流动秀 ： 八张地图环游世界

流量显示 在八个地图中环游世界 门上的分数：加密53.8%，石油15.7%，大宗商品8.4%，股票6.5%，黄金4.0%，美元2.5%，HY债券1.2%，现金1.1%，IG-1.3%，政府债券-3.2%。 2024年3月21日 全球投资战略 时代精神：八张地图描绘了塑造当今投资时代精神的政治、地缘政治和技术趋势-参见第4页。 磁带的故事：美联储绝望降息，欧洲央行/英国央行需要降息，瑞士央行降息，中国人民银行也降息，只有日本央行加息（最低10个基点）；过去6个月全球央行降息55次（图表3）；当今“万物牛市”的DNA。 价格是正确的：央行容忍更高的通胀，不容忍货币升值（注意日元兑人民币汇率为30年低点-图表5），渴望软着陆，但也渴望减轻创纪录的82万亿美元全球政府债务的负担（图表4）……为什么债券在熊市和名义资产股票以及黄金处于历史高位……（尽管当然不是实际值）。 最大的图片：同样的美联储，同样的领导层：科技股有史以来相对较高（图表2），Mag7再次>30%SPX；没有新的牛市，因为没有衰退，领导层没有变化（与IG和债券相同），没有启动便宜的估值（例如，1920年代，50年代，80年代，2010年代）；'24=多头的扩张始于09年……以及后期的泡沫高潮。 MichaelHartnett投资策略师BofAS+16468551508 ElyasGalou投资策略师BofASE(法国)+33187700087 AnyaShelekhin投资策略师BofAS+16468553753 Myung - Jee Jung投资策略师BofAS+16468550389 更多关于第2页… 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 资料来源：美国银行全球投资策略上述确定为美国银行牛市和熊市指标的指标仅旨在作为指示性指标，未经美国银行全球研究机构事先书面同意，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或第三方出于任何其他目的而依赖。创建此指标不是为了充当基准。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。BofA Securities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。请参阅第17页的重要披露19.12673395 美国银行全球研究 时间戳：2024年3月21日美国东部时间11:08PM 每周流量：债券54亿美元，黄金11亿美元，加密货币1亿美元，股票21.2亿美元，黄金612亿美元。 流知道: 现金：自10月23日以来的最大流出（612亿美元）；黄金：23年5月以来最大流入量（11亿美元-图表7）；HY债券：自10月23日以来的最大流出（7亿美元-图表8）；美国股市：22年12月以来最大流出（220亿美元-图表9）；美国小盘股：自22年12月以来的最大流出（59亿美元）；通讯：创纪录的17亿美元流出；能源：自10月23日以来的最大流入（5亿美元-图表10）。 美国银行私人客户：3.5万亿美元资产管理规模...61.1%的股票，20.4%的债券，11.7%的现金；在22/23年GWIM大量流入后，债务流入呈负值；特别是T-票据；在ETF中，私人客户购买科技，医疗保健，日本，在过去4周出售公用事业，低产量，能源。 美国银行牛市和熊市指标：由于HY债券和新兴市场流出和股票指数宽度恶化，从6.5降至6.1。 图表4：自COVID以来，政府债务+ 20万亿美元，+自GFC以来50万亿美元全球政府债务（万亿美元） 来源：美银全球投资策略，彭博社华丽的七位=苹果，亚马逊，谷歌，Meta，微软，英伟达，特斯拉 美国银行全球研究 美国银行全球研究 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 政治偏振 社交媒体网站描绘的美国政治两极分化地图：最左边=蓝色，进步派=粉红色，左倾媒体=橙色，民主党=黄色，共和党=紫色，保守媒体=绿色，最右边=红色。 政治两极分化意味着政策极端：拜登时期的财政赤字占GDP的7.5％，特朗普时期的6.6％=自大萧条/第二次世界大战以来2最大的美国政府赤字；但在2024年，总统批准率低和失业率低的不正常背景意味着选举是华尔街积极的……投资者打折更多的政策刺激以维持现状（例如。Procedre美国政府支出目前同比增长9%，美联储在24年削减3次，SPR削减40%以限制油价……）。 就拜登在24年获胜而言，下一届政府的结论是低失业率比高通胀更重要……对较低通胀/债券收益率的需求减少=更高的收益率和美元；在特朗普获胜的情况下，高通胀比低失业率更重要，需要保持低通胀和利率=更低的收益率和美元。 世界根据拜登 拜登在X个职位中提到最多的国家是乌克兰，俄罗斯，以色列，巴勒斯坦，日本/韩国……由全球军事冲突形成的外交政策；美国政府利用这个机会增加了美国的国防预算，现在的国防预算近1万亿美元（美国在军事上的支出超过了接下来的10个国家的总和）。 美国24年通过国内基础设施支出，重新投资，与中国的技术战争来关注国家安全和保护主义……在拜登的领导下，美国国债和中国股市表现不佳，而近在咫尺的墨西哥在过去4年中一直是股市和货币表现最好的。 世界根据特朗普 特朗普政府期间提到的最多的国家是中国，俄罗斯，朝鲜，墨西哥，乌克兰;特朗普通过中国商品和移民贸易战的贸易保护主义焦点……大宗商品和新兴市场在2016-2020年期间是明显的输家，尤其是与美国股市相比。 2024年美国选民两极分化，因此推定提名人承诺更大的政府支出/干预（拜登）或更大的减税（特朗普）;但双方都将奉行贸易保护主义/美国优先政策，也都不会在平衡预算的基础上运行……这是本世纪20年代债券长期熊市背后的因素。 中国&全球化 图表15：中国从中国视角看周边海域和国家的地图 20世纪80年代/90年代/00年代的全球化/通货紧缩时代以英国退欧结束，特朗普在2010年代下半年拒绝TPP，然后在2020年代因流行病和战争而根深蒂固；中国是最大的输家……世界上最大的出口国（每年3.4万亿美元），严重依赖贸易（38％的GDP），需要海上出口货物和受南海和东海岛链限制的访问，并受到日本，韩国，台湾和菲律宾（所有美国主要盟友）的威胁。 特朗普美中商品贸易战，在拜登（华为，CHIPS法案，TikTok）下深化为技术战争；中国对美国的出口低于峰值20％，对中国的外国直接投资在23年首次转为负值，中国持有的美国国债自09年以来最低；全球资产配置从中国到美国，日本，印度，墨西哥。 欧洲&战争 图表16：欧洲通过法国人的眼睛看到的欧洲卡通战争地图（1870） 俄罗斯/乌克兰/北约战争是过去2000年欧洲的第487场军事冲突。 欧洲是一个冲突的大陆(见法国在1870年对欧洲的描述)……欧洲21世纪对中国的贸易依赖，对美国的安全依赖，对俄罗斯的能源依赖仍然是资产配置欧洲股票的绊脚石……注意欧洲最好的股票市场几十年的地缘政治和平……在第二次世界大战和马歇尔计划(欧洲股市上涨191%)之后的20世纪50年代，随着苏联的结束和柏林墙的下跌(欧洲股市上涨164%) 食品与能源安全 图表17：俄罗斯-乌克兰和食品-能源安全乌克兰农作物分布图，突出俄罗斯控制下的农田（截至2022年6月） 俄罗斯/乌克兰/北约战争突显了美国/欧洲/亚洲对更大粮食和能源安全的需求……俄罗斯第二/第三大天然气和石油生产国，乌克兰第四/第五大玉米和小麦生产国。 大流行、战争、去全球化……所有这些都曾经是，也是通胀和债券收益率上升的帮凶……但它们也一直是，并将继续是美国、欧洲和亚洲经济增长的催化剂，因为各国政府通过国防开支、技术限制和国内供应链建设，试图在2020年代保障食品、能源和技术供应链。 技术安全 图表18：芯片大战按来源和目的地划分的顶级半导体生产商2021年出口价值 像食品和能源一样，半导体（现代技术的重要组成部分，尤其是人工智能）已成为经济保护主义的重点……8月22日美国通过了《CHIPS法案》，以促进美国芯片生产，10月23日扩大了对中国芯片出口的限制。 主要的半导体生产商，台湾，美国，日本，韩国，中国历来在不同类型的芯片上相互依赖，特别是中国……在2021年，韩国向中国出口了900亿美元的芯片，台湾向中国出口了520亿美元，美国向中国出口了130亿美元，日本向中国出口了120亿美元;科技和半导体现在是地缘政治政策的工具，科技是发达经济体的国家安全部门。 The FirstInternet 图表19：第一互联网阿帕网在美国的地图 DARPA（高级研究项目部）是美国国家安全与技术的重要纽带；DARPA创建了“第一个互联网”，称为“ARPANET”，在70年代后期，仅由213台网络连接大学研究人员的计算机组成；40年后，互联网拥有超过20亿个网站和超过50亿用户。 DARPA对人工智能的第一次投资是在1963年6月；从那时起，人工智能经历了许多繁荣和萧条，目前通过大型语言建模，享受着其巨大的繁荣之一，不可避免地形成了投机性泡沫……自12月22日以来，7只股票上涨了160%，落后于43倍早期症状的市盈率，但泡沫历史(例如。ProcedreNifty50在74年9月的市盈率为54倍）表明它可以走得更远，扭曲其他资产价格（例如。ProcedreAI大大增加全球能源消耗），直到债券一如既往地引起流行。 资产类别流动（表1） 股票:21.2亿美元流出（ETF流出115亿美元，共同基金流出97亿美元） 债券:过去13周的流入量（54亿美元） 贵金属：资金流入恢复（11亿美元） 固定收益流动（图表20） IG债券过去21周的流入量（55亿美元） HY债券流出恢复（7亿美元）新兴市场债务过去6周的资金外流（6亿美元）Munis过去11周的流入量（10亿美元）政府/Tsy过去6周的资金流入（10亿美元）提示过去3周的资金流出（5亿美元）银行贷款过去4周的资金流入（3亿美元） 股权流动（表2） US：流出恢复（220亿美元） Japan：过去10周的流入量（5亿美元） Europe：过去12周的流出（23亿美元）EM ：过去3周的资金流出（10亿美元） 按风格划分：流入量美国增长（25亿美元），流出美国大盘股（36亿美元），美国价值（44亿美元），美国小盘股（59亿美元）。 按部门划分：流入量能源6亿美元），材料（40亿美元），房地产（3亿美元），流出公用设施（4500万美元），消费者（3亿美元），财务（3亿美元），hcare（3亿美元），comsvs（17亿美元），技术（21亿美元）。 美国银行私人客户流量&分配 来源：美银全球投资策略 图表23:GWIM 20%的债务分配 美国银行私人客户债务持有量占资产管理规模的百 来源：美银全球投资策略 来源：美银全球投资策略 来源：美银全球投资策略 总计的资产类别被子返回 图表27：标普500指数是2023年表现最好的资产，也是2024年迄今为止表现最好的资产自2000年以来按年度对跨资产收益率进行排名 美国银行规则&工具 表3：美银全球投资策略专有指标 所有美国银行全球投资策略专有指标的当前阅读 美国银行牛市和熊市指标(B & B) 我们的美国银行牛市和熊市指标为6.1，信号为中性。 BofA B & B指标BofABull&Bear当前组件读数 资料来源：美银全球投资策略、EPFR全球、FMS、CFTC、MSCI美国银行全球研究 免责声明：上述指标为美银牛市和熊市指标，MVP模型，美银全球宽度规则，美银EM流量交易规