宏观周报：央行指出关注长期收益率的变化

国内宏观政策：设立科技创新和技术改造再贷款；美财长耶伦访华近两周（3月24日-4月7日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 中央聚焦新质生产力和扩大内需等一系列宏观调控举措。国务院总理李强在中国高层发展论坛提及下一步宏观调控的主要任务包括扩大需求、推进全国统一大市场建设、大力推进以人为本新型城镇化、推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新等。发改委主任郑栅洁表示，在谋划“十五五”发展目标时要充分考虑发展新质生产力的实践要求，研究出台促进新质生产力发展的政策举措。 基建与产业方面,政策聚焦制造业技改城市试点、数据要素、低空经济、智慧城市建设、养老托育基础设施建设等。 财政部、工信部发布《关于开展制造业新型技术改造城市试点工作的通知》，支持城市采用“点线面”结合的方式组织示范项目，“点”上开展数字化智能化改造示范、“线”上开展产业链供应链数字化协同改造示范、“面”上开展产业集群及科技产业园区数字化绿色化改造示范，加快数智技术、绿色技术以及创新产品推广应用。 货币政策方面，近两周央行货币政策委员会召开2024年第一季度例会；央行设立科技创新和技术改造再贷款。央行货币政策委员会2024年第一季度例会指出，要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，促进物价温和回升，保持物价在合理水平，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。央行强调，在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化；且重视金融对实体、房地产等领域的支持力度。4月7日，央行宣布设立科技创新和技术改造再贷款。科技创新和技术改造再贷款是“对原有科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款的政策接续”，额度5000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。金融机构根据企业申请，自主决策是否发放贷款。 对于在备选企业名单或项目清单内符合要求的贷款，按贷款本金的60%向金融机构发放再贷款。 地产政策方面，北京取消离婚限购政策、郑州促进二手房“卖旧买新、以旧换新”，以及地级市延续需求端放松；住建部表示目前全国31个省份和新疆生产建设兵团均已建立省级房地产融资协调机制，所有地级及以上城市（不含直辖市）已建立城市房地产融资协调机制。 贸易政策方面，近两周聚焦我国高层与多国首脑或外长会面，包括印度尼西亚、越南、法国等。此外，美国财政部长耶伦于4.4-4.9访华。国务院副总理何立峰和耶伦一致同意在中美经济和金融工作组项下讨论中美及全球经济平衡增长、金融稳定、可持续金融、反洗钱合作等议题。中方就美方对华经贸限制措施表达严重关切，并就产能问题作出充分回应。 海外宏观政策：美联储2024年降息决策面临挑战 过去两周，海外宏观关注美联储、日央行高层货币政策表述。 日央行方面，行长植田和男表示，如果长期利率大幅上升，将灵活地进行债券购买操作。美联储主席鲍威尔4月4日发言称，在对通胀有更多信心之前，不预期降息；最近的数据并没有实质性地改变整体形势；如果经济按照央行的预期发展，大多数FOMC成员认为2024年某个时点开始降低政策利率是合适的。我们认为，3月非农数据会使得美联储在2024年的降息决策面临挑战，需要后续的通胀数据来确定进一步的行动，因此通胀数据将较就业数据更加重要。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观：设立科技创新和技术改造再贷款；美财长耶伦 访华 1.1、经济增长：研究出台促进新质生产力发展的政策举措 近两周，中央聚焦新质生产力和扩大内需等一系列宏观调控举措。国务院总理李强在中国高层发展论坛提及下一步宏观调控的主要任务包括扩大需求、推进全国统一大市场建设、大力推进以人为本新型城镇化、推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新等。发改委主任郑栅洁表示，在谋划“十五五”发展目标时要充分考虑发展新质生产力的实践要求，研究出台促进新质生产力发展的政策举措。 表1：将加大宏观政策调节力度 1.2、基建及产业政策：开展制造业新型技术改造城市试点工作 基建与产业方面，政策聚焦制造业技改城市试点、数据要素、低空经济、智慧城市建设、养老托育基础设施建设等。 财政部、工信部发布《关于开展制造业新型技术改造城市试点工作的通知》，支持城市采用“点线面”结合的方式组织示范项目，“点”上开展数字化智能化改造示范、“线”上开展产业链供应链数字化协同改造示范、“面”上开展产业集群及科技产业园区数字化绿色化改造示范，加快数智技术、绿色技术以及创新产品推广应用。 表2：进一步改善养老、托育服务基础设施条件 1.3、货币政策：设立科技创新和技术改造再贷款 货币政策方面，近两周央行货币政策委员会召开2024年第一季度例会；央行设立科技创新和技术改造再贷款。 4月3日，央行货币政策委员会2024年第一季度例会指出，精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，促进物价温和回升，保持物价在合理水平，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。央行强调，在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化；且重视金融对实体、房地产等领域的支持力度，“推动加快发展新质生产力。加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持。加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施。” 4月7日，央行宣布设立科技创新和技术改造再贷款。科技创新和技术改造再贷款是“对原有科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款的政策接续”，额度5000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。金融机构根据企业申请，自主决策是否发放贷款。对于在备选企业名单或项目清单内符合要求的贷款，按贷款本金的60%向金融机构发放再贷款。 设备更新改造再贷款：2022年9月创设，额度2000亿，余额1567亿；按贷款本金的100%予以低成本资金支持。 科技创新再贷款：2022年4月创设，额度4000亿，余额2556亿元，按贷款本金的60%予以低成本资金支持。 表3：要加大已出台货币政策实施力度 1.4、地产政策：所有地级及以上城市已建立城市房地产融资协调机制 近两周地产政策包括北京取消离婚限购政策、郑州促进二手房“卖旧买新、以旧换新”，以及地级市延续需求端放松；住建部表示目前全国31个省份和新疆生产建设兵团均已建立省级房地产融资协调机制，所有地级及以上城市（不含直辖市）已建立城市房地产融资协调机制。截至一季度末，有1979个项目共获得银行授信4690.3亿元，1247个项目已获得贷款发放1554.1亿元。 表4：郑州城市发展集团收购二手住房促成改善性新房需求 1.5、贸易相关政策：美国财政部长耶伦访华 贸易方面，近两周政策聚焦我国高层与多国首脑或外长会面，包括印度尼西亚、越南、法国等。此外，美国财政部长耶伦于4.4-4.9访华。国务院副总理何立峰和耶伦在广州举行多轮会谈，双方围绕落实中美元首重要共识，就两国及全球宏观经济形势、中美经济关系及全球性挑战进行了深入、坦诚、务实、建设性的交流，一致同意在中美经济和金融工作组项下讨论中美及全球经济平衡增长、金融稳定、可持续金融、反洗钱合作等议题。中方就美方对华经贸限制措施表达严重关切，并就产能问题作出充分回应。 表5：国务院副总理何立峰与美国财政部长耶伦举行会谈 1.6、金融监管：奋力开拓中国特色金融发展之路 金融监管方面，近两周政策包括《银行保险机构数据安全管理办法》、《证券公司另类投资子公司管理规范》和《证券公司私募投资基金子公司管理规范》、《学习时报》刊发《奋力开拓中国特色金融发展之路》等。 表6：以稳妥有效风险防控守护金融安全 2、海外宏观：美联储2024年降息决策面临挑战 过去两周（3月24日-4月7日），海外宏观政策包括日本央行、美联储高层对于货币政策的态度表述。 日央行方面，行长植田和男表示，如果长期利率大幅上升，将灵活地进行债券购买操作；日本中长期通胀趋势仍在向2%迈进，暂时通过宽松的货币环境支持经济和物价很重要；将让市场决定收益率，但必要时会介入。 美联储主席鲍威尔4月4日发言称，在对通胀有更多信心之前，不预期降息； 最近的数据并没有实质性地改变整体形势；美联储有时间等待即将公布的数据指导其决策；如果经济按照央行的预期发展，大多数FOMC成员认为2024年某个时点开始降低政策利率是合适的。我们认为，3月非农数据会使得美联储在2024年的降息决策面临挑战，需要后续的通胀数据来确定进一步的行动，因此通胀数据将较就业数据更加重要。 表7：美联储在对通胀有更多信心之前不预期降息 表8：4月第1周海外股指多数下跌 表9：4月第1周国际大宗商品价格上涨为主 3、风险提示 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。