请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1集成电路龙迅股份（688486.SH）增持-A(维持)收入逐季走高、业绩快速增长，新品持续贡献营收增量2024年4月8日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024年4月3日收盘价（元）：84.81年内最高/最低（元）：125.67/62.49流通A股/总股本（亿）：0.38/0.69流通A股市值（亿）：32.17总市值（亿）：58.74基础数据：2023年12月31日基本每股收益：1.55摊薄每股收益：1.55每股净资产(元)：20.64净资产收益率：7.18资料来源：最闻分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：yezhongzheng@sxzq.com谷茜执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775邮箱：guqian@sxzq.com事件描述公司于近日披露2023年年度报告，2023年实现公司实现营业收入3.23亿元，同比+34.12%；归母净利润1.03亿元，同比+48.39%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+17.67%。其中，23Q4公司实现营收1.01亿元，同比+48.01%；归母净利润0.32亿元，同比+66.44%。事件点评持续优化产品布局收入逐季走高，业绩增速高于收入增速。2023年，公司有效克服了半导体下行周期、行业景气度结构化明显和行业竞争加剧的不利影响，围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展，进一步扩大客户群体覆盖度，实现了公司整体业绩的较快增长。分季度看，Q1-Q4收入分别为0.52/0.82/0.88/1.01亿元，同比分别-22.17%/+47.34%/+74.72%/+48.01%，逐季度分别创历史新高；归母净利润分别为0.07/0.35/0.28/0.32亿元，同比分别-69.63%/+111.52%/+203.01%/+66.44%。公司抓住高性能计算和汽车等领域的较强需求，持续拓展国内外市场，订单量大幅增加。2023年，公司高清视频桥接及处理芯片销量同比+41.99%，高速信号传输芯片销量同比+21.96%。持续提升产品性能，积极拓展业务领域。分产品看，2023年公司高清视频桥接及处理芯片收入2.97亿元/+39.24%，高速信号传输芯片收入0.25亿元/-4.89%，其中高清视频桥接及处理芯片的收入占比达到91.90%/+3.38pcts。新产品方面，公司持续提升产品性能，积极拓展业务领域。高清显示领域，公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议、支持8K显示的单芯片解决方案产品，满足了新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求；高速数据传输领域，公司目前关于PCIe的桥接芯片和Switch芯片研发项目均在有序实施中；汽车电子领域，截至2023年报，凭借良好的兼容性和稳定性，公司部分高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有8颗芯片通过AEC-Q100认证；同时，车载SerDes芯片组已如期进入验证测试阶段，高速单通道速率可达8.1Gbps，支持菊花链传输模式。行业竞争加剧影响毛利率下降，持续加大研发投入。2023年，公司整体毛利率为54.0%/-8.64pcts，环比回升0.2pct，受到行业竞争加剧影响，公司产品售价与成本双向承压，毛利率呈现下降。2023年，公司期间费用率33.07%/-1.11pcts，收入规模快速增长带动各项费率下降，其中研发费率 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明223.06%/+0.07pct公司持续加大研发投入，增加研发人员数量及薪酬。存货方面，2023年为0.73亿元/-13.89%，相较22年末公司存货规模与占比均有所下降。投资建议公司深耕高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域，优化产品布局、扩大客户群体覆盖，构筑了较强的竞争壁垒。公司产品结构丰富，目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品，可全面支持多种信号协议，产品性能稳定、可靠。预计未来公司高清显示、汽车电子等领域新产品4K/8K超高清视频信号桥接芯片、车载高清视频桥接芯片等逐步放量将会带动收入快速增长。我们预计公司2024-2026年收入为4.46/6.90/10.29亿元，净利润为1.41/2.04/3.05亿元，EPS分别为2.03/2.95/4.40元，以4月3日收盘价84.81元计算，24-26年PE分别为41.7X/28.8X/19.3X，维持“增持-A”评级。风险提示半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)2413234466901,029YoY(%)2.634.137.954.949.0净利润(百万元)69103141204305YoY(%)-17.748.437.145.149.3毛利率(%)62.654.056.056.557.6EPS(摊薄/元)1.001.482.032.954.40ROE(%)21.97.29.011.514.7P/E(倍)84.957.241.728.819.3P/B(倍)18.64.13.73.32.8净利率(%)28.731.831.629.629.7资料来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产2591373147416701998营业收入2413234466901029现金63112394443624营业成本90149196300436应收票据及应收账款2551113营业税金及附加22357预付账款31823416营业费用89111724存货8573166175337管理费用2226345173其他流动资产106116590710061008研发费用557598151219非流动资产101113153186171财务费用-2-1-2-4-4长期投资00000资产减值损失-8-0-0-0-0固定资产9298132158139公允价值变动收益017171717无形资产37151715投资净收益311798其他非流动资产6761017营业利润69103141207310资产总计3601487162818562169营业外收入13433流动负债2946477179营业外支出01111短期借款00000利润总额70105144209313应付票据及应付账款615133032所得税13357其他流动负债2331344047税后利润69103141204305非流动负债1411111111少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润69103141204305其他非流动负债1411111111EBITDA86124168242348负债合计4457578290少数股东权益00000主要财务比率股本5269696969会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积611075107510751075成长能力留存收益203285426630935营业收入(%)2.634.137.954.949.0归属母公司股东权益3161429157017752080营业利润(%)-18.847.936.947.449.7负债和股东权益3601487162818562169归属于母公司净利润(%)-17.748.437.145.149.3获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)62.654.056.056.557.6会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)28.731.831.629.629.7经营活动现金流3710363186174ROE(%)21.97.29.011.514.7净利润69103141204305ROIC(%)20.77.18.911.414.5折旧摊销1619253438偿债能力财务费用-2-1-2-4-4资产负债率(%)12.13.83.54.44.1投资损失-3-11-7-9-8流动比率8.829.631.623.525.2营运资金变动-526-77-22-139速动比率5.727.527.920.520.7其他经营现金流9-12-17-17-17营运能力投资活动现金流-9-1063218-1413总资产周转率0.70.40.30.40.5筹资活动现金流-341009144应收账款周转率162.284.484.484.484.4应付账款周转率9.113.913.913.913.9每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)1.001.482.032.954.40P/E84.957.241.728.819.3每股经营现金流(最新摊薄)0.541.490.902.682.51P/B18.64.13.73.32.8每股净资产(最新摊薄)4.5620.6422.6725.6230.02EV/EBITDA66.637.227.318.412.2资料来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任