黑色系炉料端周度策略

期货研究院 黑色系炉料端周度策略 黑色金属与建材研究中心 作者： 梁海宽 从业资格证号： F3064313 投资咨询证号： Z0015305 联系方式： 010-68518650 作者： 卜咪咪 从业资格证号： F3049510 投资咨询证号： Z0015614 联系方式： 010-68578922 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年04月03日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铁矿石：【行情复盘】铁矿石本周冲高回落，主力合约累计上涨1.22%，收于749.【市场逻辑】 受3月制造业PMI超预期的提振，本周黑色系止跌，铁矿石冲高回落。基本面来看，本周铁水产量止跌回升，但疏港变化不大，港口库存进一步累库，但幅度收窄。1-2月全国固定资产投资50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。基建和制造业投资维持高增长，地产端投资降幅出现收窄。钢材出口继续维持高增速，对铁元素全年总需求不宜过分悲观。本周成材下游需求继续改善，本周五大钢种周消费量965.21万吨，环比增加1%。五大材总库存2241.19万吨，周环比下降100万吨，降幅为4.3%。预计二季度专项债发行节奏将加快，成材库存去化节奏将加快，需求端对黑色系炉料端价格的负反馈后续将有所减轻。铁水产量二季度有望小幅回补，进而带动钢厂对炉料端的补库。对铁矿远月09合约而言，多配的机会正逐步大于风险。基于对全年宏观预期逐步改善的判断，铁矿石5-9合约具备反套的条件。【交易策略】 对远月黑色系总需求不宜过分悲观，二季度成材需求有望转好，铁水产量的回补将带动钢厂对炉料端的补库。基于对全年宏观预期逐步改善的判断，铁矿石5-9合约具备反套的条件，远月合约可尝试逢低吸纳。 焦煤:【行情复盘】焦煤本周盘面探底回升，主力合约累计下跌1.08%收于1471.5元/吨。【市场逻辑】受3月制造业PMI超预期的提振，本周黑色系止跌，焦煤盘面探底回升。1-2月国内原煤供给同比下降，同时今年1-2月外煤进口增速同比明显放缓。蒙煤3月以来通关回升较快，但俄煤年初的进口量大幅下降，澳煤由于内外价差原因进口受限，预计年内外煤进口增量有限，主焦总供给仍有约束。本周国内原煤和精煤产量出现回升。下游焦钢企业对焦煤无补库意愿，消耗厂内库存为主，焦煤坑口库存再度增加。随着焦炭第七轮提降落地，当前下游焦钢厂内焦煤库存已降至历史同期低位水平。从绝对库存水平来看，焦煤当前矛盾不大，焦煤价格的下行主要受需求端的负反馈。从一季度国内外宏观数据来看，对成材全年总需求不宜过分悲观。本周成材下游需求继续改善，进一步去库。二季度随着专项债发行节奏的加快，成材库存下降速度有望加快，铁水产量的回补将带动钢厂对炉料端的补库，焦煤价格正临近拐点。【交易策略】主焦的供给仍有约束。二季度随着终端需求的回升，铁水产量有望回补，进而带动钢厂对炉料端的补库，提振焦煤价格。焦煤当前具备5-9合约反套的逻辑，远月合约可尝试逢低吸纳。 焦炭：【行情复盘】焦炭上周盘面跌幅收窄，主力合约累计下跌1.48%收于1960.5元/吨。【市场逻辑】受3月制造业PMI超预期的提振，本周黑色系出现企稳，焦炭盘面跌幅收窄，主力合约跌破2000关口。现货端第七轮提降落地，新一轮提降预期暂未出现。焦企当前多处于亏损，开工率无明显回升。近日行业部分企业达成减产共识，后续供给端压力有望进一步减轻。焦企厂内库存继续去化，铁水产量依旧处于低位，下游补库尚未开启。焦炭自身库存矛盾不 期货研究院 黑色系炉料端周度策略 大，下行压力来自于下游需求的负反馈。从一季度国内外的宏观数据来看，对成材全年的总需求不宜过分悲观。本周成材表需进一步改善，库存下降。钢厂利润持续被动修复，二季度专项债发行节奏预计加快，钢厂利润预计主动修复。铁水产量的回补将带动钢厂对炉料端的补库，焦炭盘面当前具备5-9反套的逻辑。【交易策略】焦企主动减产，厂内库存下降，二季度随着终端需求的回升，铁水产量有望回补，进而带动钢厂对炉料端的补库，可能成为焦炭远月合约未来的上行驱动。焦炭盘面当前具备5-9反套的逻辑。 锰硅：【行情复盘】期货市场：上周锰硅期货先跌后涨，主力03合约涨0.37%收于6438。现货市场：内蒙主产区锰硅价格报6100元/吨，环比变化0元/吨；宁夏主产区价格报6045元/吨，环比变化0元/吨；云南主产区价格报6270元/吨，环比变化0元/吨；贵州主产区价格报6280元/吨，环比变化0元/吨；广西主产区报6350元/吨，环比变化0元/吨。【重要资讯】1、Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率56.94%，较上周增0.08%；日均产量30230吨，增3吨。【市场逻辑】央行降准释放流动性，宏观面利好商品。锰硅产量需求同比下降，内蒙地区受电力限制，厂家降负荷，目前内蒙锰硅厂家生产利润50以下，其他产区生产亏损，上周锰硅产量环比变动不大。钢厂生产淡季，补库基本结束，铁合金需求低迷，锰硅整体供需偏弱。对于原料端，南非矿价格坚挺，氧化矿偏弱，化工焦价格暂稳，锰硅综合成本变动不大。【交易策略】短期锰硅仍在底部震荡，价格波动不大，建议暂时观望，运行区间6300-6500。硅铁：【行情复盘】期货市场：上周硅铁期货偏强震荡，主力03合约涨1.38%收于6766。现货市场：硅铁内蒙主产区现货价格报6450元/吨，日环比下降50，宁夏报6400元/吨，日环比下降50 ，甘肃报6550元/吨，日环比下降50，青海报6550元/吨，日环比下降50。【重要资讯】1、Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率为36.77%，较上期下降0.18%；日均产量14864吨，较上期下降390吨。目前硅铁开工率及产量均实现四连降，产量处四个半月来最低水平。【市场逻辑】受宁夏厂家减产影响，硅铁连续上行，目前内蒙、青海产区硅铁厂家即期生产利润100-200左右，宁夏厂家开始减产，后期硅铁产量环比预计将继续下降。钢厂生产淡季，补库基本结束，铁合金需求明显下降，硅铁供需双弱，减产不足以支撑价格持续走强。兰炭价格下跌，硅铁成本或将继续下移。【交易策略】短期受宁夏减产影响盘面偏强运行，但基本面偏弱限制上行空间，关注上方6800-6900附近压力情况，操作方面建议暂时观望。 第一部分.期现行情 ................................................................................................................................... 1 第二部分.供给 .......................................................................................................................................... 3 一、铁矿石 .............................................................................................................................................. 3 二、焦煤焦炭........................................................................................................................................... 4 三、铁合金 .............................................................................................................................................. 4 第三部分.需求 .......................................................................................................................................... 5 第四部分.库存 .......................................................................................................................................... 6 第五部分.期权策略 ................................................................................................................................... 8 锰硅期权.................................................................................................................................................. 9 硅铁期权................................................................................................................................................ 10 第六部分.套利策略 ................................................................................................................................. 10 图目录 图0：铁矿石现货价格周度变化 .........................................................................................................................................................1 图0：铁矿石期货价格本周变化 .........................................................................................................................................................1 图0：焦煤焦炭期现价格走势 ..............................................................................................................................................................1 图4：锰硅期现价格走势...........................................................................................................................................