Nayuki（股票代码：2150.HK）是一家香港的餐饮公司，其业务主要集中在特许经营和成本控制策略上。尽管面临宏观经济需求减弱和激烈的市场竞争导致的价格战，公司仍被保持“买入”评级，原因在于其较高的现金储备（超过市值的75%）、特许经营业务的潜在收入和利润增长，以及在努力减少和控制商店级和总部成本方面的举措。
然而，公司的盈利前景并不乐观。自营业务的同店销售趋势在2024年前半年持续疲软，增长率分别为-29%、-34%和-30%，远低于2023年下半年的-7%。对于2024财年的商店扩张计划，管理层预计约有200家新店（海外10家以上）开业，同时可能关闭约150家门店，净增长有限。特许经营业务方面，计划在2024财年新开约200家门店，长期目标是未来2-3年内新开2000-3000家门店。
2024财年的前景充满挑战，但存在一些改善利润率的空间。预计收入增长14%，主要得益于新增商店数量的增加（不包括特许经营）、每家商店销售额的提升（去年新开商店的增加、平均ASP和每日订单的下降）以及RTD和特许经营业务的销售增长。预计净利润率会略有上升至1.1%，这得益于稳定的毛利率、运营杠杆效应（由于ASP和每日订单下降）、表现不佳商店的潜在关闭（减少经营亏损并可能记录一次性减值损失）、对RTD业务的谨慎投资、引入更轻资产的商店形式（每家商店的资本支出从100万元人民币降至58万元人民币，商店规模从90平方米削减至40平方米）以及特许经营业务的微利（增量成本非常有限）和总部成本的有限增加等。
分析师维持“买入”评级，但下调目标价至3.43港元。考虑到自营业务扩张放缓、每家门店销售额下降及运营杠杆率降低，同时考虑到特许经营业务的潜在收入和利润增长。预计在2024财年仅有1.1%的净利润率，但仍认为公司具有长期生存能力，因为商店层面的现金流为正，并且公司现金储备充足。估值方法从20x FY24E P/E调整为1.0x FY24E P/S（较行业平均1.2x约打9折）。当前股价为0.7倍FY24E P/S和20倍FY25E P/E。
以下是过去一年Nayuki的部分财务指标：
- 收入：FY22-FY26E期间收入从4292百万港元增长至6169百万港元。
- 营业利润：从FY22的亏损转为FY23的盈利11.2百万港元。
- 净利润：从亏损转为FY23的盈利63.7百万港元。
- 市盈率：从FY24E的30倍降至FY25E的20倍。
- 市销率：从FY24E的0.7倍降至FY25E的0.7倍。
综上所述，Nayuki面临着自营业务增长放缓、成本控制和特许经营业务的挑战，但其现金储备、特许经营潜力和成本优化策略使其在当前市场环境下仍具备一定的生存能力。然而，公司前景和盈利能力的不确定性使得投资者需谨慎评估其投资价值。
