PTA周报：关注计划外装置动态

2024年4月7日 PTA周报 报告要点： 创元研究 PTA：近期主流装置兑现计划内检修，PTA开工负荷下滑，现货库存压力略有缓解。后续来看，关注新产能投产动态，二季度公布PTA计划检修较为集中，关注装置检修执行力度，以及现货加工费低位运行下计划外检修于预期的影响。成本端PX4月内供需预期改善，PTA绝对价格存在支撑。基本面来看，3月中下旬兑现主流装置检修，开工下行至78%。目前二季度仍存在嘉通能源、四川能投以及东营威联等装置计划检修，3月中下旬PTA现货加工费压缩至300元/吨附近，关注低加工费于计划外装置检修的影响，或使得PTA以及PX强弱呈现跷跷板效应。需求端，目前织造端新订单增量仍不佳，织造原料备货积极性一般，3月底的补货需求多因上游长丝让利出货，目前来自需求驱动的主动补货行为较少，产业链缺乏炒作点。近期好转的数据在于短纤下游订单存在改善，短纤成品库存去化；长丝库存亦因下游补货而高位去化。后续关注的重点仍在于清明节后织造新订单增量。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 风险点：原油价格波动；织造新订单不佳 目录 一、本周行情回顾..................................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................4 三、PX............................................................5 3.1芳烃估值—PX利润修复....................................................5 3.2PX利润及成本............................................................6 3.3上游相关................................................................8 3.3.1油端—汽油裂解价差略有回调............................................................................................................................................83.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润...............................................................................................................................9 3.4PX开工及产量—近端变动不大.............................................11 3.5PX供需平衡—4月供需预期转好...........................................12 四、PTA..........................................................12 4.5.1社会库存—累库压力减轻..................................................................................................................................................164.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................17 4.6PTA供需平衡—3-4月继续持累库预期.......................................18 五、下游及终端表现...............................................20 5.1.1聚酯价格..................................................................................................................................................................................205.1.2聚酯利润—亏损走廓...........................................................................................................................................................21 5.1.3聚酯开工及产量....................................................................................................................................................................235.1.4聚酯库存---3月底产销回升，聚酯去库..................................................................................................................... 255.1.5聚酯产销—假期前涤丝交投冷清....................................................................................................................................26 5.2纺织...................................................................27 5.2.1轻纺城成交..............................................................................................................................................................................275.2.2织造及印染开机率—节前开工7成以上...................................................................................................................... 275.2.3织造端数据—新订单增量一般.........................................................................................................................................28 一、本周行情回顾 清明假期前PTA主流装置检修动态偏多，现货供应压力有所缓解，价格受提振。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：近期产业链中PX利润表现修复，PTA以及聚酯利润表现一般。PX方面，4月供需预期转好，前期PXN走至300美元/吨附近低位后受支撑，本周反弹至340美元/吨附近，预估4月份PXN重心较3月份上行。受前期PX美金货价格修复影响，PTA现货加工费压缩至300元/吨，近期兑现装置集中检修，修复至350元/吨，预估4月份PTA现货加工费低位运行，关注低加工费于PTA主流装置的影响，与PX强弱关系形成跷跷板效应。聚酯方面，3月末长丝工厂让利出货，长丝成品价格涨幅小于聚合成本端，长丝加权利润显著回调。短纤及瓶片成品价格相对坚挺抗跌，4月初，聚合成本上行，聚酯加权利润同步回调，预估4月份聚酯端利润修复空间或依旧有限。 产业链开工：近期PTA端兑现主流装置检修，PTA负荷下滑，聚酯开工表现依旧稳定，短纤以及瓶片开工修复。PX端高位稳定。后续来看，4月份装置变动较多的部分集中于PX，预估国内以及亚洲地区PX供应损失增多，PX价格受提振。PTA方面，四月份或二季度主流装置检修计划不少，但3月底仍有450万吨新产能投产，整体供应变动或一般，目前需要关注低加工费对于主流装置运行的影响。预估4月份聚酯开工相对稳定，目前检修计划不多，同时开工上行空间一般。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值—PX利润修复 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2 PX利润及成本 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3上游相关 3.3.1油端—汽油裂解价差略有回调 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 资料来源：钢联、创元研究（截至3月28日） 资料来源：钢联、创元研究（截至3月28日） 资料来源：钢联、创元研究（截至3月28日） 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4 PX开工及产量—近端变动不大 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5 PX供需平衡—4月供需预期转好 四、PTA 4.1 PTA价格—基差偏弱 目前基差偏弱运行，二季度检修较为集中，预估基差相对三月小幅修复。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.2 PTA加工费及利润—环比3月底修复 截至最新PTA现货加工费约350元/吨，中性偏低水平，相对3月底300元/吨的位置有所修复，计划检修增多，现货累库压力略有缓解，现货加工费继续下压空间不大，目前PX端供需预期转好，预估未来PTA现货加工费依旧保持中性偏低水平运行。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3 PTA主流装置动态—装置兑现检修，关注计划外影响 3月最后一周PTA周度开工下滑至77%，周环比-4%，兑现装置检修，现货压力略有缓解。二季度初期PTA主流装置检修计划较为集中，目前仍包括四川能投、嘉通能源2#在4月中上旬计划检修。二季度内恒力大连一套220万吨以及东营威联计划检修。另外，3月底以及4月初台化兴业以及仪征化纤新产能投产。 4月份来看，新产能投产及装置