流亏损环比扩大10.47%至-185元/吨，处于历史低位。FDY现金流亏损环比扩大37.35%至-175元/吨，处于历史同期低位。短纤现金流-150元/吨，亏损环比扩大17.70%，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存去库3.3天至22.67天，环比下降11.77%，处于历史高位水平。短纤权益库存去库5.5天至15.5天，环比下降26.19%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在20天附近，环比小幅提升，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为1061米/天，环比上涨7.24%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 2024年2月全国社消零售总额同比增加5.5%，累计社消零售总额为8.13万亿元，累计同比增加5.5%，服装鞋帽纺织品类零售额同比增加1.9%，累计同比增加1.6%，服装类零售额累计同比增加1.9%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2024年1-2月网上穿类商品零售额累计同比17.8%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2024年1-2月纺织品累计出口217亿美元，累计同比增加77.71%，服装累计出口234亿美元，累计同比增加65.54%，服装纺织累计总出口451亿美元，累计同比增加71.18%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所化工研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风