螺纹钢月报：去库背景下 螺纹或震荡反弹

去库背景下 螺纹或震荡反弹 核心观点及策略 供给端：3月钢厂复产不及预期，需求拖累钢厂检修增加超出预期。3月全国高炉开工整体回升，月平均产能利用率为82.92%，环比下降0.81%，但明显弱于去年同期的88.7%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 需求端：3月建材需求恢复不佳。终端房地产投资延续下滑的态势，房屋新开工和施工持续走弱，拖累了建材的消费，商品房的销售同样不佳，企业资金流难以改善，进而影响了拿地和开工施工。4月份，随着全国范围气温回升，钢材需求将会恢复。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 未来一个月，钢材基本面偏弱，改善的空间有限。近期钢厂利润修复，复产预期回升，但出货不佳，厂内库存偏高，供应压力不减。螺纹维持低产量，表需稳步小幅回升，总体库存开始回落，然而现货价格贴水，后续产量如果回升，将考验需求端的承接能力。4月钢厂大概率复产加速，成本压力减弱，叠加需求回升，市场情绪或回升，目前价格低位，去库节奏下，期价或震荡反弹。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 策略建议：震荡思路 风险因素：宏观调控，需求不及预期 目录 一、行情回顾...........................................................3二、钢材基本面分析.........................................................41、以旧换新政策驱动，成材端热卷利润快速恢复.....................................................................42、钢材库存分析.............................................................................................................................53、建材需求恢复偏慢..........................................................64、政策以稳为主，终端需求偏弱................................................7三、行情展望..............................................................10 图表目录 图表1螺纹钢期货及月差走势...................................................3图表2重点城市现货价格走势...................................................3图表3重点城市库存走势.......................................................4图表4螺纹钢现货地域价差走势.................................................4图表5全国钢厂高炉开工率247家...............................................5图表6螺纹钢周度产量.........................................................5图表7华北地区钢厂长流程利润.................................................5图表8华东地区钢厂短流程利润.................................................5图表9螺纹钢社会库存.........................................................6图表10螺纹钢钢厂库存........................................................6图表11螺纹钢总库存..........................................................6图表12钢材总库存：五大品种..................................................6图表13螺纹钢表观消费........................................................7图表14全国建材周均成交量....................................................7图表15房屋新开工、施工面积累计同比..........................................8图表16房屋新开工、施工面积当月同比..........................................8图表17商品房销售面积：期房与现房............................................8图表18全国商品房待售面积....................................................8图表19固定资产投资三大分项累计同比增速......................................8图表20固定资产投资完成额累计同比增速........................................8图表21我国汽车产销量增速....................................................9图表22我国家电产量增速......................................................9图表23我国钢材进口增速......................................................9图表24我国钢材出口增速......................................................9 一、行情回顾 3月钢材市场大幅走弱。上中旬期价破位下行，两会政策符合预期，多次提到房地产风险，总体以稳为主，节后商品房销售持续不佳，市场担忧旺季需求难以兑现。中旬，钢协发布控产倡议，建筑用钢成交量有所改善，同时主力资金移仓换月，黑色价格快速反弹，下旬钢材需求回升持续性不佳，去库偏慢，期价二次探底。宏观面，两会为全年经济定调，政府工作报告提出，今年赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元。拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。杭州北京等多地发布楼市新政，优化二手住房限购政策，全国商品房销售稳步回升。数据方面，1-2月份，全国房地产开发投资同比下降9.0%。房地产开发企业房屋施工面积同比下降11.0%，房屋新开工面积下降29.7%。房屋竣工面积下降20.2%。新建商品房销售面积同比下降20.5%。全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长6.3%，增速加快0.4个百分点。整个3月，基本面主导，需求兑现不及预期，叠加钢厂利润压制开工不足，成本坍塌，钢价大幅走弱。今年房地产政策持续松绑，基建投资向好，政策稳中求进，项目开工慢于去年同期，4月为需求旺季，低价或刺激一波需求。 现货市场，3月建材市场需求延续弱势，成交低位运行，螺纹钢表观需求和贸易商现货成交偏弱，低于同期。截至4月1日，现货全国螺纹均价3591元/吨，较上月初下跌380元/吨。全国建材库存先增后减，3月中旬开启去库，下旬去库小幅加快，钢厂库存处于偏高位置，出货困难，利润有所修复但依然承压，钢厂开工意愿不足，螺纹产量持续处于低位，缓解了库存压力。由于螺纹表观需求小幅回升，贸易商主动去库，社库下降趋势好于厂库。区域价差表现，南方弱与北方，华东弱于华北，华北地区减产起到一定作用，上海-北京价差跌50元/吨，广州-上海价差跌60元/吨。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、钢材基本面分析 1、以旧换新政策驱动，成材端热卷利润快速恢复 3月13日，国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，涉及六方面共20条内容，提出了实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动。方案要求到2027年报废汽车回收量较2023年增加约1倍，废旧家电回收量较2023年增长30%，“以旧换新”政策有望激发新增汽车、家电需求估计2100-6293亿元，拉动GDP增长0.15-0.5个百分点。 3月钢厂复产不及预期，需求拖累钢厂检修增加超出预期。据中钢协数据显示，2024年3月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产204.76万吨，环比下降0.51%，同口径相比去年同期下降9.12%；钢材库存量1953.37万吨，比上一旬增长0.05%，比上月同旬增长2.92%。3月全国高炉开工整体回升，月平均产能利用率为82.92%，环比下降0.81%，但明显弱于去年同期的88.7%。 3月钢市偏弱运行，成本大幅回调，继续超过钢材价格的跌幅，利润反弹，钢企盈亏状态有所好转，钢厂盈利率28.57%，同比减少30.3%。3月高炉恢复不及预期，炉料大幅走弱，铁矿石到厂价月环比回落102元，焦炭回落340元，废钢月环比下跌180，生铁成本下滑314元/吨，长流程企业亏损大幅收窄，截止4月初，华东地区长流产厂生产热卷的平均成本为3240元/吨，利润为61元/吨，环比增106元/吨，螺纹利润小幅亏损，月内窄幅波动。热卷利润回升，钢厂转产增加，产量回升，去库减缓，需求持续性还需观察。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、钢材库存分析 3月以来钢材库存先增后减，各区库存不同程度的去化，其中杭州库存率先下降，仍高于同期。截止3月28日，五大钢材总库存2342万吨，月环比下降92万吨，其中厂库降13万吨，社会库存降79万吨，从品种来看，主要来自螺纹贡献，月环比下降58万吨，其次线材库存下降21万吨，冷热卷也有不同程度的去库。 螺纹的库存从绝对值上看，总体不高，总库1281万吨，去年1186万吨（按农历对比），厂库345万吨，去年297万吨，社库873万吨，去年889万吨。总库略高，社库略低于去年，压力在厂库，而库存的压力除了绝对值，还有需求端的压力，在产量持续低位运行背景下，库存与去年相当，去库就显得相对偏弱。今年螺纹表观需求走弱，远超产量的降幅，3月份属于传统旺季，螺纹周均表需230万吨，去年同期为334万吨。供需走弱直接体现在库存上，绝对值不输去年，钢厂销售困难，去库节奏下降。4月有复产预期，库存仍有压力，去库是关注的焦点。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、建材需求恢复偏慢 3月建材需求恢复不佳，由于政策以稳为主，市场的预期同比下降。终端房地产投资延续下滑的态势，房屋新开工和施工持续走弱，拖累了建材的消费，虽然多地释放项目白名单，但是节后房地产项目复工偏慢，弱于同期，多地城市放松限购，但商品房的销售同样不佳，企业资金流难以改善，进而影响了拿地和